20260212-德邦证券-2026年1月美国就业数据点评_影响有限_静待变局_4页_707kb

2026年1月美国就业数据点评总结

核心内容

2026年1月美国新增非农就业人数为13万人，高于市场预期的7万人；失业率降至4.3%，低于预期的4.4%；劳动参与率上升至62.5%。尽管数据表面显示劳动力市场有所改善，但其影响有限，市场仍在等待更明确的信号。

主要观点

• 就业数据表现：非农数据超预期，表明就业市场出现一定程度的回暖，但主要集中在医疗保健、社会援助、建筑等行业，显示出就业增长的结构性特征。
• 劳动参与率与兼职人数：劳动参与率上升，兼职人数减少，边缘劳动力人数变化不大，显示劳动力市场在逐步改善。
• 模型调整影响：美国劳工局对“出生-死亡调整”模型进行了修复，可能带来数据波动，未来对市场的影响或将更加显著。
• 市场反应：非农数据发布后，美债利率回升，美元指数快速上行后回落，金价短暂受扰但影响有限，美股维持区间震荡。
• 降息预期：市场对6月降息的预期概率为47.1%，高于7月，但整体降息预期仍处于反复状态。

关键信息

非农数据解读

• 新增非农：13万人（高于预期7万人）
• 失业率：4.3%（低于预期4.4%）
• 劳动参与率：62.5%（超预期上行）
• 小时工资：环比增长0.4%，同比增长3.7%
• 就业人数下修：2025年全年就业人数下修86.2万人

行业分布

• 医疗保健行业新增8.2万个岗位
• 社会援助行业新增4.2万个岗位
• 建筑业新增3.3万个岗位
• 联邦政府就业人数下降3.4万人

市场反应

• 美债利率：2Y和10Y美债利率均回升
• 美元指数：快速上行后回落至97下方
• 金价：短暂受挫后回升，维持窄幅震荡
• 美股：三大指数开盘短暂下行后反弹

降息预期

• 6月降息概率：47.1%
• 7月降息概率：45.3%
• 其他月份：概率较低，市场仍在观望

风险提示

1. 中美博弈烈度超预期：若经贸、科技、地缘等领域冲突升级，将对外贸与金融市场造成冲击。
2. 地缘政治危机超预期：中东冲突若再度升级，可能引发全球避险情绪升温，影响市场稳定。
3. 全球经济承压超预期：若美国经济出现拐点，全球经济下行压力可能加剧，对全球市场形成冲击。

分析师信息

• 程强：德邦证券首席经济学家、研究所所长，北京大学经济学博士，CFA、CPA。
• 薛威：德邦证券海外市场团队首席，多次获得Wind年度金牌分析师奖项。
• 谭诗吟：海外市场分析师，多次获得Wind金牌分析师前五名，对美股、港股、新兴市场、黄金等领域有深入研究。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下

法律声明

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