> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈瑞医疗2025年年报总结 ## 核心内容 迈瑞医疗于2026年3月31日发布2025年年度报告，显示公司在2025年面临国内业务阶段性承压和海外业务持续增长的双重局面。整体营收和利润出现下滑，但公司对未来发展保持信心，认为国内业务有望在2026年实现正增长，同时国际业务及新兴业务将成为新的增长引擎。 ## 主要观点 - **营收与利润下滑**：2025年公司实现营业收入332.82亿元，同比下降9.38%；归母净利润81.36亿元，同比下降30.28%；扣非净利润80.69亿元，同比下降29.48%。 - **国内业务承压**：国内业务收入为156.32亿元，同比下降22.97%，主要受到DRG/DIP政策及集采影响。公司认为行业最困难的时刻已过，2026年有望复苏。 - **国际业务增长**：国际业务收入达176.50亿元，同比增长7.40%，收入占比提升至53%。欧洲市场保持增长，新兴市场增长近30%，公司预计2026年国际业务将回归快速增长。 - **新兴业务表现亮眼**：新兴业务收入达53.78亿元，同比增长38.85%，占公司总收入约16%。该板块包括微创外科、微创介入（惠泰医疗）及动物医疗，国内新兴业务收入占比超20%。 - **研发投入持续**：公司2025年研发投入达39.29亿元，占营收比重11.80%。截至2025年底，累计申请专利12,983件，其中发明专利9,399件；累计授权专利6,567件。 - **数智化布局深化**：公司推出“启元”系列医学大模型，已融入重症、围术期、检验、影像等多个临床场景，并结合“三瑞”生态系统完成“设备+IT+AI”布局。 - **高比例分红**：公司2025年累计现金分红达53.10亿元，现金分红比例达65.27%。自2018年上市以来，累计分红及回购金额达377.12亿元，超过IPO募资额的6倍。 - **未来增长预期**：分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为90.20/103.89/119.57亿元，同比分别增长10.86%、15.19%、15.09%。EPS分别为7.44/8.57/9.86元，当前股价对应2026-2028年PE分别为22.96/19.93/17.32倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为332.82亿元（-9.38%），预计2026年增长7.15%至35.66亿元。 - **归母净利润**：2025年为81.36亿元（-30.28%），预计2026年增长10.86%至90.20亿元。 - **毛利率**：2025年为60.33%，同比下降2.81个百分点。 - **经营性现金流**：2025年为101.45亿元（-18.40%），预计2026年为9.80亿元。 ### 分业务板块表现 - **体外诊断（IVD）**：收入122.41亿元（-9.41%），仍为第一大业务板块，占总收入比重超36%。国内市场虽受政策影响，但公司市占率明显提升。 - **生命信息与支持**：收入98.37亿元（-19.80%），国际收入占比提升至74%。公司通过瑞智生态进入多地高端医院与大型采购集团。 - **医学影像**：收入57.17亿元（-18.02%），国际收入占比提升至65%。超高端产品如ResonaA20表现突出，同比增长超70%。 - **新兴业务**：收入53.78亿元（+38.85%），占总收入比重约16%，成为业绩增长的重要引擎。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 | EPS（元） | PE倍数 | |------|------------------|------------|---------------------|-------------|----------|--------| | 2026E| 35.662 | 7.15% | 9.020 | 10.86% | 7.44 | 22.96 | | 2027E| 39.317 | 10.25% | 10.389 | 15.19% | 8.57 | 19.93 | | 2028E| 43.230 | 9.95% | 11.957 | 15.09% | 9.86 | 17.32 | ### 风险提示 - 医疗设备招标节奏波动 - 体外诊断试剂集采降价 - 核心产品放量不达预期 - 国际化战略推进不及预期 - 新兴业务发展不达预期 ## 分析师简介 - **程培**：医药行业首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医学检验及医药行业研究经验。 - **孟熙**：新加坡国立大学数量金融硕士，2022年加入中国银河证券研究院，主要从事医药行业研究工作。 ## 联系方式 - 中国银河证券股份有限公司研究院 - 深广地区联系地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层，上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层，北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：www.chinastock.com.cn