> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观专题 | 近期重要数据总结 ## 核心内容 近期发布的重要宏观经济数据主要包括中国2月制造业PMI和美国2月非农就业数据。这些数据反映出当前全球制造业和就业市场面临一定的压力，同时对未来政策走向和经济复苏预期有所影响。 --- ## 中国2月制造业PMI分析 ### 数据概况 - **制造业PMI**：2月制造业PMI回落至 **49%**，较前月下降 **0.3个百分点**。 - **新订单指数**：环比下降 **0.6个百分点**，显示内需走弱。 - **新出口订单指数**：环比下降 **2.8个百分点** 至 **45%**，为 **2013年以来同期第二弱**。 ### 影响因素 - **春节效应**：2026年春节假期长达9天，为“史上最长”，对制造业景气度形成压制。 - **复工延迟**：春节假期位于2月中下旬，24日（正月初八）后复工偏慢，PMI采集时间恰好处于该阶段，进一步拉低数据。 - **外需疲软**：出口订单大幅回落，反映全球制造业可能受到地缘冲突的影响，供应链稳定性下降。 - **价格压力**：原材料购进价格指数为 **54.8%**，出厂价格指数为 **50.6%**，尽管有所回落，但仍在扩张区间，输入性通胀风险上升，可能对企业盈利造成压制。 ### 未来展望 - **政策预期**：两会政策逐步落实可能带来经济触底改善的信号。 - **景气恢复**：制造业PMI能否重回扩张区间，取决于两会后的政策发力强度。 --- ## 美国2月非农就业数据 ### 数据概况 - **非农就业人数**：2月非农就业人数下降 **9.2万**，远低于彭博预期的 **5.5万**。 - **前值修正**：前值下修至 **12.6万**，显示数据存在修正波动。 - **失业率**：上升至 **4.4%**，高于前月的 **4.3%**，也高于市场预期。 - **时薪**：2月时薪同比和环比均高于预期，显示服务通胀压力有所升温。 ### 市场预期 - **美联储政策**：短期内预计维持利率不变，暂不降息。 - **中期展望**：随着5月沃什就任，美伊局势可能更明朗，通胀前景也更清晰，届时美联储将根据就业数据决定是否降息。 - **降息时间表**：市场普遍预期 **2026年7月** 开始降息，年内累计降息 **50BP**。 --- ## 图表与数据来源 ### 制造业PMI关键图表 - **图1**：2月制造业PMI进一步回落 - **图4**：历年各月制造业新订单指数（%） - **图5**：历年各月制造业新出口订单指数（%） - **图6**：历年各月制造业生产指数（%） - **图10**：制造业PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数（%） ### 美联储降息预测 - **图8**：市场对美联储2026-2027年的降息预测 - **数据来源**：CME FedWatch Tool - Conditional Meeting Probabilities --- ## 机构信息 - **报告编号**：AS1036 - **编制机构**：天风国际集团 - **免责声明**：所载资料可能以假设为基调，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，不构成任何投资建议或承诺，亦不保证数据的准确性或完整性。 --- ## 天风国际证券简介 - **天风国际证券集团有限公司** 是天风证券在香港的全资子公司，致力于发展成为连接中外资本市场的桥梁。 - **持牌子公司**： - **天风国际证券与期货有限公司**（牌照编号：BAV573）：提供证券交易及期货合约交易服务。 - **天风国际资产管理有限公司**（牌照编号：ASF056）：提供证券、期货意见及资产管理服务。 - **天风国际资本市场有限公司**（牌照编号：BPW736）：提供机构融资意见服务。 --- ## 总结 当前制造业PMI和非农就业数据反映出全球经济面临一定下行压力，尤其在春节效应和地缘冲突的双重影响下，制造业景气度和外需表现疲软。与此同时，美国就业市场也出现波动，失业率上升，时薪走高，服务通胀压力加大。尽管未来政策可能带来一定改善，但短期内经济仍偏弱，需政策支持。市场对美联储降息的预期集中在2026年下半年，预计年内累计降息 **50BP**。