20260601-东吴证券-_东吴商社_周报_消费级3D打印头部玩家创想三维正式于港股上市_6页_1mb

东吴商社周报总结

核心内容概览

本周周报聚焦于消费级3D打印行业头部企业创想三维正式于港股上市的重要事件，同时对多个消费细分领域进行了市场分析与估值评估。

创想三维上市详情

• 上市时间：2026年5月29日，正式挂牌港交所。
• 基石投资者：15名基石投资者认购约64%的发行股份，合计认购金额达8,800万美元（约6.85亿港元）。
• IPO募资：净额约12.72亿港元，其中约30%用于研发，25%用于海外用户运营，25%用于品牌推广及渠道建设。
• 市场地位：按2025年GMV口径，创想三维是全球第二大消费级3D打印公司（市占率11.2%），同时也是全球最大的消费级3D扫描仪厂商（市占率45.3%）。
• 收入表现：2025年收入达31.3亿元，同比+36.7%；三年CAGR约28.8%。
• 产品结构变化：
  • 3D打印机收入占比从2023年的74.6%降至2025年的57.1%。
  • 非主机品类收入增速快于整机。
  • 耗材收入CAGR为75.3%，占比由7.2%升至13.4%。
  • 3D扫描仪收入CAGR达196.7%，占比由2.2%升至11.7%。
  • 激光雕刻机收入CAGR为42.4%。
• 价格趋势：3D打印机均价2024年同比+21.9%，2025年同比+22.4%，主要因中高端机型占比提升。
• 利润率变化：毛利率三年维持在31%附近，经调整利润2023至2025年分别为1.30/0.97/0.92亿元；三费率由25.5%升至30.8%，其中销售费用率增长最快。
• 市场拓展：
  • 北美市场成为公司第一大市场，2025年收入10.07亿元，同比+63.7%，占比升至32.2%。
  • 中国区收入8.08亿元，同比+21.3%，占比回落至25.9%。
  • 线上销售占比由2023年的35.7%升至2025年的48.5%，其中电商平台自营收入8.88亿元（同比+86.2%）超过DTC（6.30亿元，同比+37.1%），成为线上第一大子渠道。
  • 亚马逊贡献最大，2025年收入5.84亿元，同比+69.0%。

市场规模预测

• 全球消费级3D打印市场规模（按GMV计）预计2026至2030年CAGR为33.2%。
• 2025年全球消费级3D打印市场GMV达60亿美元，预计2030年将增至272亿美元。
• 需求驱动因素：AI建模降低创作门槛、操作自动化提升效率。

公司背景

• 创想三维成立于2014年，是国内最早进入消费级3D打印赛道的公司之一。
• 拥有武汉和惠州两个产业园，总面积达26万平方米。
• 创想云注册用户超400万，全球授权专利超900项。

本周行情回顾

• 申万商贸零售指数：-1.10%
• 申万社会服务指数：-1.85%
• 申万美容护理指数：-0.96%
• 上证综指：-1.08%
• 深证成指：-0.14%
• 创业板指：+2.53%
• 沪深300指数：+0.97%

年初至今涨跌幅

• 申万商贸零售指数：-18.61%
• 申万社会服务指数：-9.97%
• 申万美容护理指数：-15.64%
• 上证综指：+2.51%
• 深证成指：+15.16%
• 创业板指：+26.06%
• 沪深300指数：+5.66%

分细分行业公司估值表

新消费

消费出海

黄金珠宝

化妆品&医美

免税&出行

风险提示

• 需求波动
• 地缘风险
• 行业竞争加剧

团队介绍

• 吴劲草：东吴商社团队首席分析师，人称“草叔”，覆盖医美化妆品、免税酒店旅游、教育人服、新零售电商、黄金珠宝等领域，2022-2025年多次获得新财富、金麒麟、金牛奖、水晶球、Wind最佳分析师称号。
• 杜玥莹：分析师，深度覆盖社服板块，旅游、酒店、免税、餐饮、茶饮、教育等领域。
• 阳靖：分析师，深度覆盖商贸零售、跨境电商等领域。
• 郗越：分析师，主要覆盖医美、化妆品产业链、宠物食品、黄金珠宝、电商代运营等领域。
• 王琳婧：分析师，主要覆盖免税、酒店、旅游、餐饮等领域。
• 张桉桉：团队联系人，主要研究消费出海、烟草等标的。
• 张家璇：分析师，深度覆盖母婴、专业零售产业链。

免责声明

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