> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 基础化工行业2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概览 - 化工行业在2025年经历了“N”型走势，盈利触底回暖。 - 2026年一季度，化工行业盈利显著改善，营收与净利润同环比大幅提升。 - 在建工程连续五个季度负增长，资本开支增速显著放缓。 - 化工板块整体资产负债率处于历史底部区间，存货增加主要受油价上涨影响。 ## 主要观点 ### 2025年化工行业回顾 - 2025年化工板块整体盈利触底回暖，实现营业收入21479亿元，同比增长4%，净利润1172亿元，同比增长7%。 - 2025年第四季度，尽管进入传统淡季，但反内卷政策推动下，化工品价差中枢上移，毛利率提升1.1个百分点至18.2%。 - 2025年全年申万化工指数累计上涨33.29%，跑赢中小板指和沪深300指数。 ### 2026年一季度化工行业表现 - 2026Q1化工行业营收5619亿元，同比增长13%，净利润439亿元，同比增长34%。 - 2026Q1毛利率提升至19.1%，费用端压力缓解，带动盈利显著改善。 - 油价中枢上移，煤价回落，化工板块能源套利优势明显。 ## 关键信息 ### 行业趋势 - **能源价格中枢回落**：2025年Brent原油均价为69.21美元/桶，同比下滑14%；2026Q1均价为81.43美元/桶，同比上涨7%。 - **煤价中枢下移**：2025年煤价均价为704.34元/吨，同比下滑19%；2026Q1均价为719元/吨，同比下滑2%。 - **PPI持续改善**：2025年PPI同比增速触底反弹，2026Q1环比增速快速向上。 ### 行业盈利 - 2025年行业总收入同比增长4.3%，净利润同比增长6.8%。 - 2026Q1行业总收入同比增长13.0%，净利润同比增长33.7%。 ### 资产负债情况 - 2026Q1化工行业整体资产负债率均值为49.6%，仍处于历史底部区间。 - 固定资产+在建工程同比增长6.2%，环比增长1.3%，其中在建工程连续五个季度同比下滑，同比-13.8%，环比+2.2%。 ### 存货与现金流 - 2026Q1存货同比增加9%，环比增加9%。 - 2026Q1净现金流净流入451亿元，投资性现金流净流出379亿元。 ## 行业细分表现 ### 业绩提升明显 - 农化、氟化工、煤化工、钾肥、改性塑料、电子化学品、复合肥等板块盈利明显提升。 - 轮胎、涤纶、氨纶、染料等板块景气度提升。 ### 业绩下滑 - 有机硅、纯碱、锦纶、钛白粉等板块盈利下滑。 ## 投资建议 ### 周期板块布局 1. **替代能源方向**：关注煤化工（宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工）、天然气化工（卫星化学、万华化学）、氯碱（新疆天业）、PVA（皖维高新）。 2. **农化链**：关注农药（扬农化工、新安股份）、氮肥（煤化工）、磷肥及磷化工（云天化、兴发集团）、钾肥（亚钾国际、盐湖股份）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）。 3. **海外产能占比较高的精细化工**：关注蛋氨酸及维生素（新和成、安迪苏、浙江医药）。 4. **供需格局向好的子行业**：关注纺服链（锦纶及己内酰胺、涤纶、氨纶、染料）及出口链（氟化工、MDI、钛白粉、轮胎、铬盐、塑料及其他添加剂）。 ### 成长板块布局 - **AI+储能**：重点关注AI方向（CCL：莱特光电；树脂端：圣泉集团、东材科技、呈和科技；硅微粉填料：联瑞新材、国瓷材料）和储能方向（新宙邦、蓝晓科技）。 - **其他成长方向**：合成生物材料（凯赛生物、华恒生物）、高性能纤维（同益中、泰和新材）、锂电回收（新化股份）、改性塑料及机器人材料（金发科技、国恩股份）、催化材料（凯立新材）。 ## 风险提示 - 行业新项目进展不及预期。 - 需求下滑或出口受阻导致产品价格大幅回落。 - 油价大幅波动。 - 行业竞争加剧。 ## 有别于大众的认识 - 市场对油价上涨后需求端承接力度较为悲观，但认为需求端已充分定价，而未完全定价海外供给端潜在缺失。 - 短期看，海外化工品开工持续下滑，与下游补库形成共振；中期看，油价中枢或将维持中高位；长期看，化工行业资本开支结束，供需向好趋势不变。 ## 行业展望 - 化工行业整体进入盈利修复通道，行业供需格局持续改善。 - 资本开支接近尾声，供给端边际收紧，需求端稳步恢复，行业盈利持续改善。 - 地缘冲突推升油价，海外产能收缩，国内能源套利逻辑强化，带动化工品价格上涨。