> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金山办公2026年上半年业绩总结 ## 核心内容 金山办公在2026年上半年实现了营收加速增长，同时在AI原生产品领域取得了重要进展。公司发布了2026年半年报，1-6月营收为33.1亿元（同比+24.7%），归母净利为25.2亿元（同比+237.0%），扣非净利为24.9亿元（同比+242.0%），扣除投资收益后的经调整归母净利为10.9亿元（同比+28.3%）。其中，26Q2收入增长25.4%至17.0亿元，但归母净利和扣非净利略有下降。 ## 主要观点 ### 业务增长亮点 - **WPS个人业务**：收入增长15.2%至20.1亿元，其中国内市场增速为13.2%，海外市场增速为43.8%。 - **WPS365业务**：收入增长60.8%至4.97亿元，收入占比达到15%，保持高速增长势头。 - **WPS软件业务**：受益于信创落地加速，收入增长33.4%至7.2亿元。 ### 费用与现金流 - **费用率**：整体费用率下降1.0pct至61.2%，销售、管理、研发费用分别增长25.0%、26.7%和20.2%，与收入增速基本匹配。 - **现金流**：2026年上半年经营性净现金流为6.4亿元，同比下降13.0%，主要受到投资收益预缴所得税影响。 ### AI原生产品进展 - 公司推出了AI原生办公产品“灵犀”和“Comate”。 - “灵犀”面向个人办公场景，能以用户目标为起点，自主规划并执行任务。 - “Comate”面向企业级客户，作为统一入口，连接企业知识、数据、系统和模型资源，推动AI在真实业务流程中的应用。 - 公司正在探索“订阅+AI用量”等新型商业模式，以释放产品增长潜力。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利分别为38.1亿、28.8亿和35.4亿，调整后预测更为乐观。 - **估值水平**：参照可比公司，合理估值为2027年41倍市盈率，对应目标价254.61元。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期目标价为254.61元，当前股价为234.75元。 ## 财务数据分析 ### 营收增长趋势 | 年份 | 营收（百万元） | 同比增长(%) | |------|----------------|-------------| | 2024A | 5,121 | 12.4% | | 2025A | 5,929 | 15.8% | | 2026E | 7,026 | 18.5% | | 2027E | 8,250 | 17.4% | | 2028E | 9,522 | 15.4% | ### 毛利率与净利率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 85.1% | 85.9% | 89.2% | 89.7% | 89.8% | | 净利率(%) | 32.1% | 31.0% | 54.3% | 34.9% | 37.1% | ### ROE与ROIC | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | ROE(%) | 15.4% | 15.2% | 26.2% | 16.8% | 18.3% | | ROIC(%) | 15.1% | 14.9% | 25.4% | 16.3% | 18.0% | ### 市盈率与市净率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 市盈率 | 67.8 | 60.8 | 29.3 | 38.7 | 31.6 | | 市净率 | 9.8 | 8.7 | 6.9 | 6.2 | 5.4 | ### 每股收益 | 年份 | 每股收益(元) | |------|--------------| | 2024A | 3.55 | | 2025A | 3.96 | | 2026E | 8.21 | | 2027E | 6.21 | | 2028E | 7.62 | ## 风险提示 - 新业务拓展不及预期 - 市场竞争加剧风险 ## 附表：财务预测与比率分析 ### 资产负债表 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 898 | 694 | 4,215 | 5,064 | 7,684 | | 流动资产合计 | 6,105 | 11,206| 15,220| 16,544| 19,692| | 负债合计 | 4,476 | 5,302 | 6,819 | 7,116 | 8,360 | ### 现金流量表 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 2,196 | 2,502 | 3,788 | 2,966 | 3,716 | ### 利润表 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 5,121 | 5,929 | 7,026 | 8,250 | 9,522 | | 归属于母公司净利润 | 1,645 | 1,836 | 3,812 | 2,881 | 3,536 | ## 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 市盈率(2025A) | 市盈率(2026E) | 市盈率(2027E) | 市盈率(2028E) | |--------------|--------|--------------|------|------|------|------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 科大讯飞 | 002230 | 38.93 | 0.35 | 0.51 | 0.66 | 0.84 | 111.42 | 76.72 | 59.04 | 46.14 | | 达梦数据 | 688692 | 233.67 | 4.56 | 5.88 | 7.52 | 9.44 | 51.22 | 39.72 | 24.76 | - | | 中望软件 | 688083 | 51.89 | 0.12 | 0.54 | 0.83 | 1.09 | 424.28 | 96.47 | 62.64 | 47.81 | | 福昕软件 | 688095 | 57.09 | 0.33 | 1.37 | 2.02 | 2.87 | 172.48 | 41.67 | 28.26 | 19.89 | | 合合信息 | 688615 | 89.73 | 2.32 | 2.91 | 3.70 | 4.73 | 38.73 | 30.83 | 18.96 | - | | 调整后平均 | - | - | - | - | - | - | 53.00 | 39.00 | 30.00 | - | ## 投资评级与定义 - **买入**：预期相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：预期相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：预期相对市场基准指数收益率在-5%～+5%之间 - **减持**：预期相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作发布，仅供客户使用。报告中的信息和观点基于已公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险，不因使用本报告而免除任何责任。