20250425-华安证券-康哲药业-00867.HK-德镁健康分拆上市_皮肤线高增走出自身价值体系_4页_654kb

康哲药业分拆德镁医药上市分析总结

康哲药业（0867HK）发布建议分拆德镁医药有限公司独立上市的公告，计划通过实物分派方式交付德镁医药股份，以增强皮肤健康业务聚焦和融资能力。分拆后，德镁医药将获得独立市场地位和估值潜力，有利于提升公司整体业务透明度，并直接从资本市场获取资金支持扩张。

公司皮肤线子公司德镁医药自2021年独立运营以来表现强劲，2024年收入达673亿元人民币，同比增长182%，占集团收入78%。产品布局涵盖创新药研发，包括磷酸芦可替尼乳膏等在审批阶段和即将开展临床试验的候选药物，体现了多剂型、多靶点能力。

投资建议：华安证券维持康哲药业“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为8320亿、9454亿和11043亿元人民币，同比增长率分别为11%、14%和17%；预计净利润分别为1628亿、1895亿和2255亿元，增长率约为0%、16%和19%。对应估值倍数分别为13X、11X和9X，长期看好其商业化平台优势和创新转型潜力。

风险包括市场审批不确定、成本上升、销售不及预期及行业政策变动，可能导致业绩波动。总体，分拆有望加速公司皮肤线业务发展并带来价值重估。 (字数: 548)