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玻璃：主力合约换月关注月间反套

核心内容

本报告分析了2026年4月20日玻璃及纯碱市场的行情走势、成本结构、供需变化及投资策略，重点指出当前市场环境下月间反套机会。

主要观点

• 玻璃市场：主力合约换月，多头资金向09合约转移，推动价格反弹。但短期面临降价去库压力，市场情绪偏弱。
• 纯碱市场：现货价格稳定，但库存高位，表需改善有限，纯碱利润承压。
• 成本端：天然气制玻璃成本稳定，毛利承压；煤制气成本小幅上升，毛利略有改善。
• 供需分析：玻璃供给端小幅回升，库存继续增加，需求端受汽车产销疲软及房地产数据下滑影响，市场支撑不足。
• 投资策略：建议关注月间反套机会，尤其是5-9合约价差变化带来的套利空间。

关键信息

一、行情回顾

• 玻璃现货价格：截至4月20日，华北1,040元/吨（-10），华中1,080元/吨（0），华东1,230元/吨（-20）。
• 期货价格：上周五玻璃09合约收于1,078元/吨，周涨幅6%。
• 基差情况：沙河安全玻璃05合约基差-150元/吨，湖北明弘基差-18元/吨。
• 合约价差：5-9价差-109元/吨，09-01价差-77元/吨。

二、成本与利润

• 天然气制工艺：成本1,568元/吨（0），毛利-338元/吨（-20）。
• 煤制气制工艺：成本1,027元/吨（+3），毛利13元/吨（-13）。
• 石油焦制工艺：成本1,269元/吨（0），毛利-189元/吨（0）。
• 燃料价格：河北工业天然气报价4.31元/m³，美国硫3%弹丸焦到岸价304美元/吨，榆林动力煤614元/吨。

三、供给情况

• 玻璃日熔量：上周五日熔量145,285吨/天（+600）。
• 在产产线：当前在产204条。
• 产线变动：湖南株洲旗滨二线于4月15日复产，天津台玻浮法线、湖北瀚煜石首一线等近期陆续投产。

四、库存情况

• 全国玻璃库存：截至4月20日，全国80家玻璃样本生产厂库存7,652万重量箱（+118.3）。
• 区域库存：华北+31.6，华中+19.2，华东+27.1，华南+19.5，西南+12。
• 沙河厂库：425万重量箱（+45）。
• 湖北厂库：710万重量箱（+10）。

五、深加工需求

• 产销率：4月16日综合产销率96%（+8%）。
• LOW-E玻璃开工率：4月17日为52%（+4.4%）。
• 订单可用天数：4月初为6.86天（+0.75）。

六、需求分析

• 汽车产销：3月产量291.7万辆（环+124.5万，同-8.9万），销量289.9万辆（环+109.4万，同-1.6万）。
• 新能源汽车：3月零售84.8万辆，渗透率51.5%。
• 房地产数据：1~2月竣工面积同比-28%，新开工同比-23%，施工面积同比-12%，商品房销售同比-14%。

七、纯碱成本与利润

• 纯碱现货价格：华北1,275元/吨（0），华东1,250元/吨（0），华中1,225元/吨（0），华南1,375元/吨（0）。
• 纯碱期货价格：上周五2609合约收于1,238元/吨（+14）。
• 纯碱利润：氨碱法成本1287元/吨（-2），毛利-23元/吨（0）；联产法成本1,847元/吨（+30），毛利219元/吨（-5）。
• 纯碱库存：全国厂内库存187.94万吨（环+0.54），其中重碱97.88万吨（环+1.47）。

八、市场展望

• 短期风险：梅雨季来临，厂商面临降价去库压力；黑色建材板块轮动可能带来上行风险。
• 远月机会：供应端炒作持续，远月合约存在反套机会。
• 技术面：远月空方力量不变，多方力量增强，单边风险较大。

操作策略

• 建议：关注月间反套策略，尤其是5-9合约价差变化带来的套利机会。

风险提示

1. 黑色建材板块轮动：可能带来上行风险。
2. 高位库存：交割压力大，存在下行风险。