> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券行业2026年中期投资策略报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年证券行业的中期投资策略，指出行业在短期和长期均具备投资价值。短期来看，行业基本面持续高景气，但估值处于历史低位，具备修复空间。长期来看，国际业务和投行资本化成为提升盈利能力的关键因素，同时财富管理转型有助于应对佣金费率下降压力，创造增量价值。 ## 主要观点 ### 短期估值修复空间显著 - **业绩高增**：2026Q1上市券商合计实现调整后营收1507亿元，同比增长31%，归母净利润608亿元，同比增长39%。 - **业务驱动**：经纪、信用和投资业务是营收增量核心来源，其中经纪业务贡献41%，信用业务贡献20%，投资业务贡献19%。 - **集中度提升**：CR10指标较2025年末提升，头部券商在ROE和盈利能力上表现突出。 - **杠杆小幅提升**：行业整体杠杆率提升，头部券商杠杆率显著高于中小券商，且监管对优质机构放宽杠杆上限。 ### 长期价值重塑可期 - **国际业务与投行资本化**：成为提升ROE和盈利能力的重要支点。 - **财富管理转型**：推动券商从传统经纪业务向高附加值的财富管理业务转变。 - **科技金融体制完善**：政策支持科技、绿色、普惠、养老、数字金融，为券商提供广阔发展空间。 ## 关键信息 ### 行业政策与动态 - **“十五五”规划**：提出加快建设金融强国，推动科技金融、绿色金融等发展。 - **投融资改革**：提高融资保证金比例、优化再融资制度、支持未盈利企业上市等。 - **并购重组**：中央汇金系与地方国资系券商加速整合，提升行业集中度。 - **再融资**：头部券商通过H股再融资支持国际业务，区域券商则主要用于投资业务。 ### 业务展望 - **泛财富管理**：量化私募发展、公募基金扩容、居民储蓄增加，推动经纪业务增长。 - **投行业务**：融资端改革推动IPO和再融资回暖，头部券商在项目储备和资本实力上占优。 - **投资业务**：股债市场向好，自营资产结构优化，另类子和私募子带来更高盈利弹性。 - **国际化布局**：头部券商境外业务收入占比显著，国际子成为盈利增长重要支点。 ## 投资建议 - **关注头部券商**：如中信证券、中金公司、国泰海通等，其国际业务和投行跟投表现突出。 - **关注精品特色券商**：具备一定投行和资本实力，有望在行业分化中占据有利位置。 - **估值修复机会**：券商板块PB估值处于历史低位，安全边际较高，具备估值修复潜力。 ## 风险提示 - **货币政策变化**：可能影响券商融资成本。 - **国际关系变化**：可能影响市场稳定和资本流动。 - **市场剧烈波动**：可能对券商业绩造成冲击。 - **宏观经济不及预期**：可能影响资本市场的整体表现。 - **政策推进不及预期**：可能影响行业改革进程。 - **国际子公司投资风险**：可能因汇率波动和当地政策变化带来不确定性。 ## 图表概览 - **图表1**：上市券商归母净利润及同比增速 - **图表2**：上市券商整体ROE - **图表3**：上市券商各项业务收入（亿元）及同比增速 - **图表4**：上市券商各项业务收入占比 - **图表5**：上市券商剔除客户交易保证金的总资产及整体杠杆率 - **图表6**：不同体量的上市券商杠杆率 - **图表7**：上市券商总资产及归母净资产集中度 - **图表8**：上市券商归母净利润及调整后营收集中度 - **图表9**：前十券商ROE与上市券商整体ROE对比 - **图表10**：“十五五”规划中与证券行业相关的主要内容 - **图表11**：2026年初以来重点投融资改革措施 - **图表12**：证监会2026年度立法计划 - **图表13**：2026H1上市券商相关并购重组事项 - **图表14**：2026H1上市券商再融资事项 - **图表15**：上交所A股账户新增开户数 - **图表16**：沪深两市月度股基成交额 - **图表17**：私募证券投资基金VS公募股混型基金规模 - **图表18**：两融余额及占A股流通市值比重 - **图表19**：境内各类公募基金规模 - **图表20**：证券公司资管规模 - **图表21**：居民储蓄余额与M2、A股流通市值的比值 - **图表22**：保险资金运用余额 - **图表23**：A股融资规模及IPO家数 - **图表24**：H股IPO规模及家数 - **图表25**：国内券商境内市场债券承销规模 - **图表26**：A股重大并购重组事件数量 - **图表27**：各券商A股IPO排队项目数量 - **图表28**：科创板、创业板排队大型IPO项目的券商跟投情况 - **图表29**：上市券商自营资产规模与结构 - **图表30**：上市券商自营相关风控指标平均值 - **图表31**：前十券商另类子2025年经营表现 - **图表32**：前十券商私募子2025年经营表现 - **图表33**：17家上市券商2021-2025年境外业务收入及占比 - **图表34**：前十券商公司整体及国际子的权益乘数 - **图表35**：前十券商公司整体及国际子的ROE - **图表36**：券商指数、沪深300指数涨跌幅 - **图表37**：券商个股涨跌幅 - **图表38**：券商板块PB估值 ## 结论 2026年证券行业在政策支持和市场景气度提升的背景下，展现出良好的增长潜力和估值修复空间。头部券商在国际业务、投行跟投和资本实力方面具有显著优势，而中小券商也在通过并购重组和再融资提升竞争力。整体来看，证券行业正迎来价值重塑和格局分化的重要阶段，具备长期投资价值。