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宏观专题 | 恒生指数值得配置吗？

核心内容

2026年3月初，港股市场遭遇显著下跌，恒生科技指数跌破4800点，进入技术性熊市。尽管短期内受到多重利空因素影响，但从估值和基本面角度来看，当前港股尤其是科技板块的配置价值开始显现。

主要观点

1. 当前港股科技板块估值处于历史低位

• AH溢价极低：恒生科技指数与A股双创指数的AH溢价已降至历史极低水平，远低于2022年10月和2023年底的前低。
• 市盈率偏低：恒生科技指数当前市盈率20.89倍，处于上市以来13.7%的分位数水平，显示市场对其估值已大幅下调。
• 个股估值合理：部分头部互联网公司PE已降至十几倍，表明AI业务的高估值已基本被市场消化，未来向下的空间有限。

2. 基本面支撑仍较强

• 盈利预期温和上修：恒生指数盈利预期有所上调，体现出市场对基本面的逐步认可。
• 盈利增速优于A股：2026年恒生指数和恒生科技指数的盈利预期增速分别为11%和33%，显著高于A股核心宽基指数，甚至高于科创50和创业板指。

3. 利空因素或逐步出尽

• 解禁高峰在3月中下旬：3月是港股大规模限售股解禁的时期，但大部分解禁集中在中下旬，预计对市场影响会逐步减弱。
• 年报披露接近尾声：港股公司需在3月31日前披露年报业绩初步公告，但主要成分股的业绩披露通常在3月中下旬完成，市场情绪有望随之改善。
• 地缘风险暂未明朗：美伊军事冲突可能对市场情绪造成一定冲击，但特朗普访华等事件可能在3月末、4月初提振市场风险偏好。

关键信息

• 短期利空：包括限售股解禁、年报披露、地缘政治风险等，但这些因素预计在3月中下旬逐步出尽。
• 长期配置价值：在AI高速发展和科技兴国的背景下，港股科技板块可能被再度低估，具备较高的风险收益比。
• 市场情绪与估值匹配：当前港股科技板块估值已处于历史低位，盈利预期仍在上修，性价比显著提升。

总结

尽管2026年3月初港股市场面临多重利空扰动，但从中长期视角来看，恒生科技指数等科技板块的估值已回归合理区间，盈利增速仍高于A股核心宽基指数，具备较高的配置价值。随着三月中下旬利空因素逐步释放，市场情绪或有回暖迹象，投资者可关注港股科技板块的布局机会。