> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国公司债及企业债信用分析周报总结 ## 核心内容 本期报告涵盖近一周发行的公司债和企业债，其中公司债发行额为360.2亿元，企业债未发行。发行额居前五位的行业包括城投、电力、基建设施、房地产和担保。本周发行的公司债主要集中在高等级和城投品种，未涉及中金评分调整。 ## 主要观点 - **发行情况**：公司债发行总额为360.2亿元，较上周增加47.65亿元，主要由城投、电力、基建设施、房地产和担保行业推动。 - **外部评级**：AAA发行额为337.5亿元，AA+为21.7亿元，AA为1亿元。 - **重点债券**：韵达控股集团股份有限公司发行5亿元的26韵达01，发行利率为1.70%；黄山旅游集团有限公司发行8亿元的26黄山01，发行利率为1.66%；诚通商业保理有限公司发行5亿元的26诚保01；悦达资本股份有限公司发行1亿元的26悦达K1；重庆三峡融资担保集团股份有限公司发行14亿元的26三峡Y1。 ## 关键信息 ### 26韵达01（韵达控股集团股份有限公司） - **行业**：仓储物流 - **发行额**：5亿元 - **发行利率**：1.70% - **信用级别**：AA+/NA - **中金评分**：4/4 - **主要财务数据**： - 总资产：372.82亿元 - 货币资金：41.73亿元 - 净资产：217.00亿元 - 总债务：89.42亿元 - 短期债务：24.84亿元 - 净短期债务：-16.89亿元 - 经营活动现金流：5.85亿元 - 投资活动现金流：1.01亿元 - 筹资活动现金流：-2.69亿元 - 主营业务收入：125.76亿元 - 主营业务利润率：8.59% - 总资产回报率：NA - 净资产收益率：NA - 现金收入比：109.10% - 经营现金流/EBITDA：NA - 流动比率：1.70 - 速动比率：1.69 - 资产负债率：41.79% - 短期债务/总债务：27.78% - 总债务/总资本：29.18% - 货币资金/短期债务：168.00% - 货币资金/总债务：46.67% - 经营现金流/总债务：6.54% - EBITDA/利息支出：NA - EBITDA/总债务：NA - 负债结构：公司为自然人实际控制的A股上市公司，是国内快递行业龙头企业之一，营收恢复增长，毛利率逐年下降，但盈利变现效率尚可，无自由现金流缺口，杠杆水平边际下滑，短期周转压力不大。 ### 26黄山01（黄山旅游集团有限公司） - **行业**：旅游 - **发行额**：8亿元 - **发行利率**：1.66% - **信用级别**：AAA/NA - **中金评分**：4-/4- - **主要财务数据**： - 总资产：133.34亿元 - 货币资金：23.64亿元 - 净资产：58.35亿元 - 总债务：59.97亿元 - 短期债务：26.25亿元 - 净短期债务：2.61亿元 - 经营活动现金流：-0.20亿元 - 投资活动现金流：-0.88亿元 - 筹资活动现金流：0.44亿元 - 主营业务收入：5.81亿元 - 主营业务利润率：30.64% - 总资产回报率：NA - 净资产收益率：NA - 现金收入比：113.08% - 经营现金流/EBITDA：NA - 流动比率：1.75 - 速动比率：0.88 - 资产负债率：56.24% - 短期债务/总债务：43.77% - 总债务/总资本：50.68% - 货币资金/短期债务：90.06% - 货币资金/总债务：39.42% - 经营现金流/总债务：-0.33% - EBITDA/利息支出：6.22 - EBITDA/总债务：0.15 - 负债结构：公司为黄山市国有企业，拥有5A级景区黄山旅游风景区的经营权，旅游业务经营稳定性强。近两年旅游业务收入和盈利持续恢复，地产板块利润下行拖累盈利。房地产去化较慢导致盈利变现效率较低，投资现金流受理财产品购买和赎回影响较大。近年来债务规模持续上升，考验房地产业务回款情况，流动性尚较为充裕。 ### 26三峡Y1（重庆三峡融资担保集团股份有限公司） - **行业**：担保 - **发行额**：14亿元 - **发行利率**：待确定 - **信用级别**：AAA/AAA - **中金评分**：4/4 - **主要财务数据**： - 总资产：128.67亿元 - 实收资本：51亿元 - 其他权益工具：16.41亿元 - 净资产：92.67亿元 - 总债务：16.67亿元 - 短期债务：0.26亿元 - 净短期债务：-15.59亿元 - 经营活动现金流：NA - 投资活动现金流：NA - 筹资活动现金流：NA - 主营业务收入：NA - 主营业务利润率：NA - 总资产回报率：NA - 净资产收益率：NA - 现金收入比：NA - 经营现金流/EBITDA：NA - 流动比率：NA - 速动比率：NA - 资产负债率：NA - 短期债务/总债务：1.56% - 总债务/总资本：26.31% - 货币资金/短期债务：168.00% - 货币资金/总债务：46.67% - 经营现金流/总债务：NA - EBITDA/利息支出：NA - EBITDA/总债务：NA - 负债结构：公司为重庆市国资委控股企业，主营担保业务及债券等投资业务。近年每年的当期代偿率在1%左右，准备金计提充分。担保放大倍数偏高，表内偿债压力不大。 ### 26诚保01（诚通商业保理有限公司） - **行业**：多元金融 - **发行额**：5亿元 - **发行利率**：待确定 - **信用级别**：AA+/NA - **中金评分**：4-/4- - **主要财务数据**： - 总资产：101.44亿元 - 货币资金：8.26亿元 - 净资产：33.36亿元 - 总债务：62.72亿元 - 短期债务：32.39亿元 - 净短期债务：24.13亿元 - 经营活动现金流：26.04亿元 - 投资活动现金流：0.00亿元 - 筹资活动现金流：-25.79亿元 - 主营业务收入：1.29亿元 - 主营业务利润率：58.14% - 总资产回报率：NA - 净资产收益率：NA - 现金收入比：86.82% - 经营现金流/EBITDA：NA - 流动比率：2.79 - 速动比率：2.79 - 资产负债率：67.10% - 短期债务/总债务：51.64% - 总债务/总资本：65.28% - 货币资金/短期债务：25.50% - 货币资金/总债务：13.17% - 经营现金流/总债务：41.52% - EBITDA/利息支出：NA - EBITDA/总债务：NA - 负债结构：公司是央企中国诚通下属类金融企业，主业集中在保理业务，以核心央企应收应付款保理业务为主。息差空间较低，收入和盈利规模有限。现金流以净流入为主，对外净投放力度不大。杠杆率较高，总债务中约半数为集团借款，资产流动性较强，偿债压力较小。 ### 26悦达K1（悦达资本股份有限公司） - **行业**：多元金融 - **发行额**：1亿元 - **发行利率**：待确定 - **信用级别**：AA/NA - **中金评分**：5/5+ - **主要财务数据**： - 总资产：164.90亿元 - 货币资金：15.18亿元 - 净资产：81.87亿元 - 总债务：55.60亿元 - 短期债务：27.07亿元 - 净短期债务：11.89亿元 - 经营活动现金流：3.56亿元 - 投资活动现金流：-8.16亿元 - 筹资活动现金流：5.44亿元 - 主营业务收入：42.83亿元 - 主营业务利润率：7.96% - 总资产回报率：0.95% - 净资产收益率：1.80% - 现金收入比：91.06% - 经营现金流/EBITDA：146.50% - 流动比率：1.87 - 速动比率：1.87 - 资产负债率：50.36% - 短期债务/总债务：48.69% - 总债务/总资本：40.45% - 货币资金/短期债务：56.08% - 货币资金/总债务：13.17% - 经营现金流/总债务：146.50% - EBITDA/利息支出：NA - EBITDA/总债务：NA - 负债结构：公司为悦达集团金融产业板块管理和经营平台，盈利规模有限，投资收益是净利润的重要组成。现金流产生能力较弱，净流出保理和租赁业务板块，回收期限偏长。融资渠道单一，短期流动性存在一定压力。 ## 债券发行与评分分析 - **公司债发行情况**：本周共发行39支公司债，其中7支为城投，发行金额74.7亿元，公司债发行总额为360.2亿元。 - **中金评分**：本周未涉及中金评分调整，各债券的中金评分均保持不变。 - **评级与增信方式**：公司债主要为高等级债券，无增信措施，债项评分等同于主体评分。部分债券由担保增信，如26悦达K1由江苏悦达集团有限公司提供担保增信，债项评分同担保人中金评分5+。 ## 总结 本周公司债及企业债发行额合计360.2亿元，主要集中在城投、电力、基建设施、房地产和担保行业。公司债发行人34家，其中7家为城投。主要债券包括韵达控股集团股份有限公司的26韵达01、黄山旅游集团有限公司的26黄山01、诚通商业保理有限公司的26诚保01、悦达资本股份有限公司的26悦达K1以及重庆三峡融资担保集团股份有限公司的26三峡Y1。各债券的中金评分均保持不变，未涉及外部评级调整。发行人主要财务数据表明，公司债发行主体具有一定的偿债能力和流动性，但部分公司如悦达资本股份有限公司存在短期流动性压力。