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金发科技（600143）2018年三季报点评总结

核心内容

金发科技于2018年10月22日发布三季报，前三季度实现营业收入185.49亿元，同比增长11.8%，净利润6.54亿元（扣非净利润4.15亿元），同比增长42.9%（扣非后增长64.4%），业绩符合预期。按照当前27.17亿股股本计算，对应EPS为0.24元。公司预计2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元，维持“买入”评级，合理价格区间为5.27-6.20元。

主要观点

• 业绩增长：公司前三季度净利润增长显著，主要得益于量价齐升及新业务推进。
• 成本压力：2018Q3受原材料涨价影响，毛利率环比下降0.3pct至13.3%，但整体仍保持增长。
• 国际化布局：公司加速海外业务拓展，印度金发7万吨项目预计2018Q4投产。
• 新材料项目：预计2019年将陆续投产多个新材料项目，包括3万吨完全生物降解塑料、1万吨半芳香聚酰胺、3000吨热致液晶聚合物等。
• 股权回购计划：公司拟使用自有或自筹资金回购股份，金额为10-20亿元，用于股权激励或员工持股计划，稳定市场信心。
• 估值调整：结合可比公司估值水平（2018年平均18倍PE），给予金发科技2018年17-20倍PE，目标价5.27-6.20元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度为185.49亿元，同比增长11.8%；预计2018-2020年分别为27,302亿元、32,421亿元、38,646亿元。
• 净利润：2018年前三季度为6.54亿元，同比增长42.9%（扣非后增长64.4%）；预计2018-2020年分别为841.64亿元、1,047亿元、1,307亿元。
• EPS：2018年前三季度为0.24元，预计2018-2020年分别为0.31元、0.39元、0.48元。
• 毛利率：前三季度微升0.2pct至13.8%，销售/管理/研发费用率分别下降0.3/0.1/0.3pct至2.4%/2.7%/3.6%。
• 资产负债率：2018年前三季度为59.91%，预计2018-2020年分别为59.91%、58.84%、60.68%。
• PE：2018年PE区间为13.04-10.48倍，PB为1.05-0.85倍。

项目进展

• 海外业务：印度金发7万吨项目预计2018Q4投产。
• 新材料项目：
  • 3万吨完全生物降解塑料项目预计2019Q1投产。
  • 1万吨半芳香聚酰胺项目预计2019年6月投产。
  • 3000吨热致液晶聚合物项目预计2019年3月投产。
  • 环保再生塑料在建产能10万吨，预计2018Q4投产。

风险提示

• 新业务发展不及预期。
• 下游需求下滑。
• 原料价格大幅波动。

总结

金发科技2018年三季报显示公司业绩稳健增长，净利润同比增长42.9%，EPS为0.24元，符合市场预期。公司通过量价齐升和费用率下降实现业绩提升，同时加速国际化布局，推动新材料业务发展。公司拟实施股权回购计划，增强市场信心。预计2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元，合理价格区间为5.27-6.20元，维持“买入”评级。公司面临新业务推进、下游需求及原料价格波动等风险，但整体发展前景积极。