> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-06-12） ## 宏观策略分析 ### 核心观点 - **美国5月CPI数据**：总体符合预期，核心环比CPI略逊于预期，剔除车险扰动后核心CPI为+0.27%，显示美国内需偏弱，世界杯外需效应尚未显现。 - **通胀走势**：若油价维持现状，5月CPI同比或为本轮峰值，但需警惕6-7月世界杯带来的需求脉冲可能阶段性拉高核心通胀中的酒店、机票、娱乐和餐饮等项目。 - **美联储政策**：当前通胀水平对美联储7月FOMC会议的紧货币预期有所缓解，但通胀中枢仍高于疫情前水平，加息预期维持在12月加息1次、2027年6月累计加息约1.5次。 - **市场风险**：6月SpaceX IPO后，7月上旬的非农和通胀数据将成为关键，可能验证世界杯外需效应，引发市场对“K型经济”下半部分复苏的误判，从而加剧“经济过热→紧货币”预期。 ### 风险提示 - 特朗普政策超预期； - 油价失控推高通胀； - 美联储维持高利率水平时间过长，引发流动性危机。 --- ## 固收金工分析 ### 中汽转债 - **发行信息**：中汽转债（123272.SZ）于2026年6月11日开始网上申购，发行规模为10.39亿元，用于智能网联新能源汽车全季冰雪试验基地建设。 - **债底估值**：当前债底估值为100.59元，YTM为2.01%，债底保护较好。 - **转换平价**：当前转换平价为93.16元，平价溢价率7.35%。 - **条款设置**：转股期为2026年12月17日至2032年6月10日，下修条款为“15/30，85%”，赎回条款为“15/30、130%”，回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。 - **投资建议**：预计上市首日价格在119.28~132.41元之间，中签率0.0033%，建议积极申购。 ### 爱科转债 - **发行信息**：爱科转债（118069.SH）于2026年6月11日开始网上申购，发行规模为2.67亿元，用于新型智能装备产业化基地建设。 - **债底估值**：当前债底估值为96.39元，YTM为2.76%，债底保护较好。 - **转换平价**：当前转换平价为98.21元，平价溢价率1.82%。 - **条款设置**：转股期为2026年12月17日至2032年6月10日，下修条款为“15/30，85%”，赎回条款为“15/30、130%”，回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。 - **投资建议**：预计上市首日价格在121.29~144.37元之间，中签率0.0009%，建议积极申购。 --- ## 行业分析 ### 计算机行业：金刚石散热方案 - **技术背景**：随着AI芯片功率密度提升，金刚石因其高热导率（是铜的5倍以上，是硅的近15倍）和低热膨胀系数（CTE约为1.1ppm/K）成为新一代散热方案。 - **技术路径**：包括金刚石热沉片、金刚石/金属复合材料、CVD金刚石涂层、与微通道液冷集成散热。 - **行业趋势**：全球产业链加速布局，美国在直接键合和系统级应用上领先，中国厂商依托超硬材料积累，快速向半导体级金刚石转型。 - **市场规模**：预计2030年全球服务器液冷市场达535.1亿美元，其中金刚石散热占10%，即约54亿美元。 - **国内布局**：四方达、国机精工、力量钻石、黄河旋风、沃尔德等公司已布局金刚石散热，部分产品进入小批量供货阶段。 - **投资建议**：给予“买入”评级，相关标的包括四方达、国机精工、力量钻石、黄河旋风、沃尔德、九州一轨、中兵红箭等。 - **风险提示**：技术发展不及预期；金刚石散热方案经济性不足；工艺改良进展不及预期。 --- ## 推荐个股及其他点评 ### 云南锗业（002428） - **公司定位**：国内锗行业龙头，集采选、精深加工、半导体材料研发于一体。 - **业务布局**：主要业务包括锗矿开采、锗系列产品、化合物半导体材料精深加工及研发。 - **行业受益**：受益于卫星互联网、AI算力和商业航天发展，尤其在磷化铟衬底领域表现突出。 - **项目进展**： - 2026年4月获批“高品质磷化铟单晶片建设项目”，预计项目完全建成后达到年产45万片（折合4英寸）高品质磷化铟单晶片的总产能。 - 光伏级锗产品用于空间太阳能电池，2025年3月启动“空间太阳能电池用锗晶片建设项目”，预计2025年末达到年产125万片（折合4英寸）锗晶片的产能，项目完全建成后达250万片。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为20.38/39.69/55.82亿元，同比增长91%、95%、41%；归母净利润分别为3.34/11.17/16.82亿元，同比增长1560%、234%、51%；对应EPS分别为0.51/1.71/2.57元。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**：原材料/产品价格波动；行业竞争加剧；扩产进展不及预期；下游需求不及预期；产品良率下滑导致销量不及预期。 --- ## 免责声明 - 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。 - 报告版权属东吴证券所有，未经授权不得翻版、复制和发布。 - 投资决策应结合自身情况，不应视本报告为唯一依据。