> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【国泰海通金属 | 周论】预期再扰动，行业上行趋势不改 ## 核心内容总结 本报告分析了当前金属行业的主要趋势与影响因素，指出在宏观政策、地缘政治、供需关系等多重因素扰动下，金属板块整体仍维持上行趋势。各细分行业表现不一，但均受到宏观逻辑与资源价值重估的支撑。 --- ## 主要观点 ### 1. 贵金属 - **宏观影响**：美联储主席偏鹰表态导致贵金属价格走低，但长期逻辑坚实。 - **市场动态**：美国非农数据超预期下降，市场对年内加息预期减弱。 - **策略建议**：长期布局时点到来，建议关注贵金属板块。 ### 2. 铜 - **宏观压力**：美联储加息预期升温，美元走强压制铜价。 - **政策催化**：美国铜关税即将落地，可能强化资源争夺与供应约束预期。 - **市场表现**：短期多空博弈加剧，铜价及铜板块维持高位震荡。 - **策略建议**：关注资源价值重估逻辑，中期看涨。 ### 3. 铝 - **库存变化**：国内电解铝社会库存逆季节性去库，支撑铝价。 - **需求端**：铝加工龙头企业开工率回升，边际修复信号显现。 - **策略建议**：关注库存去化与需求改善带来的价格支撑。 ### 4. 锡 - **供给约束**：银漫矿业停产与佤邦复产缓慢导致矿端偏紧。 - **需求端**：焊料补库改善，但整体仍处淡季。 - **库存情况**：国内库存小幅累积，LME库存仍处历史低位，对锡价形成支撑。 - **策略建议**：短期高位震荡，关注资源禀赋优质、产量有成长空间的锡资源标的。 ### 5. 能源金属 - **碳酸锂**：库存持续去化，供应端复产前景不明，需求端排产上升，价格上行。 - **镍**：精炼镍库存去化，印尼第二批镍矿配额尚不明朗，供需宽松平衡，价格中枢缓慢上移。 - **策略建议**：供需偏紧格局不变，价格有望继续上行。 ### 6. 稀土 - **价格趋势**：价格震荡上行，淡旺季切换带动下游补库需求回暖。 - **中长期展望**：看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 - **策略建议**：关注价格回升及战略价值带来的投资机会。 ### 7. 战略性小金属 - **钨**：受安全督察、汛期减产及开采指标限制，现货偏紧；APT及粉末环节受高库存压制，但9月旺季与海外原料成本上升有望改善需求。 - **钽**：全球供应紧张，AI发展拉动终端需求，钽价维持高位。 - **策略建议**：关注钨、钽等资源禀赋强、国产替代受益的标的。 --- ## 关键信息 - **宏观因素**：美联储政策、美债利率、美元走势、地缘政治风险等对金属价格有显著影响。 - **供需逻辑**：各金属行业均面临不同程度的供给约束，库存去化与需求边际修复支撑价格。 - **投资策略**： - 贵金属：长期逻辑坚实，建议布局。 - 铜：短期震荡，中期资源价值重估逻辑偏强。 - 铝：库存去化支撑，关注边际修复。 - 锡：供给偏紧，短期高位震荡。 - 能源金属：供需偏紧，价格有望继续上行。 - 稀土：价格震荡上行，战略价值凸显。 - 小金属：钨、钽等资源受政策与需求支撑，建议关注相关标的。 - **风险提示**：下游需求不及预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 --- ## 团队介绍 - **李鹏飞**：金属新材料行业首席分析师，北京大学金融学硕士，香港中文大学经济学双硕士，9年从业经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 - **刘彦奇**：金属新材料行业联席首席分析师，重庆大学钢铁冶金专业学士，华东师范大学经济学硕士，风格谨慎、重基本面。 - **魏雨迪**：资深分析师，上海财经大学硕士，覆盖贵金属、能源金属、特钢新材料板块，研究功底扎实。 - **刘小华**：资深分析师，天津大学材料学硕士，格拉斯哥大学金融学硕士，覆盖铜、锡、钨板块。 - **王宏玉**：资深分析师，北京大学硕士，覆盖钢铁、稀土磁材、有色新材料板块。 - **梁琳**：资深分析师，中国地质大学珠宝鉴定专业学士，北京大学矿物材料博士，覆盖铝、小金属新材料等板块。 - **李阳**：资深分析师，北京大学硕士，覆盖铅锌、小金属新材料等板块。 --- ## 报告来源 - **制作单位**：国泰海通证券研究所金属新材料研究团队 - **法律声明**：本报告内容仅供签约客户参考，未经授权不得转载或引用，投资需谨慎，市场有风险。