2006年-ECB欧洲央行_Recent_developments_in_MFI_longer-term_financial_liabilities_4页_136kb

总结：MFI 长期金融负债的近期发展

核心内容

MFI（货币金融机构）的长期金融负债（LTFLs）是指不包含在M3中的负债，主要包括期限超过两年的存款、可随时赎回的存款（期限超过三个月）以及期限超过两年的债务证券，以及资本和储备。2006年5月，LTFLs（不含资本和储备）的年增长率达到了9.1%。

主要观点

• LTFLs的增长来源：长期金融负债的快速增长主要来源于长期债务证券和长期定期存款。2006年5月，债务证券占LTFLs总量的57%，而长期定期存款占40%，其余由可随时赎回存款构成。
• 增长贡献：长期债务证券对LTFLs年增长率的贡献为4.9个百分点，而长期定期存款为4.0个百分点。
• 不同工具的动态差异：虽然近期长期存款和债务证券的增长速度相似，但长期来看，它们的动态变化存在差异。例如，在2000年初股市繁荣时期，长期定期存款的增长率显著下降，而长期债务证券的增长率则保持在4%以上。
• 合成证券化的影响：合成证券化（synthetic securitisation）可能部分解释了LTFLs的快速增长。与真实出售证券化不同，合成证券化不会减少MFI的贷款和负债规模，因此对M3的影响较小，但会增加LTFLs的增长。
• 监管变化的作用：部分欧元区国家的监管变化限制了非金融企业从资产负债表中移除资产支持证券的能力，从而增加了合成证券化的使用，进而推高了LTFLs。
• 担保债券的兴起：担保债券（covered bonds）的发行在2005年大幅上升，逐渐取代了资产支持证券和抵押贷款支持证券。由于担保债券通常具有超过两年的期限，因此成为LTFLs增长的重要因素。
• 担保债券的优势：担保债券对发行机构而言，提供了更低成本、更大规模和更长期限的融资渠道。同时，它们有助于转移风险并满足监管要求。对投资者而言，担保债券提供了多样化的投资组合和法律保障，且在巴塞尔II框架下，有助于降低风险权重。

关键信息

• LTFLs的结构：2006年5月，LTFLs中债务证券占比57%，长期定期存款占比40%，其余为可随时赎回存款。
• 增长趋势：长期存款和债务证券的增长趋势在近期相似，但长期来看，它们的动态变化存在差异。
• 合成证券化的影响：合成证券化增加了LTFLs的增长，而真实出售证券化则不会对M3产生直接影响。
• 国家差异：欧元区国家在长期存款增长方面的贡献存在显著差异，这与法律和税收框架的不同有关。
• 担保债券的作用：担保债券在欧元区的发行量迅速上升，成为LTFLs增长的重要推动力。

结论

近期LTFLs的增长反映了欧元区金融体系中证券化操作的演变，尤其是从真实出售向合成证券化的转变。这种变化增加了货币分析的复杂性，使得理解M3的动态变得更加困难。因此，有必要持续监测所有货币对应项（包括LTFLs）及其部门构成，以揭示潜在的货币和金融行为。