> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期指持仓量因子分化总结 ## 核心内容 本期金融工程周报主要分析了股指期货和国债期货市场的近期表现，包括价格走势、因子评分、流动性、估值、市场情绪等关键指标，并结合多策略模型对合约进行择优配置。报告还介绍了国债期货跨品种套利策略的构建方法与交易信号。 ## 主要观点 ### 1. 市场走势 - 截至4月25日当周，股指出现震荡调整： - IH2605上升 $0.48\%$ - IF2605上升 $0.81\%$ - IC2605上升 $0.75\%$ - IM2605上升 $0.39\%$ - 市场小盘风格有所回落，短期大盘蓝筹可能企稳。 - 通胀相对温和可控，市场风格从长期看弹性更大。 ### 2. 中高频宏观基本面因子评分 - **期指因子评分**： - 通胀指标：8分 - 流动性指标：10分 - 估值指标：11分 - 市场情绪指标：9分 - **期债因子评分**： - 通胀指标：7分 - 流动性指标：10分 - 市场情绪指标：6分 - **综合信号**：中性震荡，表明市场处于平衡状态，趋势不明显。 ### 3. 流动性指标 - 高频流动性指标显示： - DR007、DR001、SHIBOR等指标波动较小，表明市场流动性较为宽松。 - 美元指数小幅上涨，但对国内资产影响有限。 - 各品种对冲成本相较于上周有所收敛，流动性风险可控。 ### 4. 指数估值 - 市盈率（PE）和市销率（PS）小幅下降，表明市场估值处于高位。 - 股息率下降，市场对股息回报的预期有所减弱。 - 市现率（PCF）显著下降，反映市场对现金流的重视程度提高。 - 估值指标得分较高（10分），显示市场估值水平偏高。 ### 5. 市场情绪 - **股指情绪**： - 融资余额上升，融券余额下降，显示市场情绪偏多。 - 陆股通买入净额为负，卖出金额上升，显示外资情绪偏空。 - 上证所A股成交金额上升，显示市场活跃度提高。 - **期指情绪评分**：9分，显示市场情绪相对积极。 - **期债情绪**： - 国开债收益率上升，显示债券市场情绪偏空。 - 信用利差和国债成交量上升，显示市场对债券的偏好有所回升。 - **期债情绪评分**：6分，显示情绪偏弱。 ### 6. 策略信号 - **综合信号**：各合约综合信号均在0.5左右，表明市场整体处于中性震荡状态。 - **操作规则**： - 综合信号强度前2位且数值≥0.6的合约做多。 - 综合信号强度后2位且数值≤0.4的合约做空。 - 屏蔽交割日前7日的信号。 - 日内跌超1%视为止损点。 - 连续两个交易日同方向信号将被屏蔽。 - 实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差，比例为1:1.8。 ## 关键信息 ### 7. 金融衍生品量化CTA策略 - 上周净值没有变化，表明策略表现平稳。 - 长周期方面，社融和进口数据表现良好，对期指形成对冲效应。 - 短周期方面，地缘政治风险对市场流动性影响减小，中高频地产指标小幅回升。 - 持仓量因子回落幅度较大，显示风险偏好边际回落。 ### 8. 国债期货跨品种套利策略 - 基于基本面三因子模型与趋势回归模型的信号共振。 - 三因子模型采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，将收益率曲线分解为水平、斜率和曲率。 - 信号分为三类：‘1’（利差可能降低）、‘0’（利差趋势不确定）、‘-1’（利差可能上升）。 - 实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差，比例为1:1.8。 ### 9. 交易信号 - **TF和T主力合约交易信号**： - 2026/4/20：N-S模型信号为0，趋势回归模型信号为0 - 2026/4/21：N-S模型信号为0，趋势回归模型信号为0 - 2026/4/22：N-S模型信号为1，趋势回归模型信号为0 - 2026/4/23：N-S模型信号为0，趋势回归模型信号为0 - 2026/4/24：N-S模型信号为0，趋势回归模型信号为0 - 信号共振未明显发生，策略处于观望状态。 ## 风险提示 1. 经济复苏力度不及预期。 2. 美联储政策进一步超预期。 3. 地缘政治风险超预期。 ## 操作评级 - **股指**：☆☆☆（中性震荡，趋势不明显） - **国债**：☆☆☆（中性震荡，趋势不明显） ## 附注 - 本报告由国投期货金融工程组王锴撰写。 - 报告数据来源：Wind，国投期货。 - 免责声明：本报告仅供内部使用，不构成投资建议，不承担相关风险责任。