20260401-中信证券-一图看懂_2026年3月PMI点评_内外需求改善支撑PMI超季节性修复_4页_1mb

2026年3月PMI总结

核心内容概览

2026年3月，中国制造业与非制造业PMI均出现回升，整体经济活动呈现积极迹象，显示出内外需求改善对经济的有力支撑。尽管存在部分负面因素，但整体PMI表现超季节性修复，反映出经济复苏的态势。

主要观点

1. PMI数据表现

• 制造业PMI：3月制造业PMI为 50.4%，较前值 49.0% 提升 1.4个百分点，首次重回扩张区间。
• 非制造业PMI：3月非制造业PMI为 50.1%，较前值 49.5% 提升 0.6个百分点，同样回归扩张区间。
• 综合PMI：3月综合PMI为 50.5%，较前值 49.5% 提升 1个百分点，表明整体经济活动回暖。

2. 正面因素

• 制造业：
  • 新订单与新出口订单指标显著提升，显示内外需求改善。
  • 高技术制造业、农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业需求扩张明显。
  • 生产和从业人员分项也出现边际提升，反映企业生产活动和就业情况有所改善。
• 非制造业：
  • 建筑业PMI因节后建筑项目恢复施工而小幅改善。
  • 电信、广播电视、货币金融、保险等行业商务活动指数均位于 55.0% 以上，带动服务业PMI回升至扩张区间。

3. 负面因素

• 产成品库存：3月产成品库存小幅提升，可能表明企业对未来需求预期有所调整，存在一定的库存压力。

4. 价格变动

• 原材料购进价格：3月PMI原材料购进价格分项达到 63.9%，较前值 54.8% 显著上升，主要受原油价格上涨引发的输入性通胀影响。
• 出厂价格：3月出厂价格分项为 55.4%，较前值 50.6% 提升，但涨幅弱于原材料价格，且上游涨价对中下游传导存在时滞，需关注其对利润的潜在负面影响。

5. 后续展望

• 政策支持：今年两会强调实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需，预计4月特别国债发行后，“两重”项目建设将对PMI指标形成进一步支撑。
• 外部风险：美伊冲突虽有所缓和，但不确定性仍高，若油价持续上涨，可能对全球需求造成长期冲击，进而影响国内PMI的修复进程。

关键信息汇总

制造业PMI关键指标

非制造业PMI关键指标

数据来源与联系人

• 数据来源：Wind
• 联系人：朱泽宇
  • 电话：010-60837424
  • 邮箱：zhuzeyu@citics.com

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