> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨光股份（603899.SH）总结 ## 核心内容 晨光股份（603899.SH）宣布拟使用自有资金回购公司股份，金额范围为5-10亿元人民币，用于股权激励或员工持股计划。此举旨在彰显公司对未来发展和公司价值的信心，同时完善公司长效激励机制和利益共享机制，以促进公司健康可持续发展并增强投资者信心。 ## 主要观点 - **回购方案**：公司拟在董事会审议通过后12个月内回购股份，金额不低于5亿元，不超过10亿元。 - **回购方式**：采用集中竞价交易方式，回购价格不超过董事会审议通过前30个交易日均价的150%。 - **公司发展信心**：回购提议体现了公司管理层对公司长期发展和市场价值的认可。 - **激励机制**：回购资金将用于股权激励或员工持股计划，有助于提升员工积极性和公司凝聚力。 ## 关键信息 ### 2026年第一季度业绩表现 - **营收**：2026年第一季度公司实现营收55.3亿元，同比增长5.44%。 - **分业务收入**： - 科力普：30.8亿元，同比增长10.3%。 - 零售大店：4.6亿元，同比增长14.5%。 - 传统核心业务：约19.9亿元，同比下降2.9%。 - **毛利率**：20.3%，同比下降0.4个百分点，但部分产品毛利率有所提升： - 书写工具：同比+2.9个百分点。 - 学生文具：同比+0.7个百分点。 - 办公文具：同比+0.05个百分点。 - 其他产品：同比+1.8个百分点。 - **费用情况**： - 销售费用：同比+0.6个百分点。 - 管理费用：同比-0.2个百分点。 - 研发费用：同比-0.1个百分点。 - 财务费用：同比+0.2个百分点。 - **净利率**：约6.1%，同比+0.03个百分点，主要得益于营业外收入增长（政府补助增加）。 ### 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.6亿元、16.0亿元、17.5亿元，增速分别为11.5%、9.6%、9.2%。 - **估值**：2026年公司股价对应PE为13倍，低于历史平均水平，估值具有吸引力。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司核心业务稳步发展，新业务在结构优化下盈利预期改善，公司积极拥抱消费新趋势。 ### 风险提示 - **经营管理风险**：公司内部管理可能存在不确定性。 - **行业需求下降**：市场需求波动可能影响公司业绩。 - **办公直销行业竞争风险**：办公直销市场竞争激烈，可能对公司盈利能力构成压力。 ## 财务数据与估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | 净利润(百万元) | EPS(元/股) | P/E | P/B | |------------|------------------|----------------|-----------|-----|-----| | 2024A | 24,228 | 1,396 | 1.52 | 13.9| 2.2 | | 2025A | 25,064 | 1,310 | 1.42 | 14.9| 2.1 | | 2026E | 27,834 | 1,461 | 1.59 | 13.3| 2.0 | | 2027E | 30,576 | 1,602 | 1.74 | 12.2| 1.9 | | 2028E | 33,446 | 1,749 | 1.90 | 11.1| 1.8 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------| | 货币资金 | 3,982| 5,966| 6,919| 8,023| | 应收票据及账款 | 4,638| 4,870| 5,108| 5,487| | 预付账款 | 73 | 82 | 90 | 98 | | 存货 | 1,669| 1,859| 2,045| 2,240| | 长期股权投资 | 36 | 36 | 36 | 36 | | 固定资产 | 1,682| 1,666| 1,661| 1,667| | 在建工程 | 44 | 44 | 44 | 44 | | 无形资产 | 429 | 432 | 427 | 425 | | 商誉 | 105 | 105 | 105 | 105 | | 其他非流动资产 | 852 | 847 | 852 | 857 | | 资产合计 | 18,075| 20,492| 21,920| 23,664| ### 负债情况（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------| | 短期借款 | 245 | 341 | 341 | 341 | | 应付票据及账款 | 5,980| 6,660| 7,404| 8,190| | 合同负债 | 142 | 158 | 173 | 190 | | 其他应付款 | 535 | 535 | 535 | 535 | | 其他流动负债 | 838 | 876 | 914 | 953 | | 流动负债合计 | 7,743| 8,570| 9,368| 10,210| | 长期借款 | 36 | 66 | 66 | 66 | | 其他非流动负债 | 419 | 419 | 419 | 419 | | 非流动负债合计 | 455 | 485 | 485 | 485 | | 负债合计 | 8,198| 9,055| 9,853| 10,695| ### 股东权益（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------| | 归属母公司所有者权益 | 9,288 | 9,828 | 10,417 | 11,034 | | 少数股东权益 | 589 | 646 | 708 | 776 | | 所有者权益合计 | 9,877 | 10,474 | 11,125 | 11,810 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 2,282| 2,056| 2,224| 2,271| | 投资活动现金流 | -1,716| -234 | -236 | -252 | | 融资活动现金流 | -1,353| -801 | -1,013 | -1,133 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 25,064| 27,834| 30,576| 33,446| | 营业成本 | 20,463| 22,787| 25,077| 27,460| | 营业利润 | 1,653| 1,809 | 1,984 | 2,175 | | 归母净利润 | 1,310| 1,461 | 1,602 | 1,749 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 3.4% | 11.1%| 9.9% | 9.4% | | 归母净利润增长率 | -6.1%| 11.5%| 9.6% | 9.2% | | 毛利率 | 18.4%| 18.1%| 18.0%| 17.9%| | 净利率 | 5.4% | 5.5% | 5.4% | 5.4% | | ROE | 13.3%| 13.9%| 14.4%| 14.8%| | ROIC | 28.4%| 24.3%| 24.5%| 24.1%| | 资产负债率 | 45.4%| 44.2%| 45.0%| 45.2%| | 流动比率 | 1.9 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | | 速动比率 | 1.7 | 1.8 | 1.8 | 1.8 | | 每股收益 | 1.42 | 1.59 | 1.74 | 1.90 | | 每股经营现金流 | 2.48 | 2.23 | 2.41 | 2.47 | | 每股净资产 | 10.08| 10.67| 11.31| 11.98| | P/E | 15 | 13 | 12 | 11 | | P/B | 2 | 2 | 2 | 2 | ## 投资评级 - **公司评级**：买入 - **评级说明**：未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上。 ## 风险提示 - 经营管理风险 - 行业需求下降 - 办公直销行业竞争风险 ## 联系方式 - **分析师**：李宏鹏(S0210524050017)、李含稚(S0210524060005) - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn - **地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120