20260226-东吴证券-金盘科技-688676.SH-2025年业绩快告点评_业绩符合市场预期_SST进展值得期待_3页_432kb

金盘科技（688676）2025年业绩快告点评总结

核心内容

金盘科技发布2025年业绩快报，整体业绩符合市场预期。公司预计2025年实现营收72.99亿元，同比增长6%，归母净利润6.60亿元，同比增长15%。同时，公司积极布局SST（固态变压器）业务，发布元神ONE系列SST产品，展现出在AIDC（智能配电与能源转换）领域的强劲发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现稳定

• 营收增长：2025年公司营收同比增长6%，显示其在面对关税政策调整等外部挑战时仍具备较强的市场适应能力和风险控制能力。
• 净利润增长：归母净利润同比增长15%，达到6.60亿元，扣非净利润同比增长11%，体现出公司盈利能力的稳步提升。
• 净利率提升：2025年归母净利率达9.04%，同比提升0.72个百分点；扣非净利率达8.42%，同比提升0.43个百分点，反映出海外业务扩张对盈利结构的优化作用。

2. SST业务加速推进

• 产品发布：2026年1月，公司于香港发布元神ONE系列SST产品，效率达98%以上，容量达2.4MW，占地面积较传统方案节省60%以上，显著提升配电功率密度。
• 电压适配与接入能力：支持10kV、13.8kV、35kV电压适配，可灵活接入风、光、储多端口，精准匹配最新一代800V HVDC供电系统需求。
• 市场前景：SST作为未来AIDC的主供电源，预计30年市场规模将超千亿，公司凭借渠道和产品先发优势，具备高远期成长空间。

3. 未来增长预期

• 海外收入持续增长：公司通过积极布局海外市场，特别是在变压器及AIDC领域，海外收入占比提升，为公司带来更高的盈利增长。
• 业绩预测调整：由于铜价和汇率影响，公司2025-2027年归母净利润预测被下修至6.6/8.9/12.2亿元，分别同比增长15%、35%、36%。
• 估值变化：现价对应PE分别为71x、53x、38x，显示市场对公司未来增长的乐观预期。

关键信息

财务数据概览

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入（百万元）	6,901	7,299	8,455	10,500
归母净利润（百万元）	574.42	659.95	891.92	1,217.20
EPS（元/股）	1.25	1.44	1.94	2.65
P/E（现价&最新摊薄）	81.55	70.98	52.52	38.48

财务指标分析

• 毛利率：2025年毛利率为24.50%，较2024年提升0.18个百分点，显示公司成本控制能力增强。
• 净利率：归母净利率从8.32%提升至9.04%，受益于海外业务增长及产品结构优化。
• 资产负债率：2025年资产负债率为53.70%，较2024年略有下降，表明公司资本结构趋于稳健。
• ROE（摊薄）：2025年ROE为12.15%，预计2026年将提升至14.50%，2027年有望达到17.05%，显示公司盈利能力持续增强。

现金流状况

• 经营活动现金流：2025年预计为1,749百万元，较2024年大幅改善，显示公司主营业务现金流健康。
• 投资活动现金流：2025年为-859百万元，表明公司持续进行资本投入以支持业务扩张。
• 筹资活动现金流：2025年为274百万元，显示公司具备较强的融资能力。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司良好的业绩表现、SST业务的高增长潜力以及海外市场扩张带来的盈利提升。
• 未来展望：公司预计在2026年Q1推出海外样机，Q2送样终端客户，SST业务有望成为新的业绩增长点，带动公司实现量利双收。

风险提示

• AIDC业务发展不及预期：SST市场接受度或不及预期，影响公司增长节奏。
• 原材料成本上涨：铜价和汇率波动可能对盈利产生压力。
• 竞争加剧：随着SST市场扩大，竞争可能加剧，影响公司市场份额。

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	101.88
一年最低/最高价（元）	27.00 / 107.60
市净率（倍）	9.93
流通A股市值（百万元）	46,842.83
总市值（百万元）	46,842.83

财务预测摘要

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	6,901	7,299	8,455	10,500
归母净利润（百万元）	574.42	659.95	891.92	1,217.20
每股收益（元）	1.25	1.44	1.94	2.65
P/E（现价&最新摊薄）	81.55	70.98	52.52	38.48

结论

金盘科技在2025年业绩表现稳健，海外业务扩张有效提升了公司盈利能力和市场竞争力。SST业务作为公司未来增长的重要引擎，已进入快速推进阶段，预计将在2026年实现关键突破。尽管面临原材料成本上涨和市场竞争加剧等风险，但公司凭借技术优势和市场布局，具备较高的远期成长空间，维持“买入”投资评级。