> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026下半年资产配置展望总结 ## 核心内容概览 本报告由浙商证券宏观研究团队发布，核心观点围绕“经济走K型，资产举杠铃”的思路展开，重点分析2026年下半年各类资产的配置逻辑与趋势。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 股票市场 - **杠铃策略**：在总需求和发达国家长端利率可能下行的背景下，我们坚持杠铃配置策略，左手拥抱AI景气产业，右手配置央国企“新黄金”资产。 - **科技主线**：AI基础设施产业链仍是科技投资的主线，具有极强的盈利逻辑。 - **防御资产**：以中国央国企红利和资源为代表的“新黄金”资产将逐步开启新一轮价值重估。 ### 2. 债券市场 - **利率震荡**：我们预计10年期国债利率将继续围绕1.75%震荡。 - **利率难上**：传统经济对信贷依赖度高，经济K型分化下实体信贷偏弱，银行体系债券配置需求仍强。 - **利率难下**：高油价可能引发农产品涨价等衍生冲击，物价非合理回升背景下，利率较难下行。 ### 3. 贵金属 - **金价有望突破**：我们认为黄金年内可能再破前高，达到5600美元/盎司以上。 - **下行逻辑逆转**：前期金价下行主要因“缩表”担忧和军事冲突导致市场平仓，但下半年各国央行扩表和联储降息预期将推动金价回升。 ### 4. 基本金属 - **安全+战备主线**：各国加强军备建设，将推动战略金属需求增加，如钨、钼、铜、铝、稀土等。 - **地产相关度低**：应选择与军工需求越密切、与地产相关度越低的金属商品。 ### 5. 石油 - **布油中枢100美元/桶**：预计2、3季度原油价格中枢仍将高于100美元/桶。 - **长期影响**：海峡封锁可能使波斯湾运输成本永久性上升，高油价的慢性影响将逐步显现。 ### 6. 房地产 - **市场分化持续**：刚需房价格继续下行，但“好房子”价格逐步企稳。 - **政策导向**：十五五规划提出构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度，现房销售制度或将逐渐明确。 - **保障性住房**：强调优化保障性住房供给，建设“好房子”，实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动。 ### 7. 人民币兑美元汇率 - **震荡区间**：我们预计下半年人民币兑美元汇率高点可能位于6.7-6.8之间，整体趋势可能保持6.7-7.0区间震荡。 - **短期承压**：受“海峡后遗症”冲击，美元指数可能阶段性走高，人民币承压。 - **长期支撑**：若全球央行加息不及预期，或数量型宽松大于预期，人民币可能再度升值。 ### 8. 美元指数 - **区间震荡**：预计美元指数将继续维持95-100区间震荡，不排除短期脉冲突破100。 - **多重因素影响**：高油价的后遗症可能带来非线性冲击，日欧因能源压力相对劣势，支撑美元强势。 ### 9. 10年美债利率 - **震荡区间**：预计整体在4%-4.5%区间宽幅震荡，短期可能因东亚、东南亚及中东国家抛售美元资产而阶段性走高。 - **联储政策影响**：若美联储加码扩表，可能带来长端利率下行压力。 ### 10. 美股 - **趋势上行**：美股趋势上行，但需警惕非线性冲击，如汇率体系波动和高油价副作用。 - **支撑因素**：AI相关产业链维持高景气度，对美股形成支撑。 ## 风险提示 1. 中美摩擦超预期，扰动市场风险偏好 2. 海峡封锁时长超预期，导致非线性金融风险 3. 特朗普成功强化石油美元体系 4. 进口增速持续超预期，贸易顺差不足逆周期政策超预期发力 ## 团队简介 本报告由浙商证券首席经济学家李超与宏观首席分析师林成炜领衔，团队成员包括： - **李超**：浙商证券首席经济学家，清华大学五道口金融学院博士，8年央行工作经验，多次获得宏观经济最佳分析师称号。 - **林成炜**：宏观首席分析师，CFA，上海财经大学硕士，5年外汇管理司经验，多次获得Choice、WIND等最佳分析师称号。 - **于科**：首席政策研究官，中国国际经济关系学会理事，具有央行与大型资产管理公司研究经验。 - **新风**：宏观政策研究负责人，有六海外交易系统工作经历，专注原油、豆类、高科技产业政策研究。 - **费瑾**：宏观研究员，南京大学经济学硕士，负责货币政策、汇率、消费等研究。 - **王瑞明**：宏观研究员，同济大学硕士，负责固定资产投资、制造业、基建等研究。 - **祁星**：宏观ESG及绿色金融首席，曾任职于中金公司研究院、MSCI，专注ESG及绿色金融研究。 - **汤子玉**：宏观研究员，格拉斯哥大学博士，负责海外宏观研究。 - **何佳婷**：资产配置及ESG首席，负责全球大类资产配置研究。 ## 报告来源 本报告内容摘自浙商证券宏观研究团队已发布的研究报告，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 ## 特别声明 本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非此类投资者，请勿订阅或使用本信息。