> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 煤炭整治或升级，煤价中枢继续上行总结 ## 核心内容 2026年5月22日，山西长治沁源县通洲集团留神峪煤矿发生严重瓦斯爆炸事故，造成90人遇难，是自2009年以来最严重的煤炭事故。该事故暴露出“隐蔽工作面”和“下井作业人数不清”等问题，引发对安全生产监管的担忧，预计将推动监管政策进一步升级，对煤炭产量造成影响。结合当前煤炭供需偏紧的背景，事故可能成为煤价上涨的催化剂。 ## 主要观点 - **事故引发监管升级**：本次事故可能促使国家加强安全生产监管，尤其针对高风险煤矿，如留神峪煤矿已被列入《全国灾害严重生产煤矿名单》。若政策进一步收紧，预计山西同类高风险煤矿产能将受到较大影响。 - **短期煤价上涨预期**：历史数据显示，重大煤矿事故通常会对煤价产生短期提振作用，事故后1个月内煤价平均上涨约7%，3个月后涨幅缩小至2%。考虑到当前供需偏紧，事故可能加速煤价上涨。 - **长期回归供需基本面**：虽然事故可能带来短期煤价波动，但长期来看，煤价仍将取决于供需关系。当前焦煤市场供应偏紧，叠加进口量增加，煤价仍具备上行支撑。 - **焦煤供需持续偏紧**：2026年1季度全国炼焦煤产量同比减少5.03%，而蒙煤进口量同比大幅增长72%。尽管如此，焦煤价格仍同比上涨35.9%，反映市场供需失衡。 - **动力煤产量受波及**：本次事故影响的煤矿中包括2座动力煤矿，年产量约100万吨，对动力煤市场产生边际影响。若安监政策进一步扩围，动力煤产量可能减少约3.7亿吨，占全年产量的7.6%。 - **智能化生产加速**：事故带来的严重后果可能促使煤矿加快智能化改造步伐，减少井下作业人数，提升安全水平。预计到2026年底，全国煤矿智能化产能占比将不低于60%。 ## 关键信息 ### 煤价影响 - 事故后煤价短期上涨概率为55%，1个月内平均涨幅约7%。 - 1年内煤价涨幅均值为24%，主要受2021-2022年煤价高涨影响。 - 焦煤价格年初至今上涨6%，预计可能突破去年高点1680元/吨。 ### 事故影响范围 - 通洲集团4座煤矿合计400万吨产能已停产。 - 长治当地停产产能约1870万吨/年，占全国焦煤产量的1.4%。 - 若安监升级，山西高风险煤矿受影响产能或达5.3亿吨，其中约3成焦煤，折合1月影响4400万吨产量。 ### 供需情况 - 2026年1季度全国炼焦煤产量1.11亿吨，同比减少5.03%。 - 蒙煤进口同比大幅增长72%，但焦煤价格仍上涨35.9%。 - 炼焦用煤量稳定在1700-1900万吨区间，显示需求端相对稳定。 ### 智能化趋势 - 截至2025年底，全国约三分之二矿井尚未实现智能化。 - 国家规划到2026年底煤矿智能化产能占比不低于60%，井下人员减少10%。 - 事故或将加快煤矿智能化和安全设备采购进程。 ## 风险提示 - **电力耗煤需求不及预期**：若电力行业需求下降，可能对煤价形成压制。 - **印尼产量超预期**：若印尼煤炭出口增加，可能对国内市场造成冲击。 ## 数据图表 ### 图表1：近年主要煤矿事故后煤价变化 | 日期 | 一月变动 | 三月变动 | 一年变动 | |------------|----------|----------|----------| | 2024/1/12 | 0% | -11% | -16% | | 2023/12/20 | -4% | -10% | -15% | | 2023/11/28 | -1% | -10% | -12% | | 2023/9/24 | 1% | -5% | -13% | | 2023/8/21 | 23% | 15% | -5% | | 2023/3/23 | -7% | -20% | -20% | | 2022/7/23 | -4% | -1% | -27% | | 2021/4/10 | 22% | 34% | 71% | | 2020/12/4 | 26% | -7% | 70% | | 2020/11/29 | 23% | 11% | 72% | | 2020/9/27 | 0% | 28% | 157% | | **平均** | **7%** | **2%** | **24%** | | **上涨概率** | **55%** | **36%** | **36%** | ### 图表2：中国月度焦煤供需形势  | 日期 | 有效供应量 (万吨) | 净进口量 (万吨) | 炼焦用煤量 (万吨) | |------------|------------------|----------------|------------------| | 2026/3/1 | 3500 | 2500 | 1700 | | 2025/12/1 | 4300 | 2900 | 1900 | | 2025/9/1 | 4200 | 2800 | 1900 | | 2025/6/1 | 4100 | 2700 | 1900 | | 2025/3/1 | 3700 | 2600 | 1800 | | 2024/12/1 | 4200 | 2900 | 1900 | | 2024/9/1 | 4100 | 2800 | 1900 | | 2024/6/1 | 3800 | 2700 | 1900 | | 2024/3/1 | 3400 | 2600 | 1700 | ## 文章来源 - **研报名称**：《煤炭整治或升级，煤价中枢继续上行》 - **发布日期**：2026年5月25日 - **分析师**： - 刘俊（S0570523110003） - 苗雨菲（S0570523120005） - 王嵩（S0570525110001） - 李科毅（S0570125030018） - **资料来源**：Sxcoal，华泰研究 - **访问权限**： - 国内机构客户：[华泰证券研究所国内站](https://inst.htsc.com/research) - 海外机构客户：[华泰证券研究所海外站](https://intl.inst.htsc.com/research)