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报告摘要

中国公司债及企业债信用分析周报总结

核心内容

本期报告涵盖近一周发行的公司债和企业债，其中公司债发行额为360.2亿元，企业债未发行。发行额居前五位的行业包括城投、电力、基建设施、房地产和担保。本周发行的公司债主要集中在高等级和城投品种，未涉及中金评分调整。

主要观点

发行情况：公司债发行总额为360.2亿元，较上周增加47.65亿元，主要由城投、电力、基建设施、房地产和担保行业推动。
外部评级：AAA发行额为337.5亿元，AA+为21.7亿元，AA为1亿元。
重点债券：韵达控股集团股份有限公司发行5亿元的26韵达01，发行利率为1.70%；黄山旅游集团有限公司发行8亿元的26黄山01，发行利率为1.66%；诚通商业保理有限公司发行5亿元的26诚保01；悦达资本股份有限公司发行1亿元的26悦达K1；重庆三峡融资担保集团股份有限公司发行14亿元的26三峡Y1。

关键信息

26韵达01（韵达控股集团股份有限公司）

行业：仓储物流
发行额：5亿元
发行利率：1.70%
信用级别：AA+/NA
中金评分：4/4
主要财务数据：
- 总资产：372.82亿元
- 货币资金：41.73亿元
- 净资产：217.00亿元
- 总债务：89.42亿元
- 短期债务：24.84亿元
- 净短期债务：-16.89亿元
- 经营活动现金流：5.85亿元
- 投资活动现金流：1.01亿元
- 筹资活动现金流：-2.69亿元
- 主营业务收入：125.76亿元
- 主营业务利润率：8.59%
- 总资产回报率：NA
- 净资产收益率：NA
- 现金收入比：109.10%
- 经营现金流/EBITDA：NA
- 流动比率：1.70
- 速动比率：1.69
- 资产负债率：41.79%
- 短期债务/总债务：27.78%
- 总债务/总资本：29.18%
- 货币资金/短期债务：168.00%
- 货币资金/总债务：46.67%
- 经营现金流/总债务：6.54%
- EBITDA/利息支出：NA
- EBITDA/总债务：NA
- 负债结构：公司为自然人实际控制的A股上市公司，是国内快递行业龙头企业之一，营收恢复增长，毛利率逐年下降，但盈利变现效率尚可，无自由现金流缺口，杠杆水平边际下滑，短期周转压力不大。

26黄山01（黄山旅游集团有限公司）

行业：旅游
发行额：8亿元
发行利率：1.66%
信用级别：AAA/NA
中金评分：4-/4-
主要财务数据：
- 总资产：133.34亿元
- 货币资金：23.64亿元
- 净资产：58.35亿元
- 总债务：59.97亿元
- 短期债务：26.25亿元
- 净短期债务：2.61亿元
- 经营活动现金流：-0.20亿元
- 投资活动现金流：-0.88亿元
- 筹资活动现金流：0.44亿元
- 主营业务收入：5.81亿元
- 主营业务利润率：30.64%
- 总资产回报率：NA
- 净资产收益率：NA
- 现金收入比：113.08%
- 经营现金流/EBITDA：NA
- 流动比率：1.75
- 速动比率：0.88
- 资产负债率：56.24%
- 短期债务/总债务：43.77%
- 总债务/总资本：50.68%
- 货币资金/短期债务：90.06%
- 货币资金/总债务：39.42%
- 经营现金流/总债务：-0.33%
- EBITDA/利息支出：6.22
- EBITDA/总债务：0.15
- 负债结构：公司为黄山市国有企业，拥有5A级景区黄山旅游风景区的经营权，旅游业务经营稳定性强。近两年旅游业务收入和盈利持续恢复，地产板块利润下行拖累盈利。房地产去化较慢导致盈利变现效率较低，投资现金流受理财产品购买和赎回影响较大。近年来债务规模持续上升，考验房地产业务回款情况，流动性尚较为充裕。

26三峡Y1（重庆三峡融资担保集团股份有限公司）

行业：担保
发行额：14亿元
发行利率：待确定
信用级别：AAA/AAA
中金评分：4/4
主要财务数据：
- 总资产：128.67亿元
- 实收资本：51亿元
- 其他权益工具：16.41亿元
- 净资产：92.67亿元
- 总债务：16.67亿元
- 短期债务：0.26亿元
- 净短期债务：-15.59亿元
- 经营活动现金流：NA
- 投资活动现金流：NA
- 筹资活动现金流：NA
- 主营业务收入：NA
- 主营业务利润率：NA
- 总资产回报率：NA
- 净资产收益率：NA
- 现金收入比：NA
- 经营现金流/EBITDA：NA
- 流动比率：NA
- 速动比率：NA
- 资产负债率：NA
- 短期债务/总债务：1.56%
- 总债务/总资本：26.31%
- 货币资金/短期债务：168.00%
- 货币资金/总债务：46.67%
- 经营现金流/总债务：NA
- EBITDA/利息支出：NA
- EBITDA/总债务：NA
- 负债结构：公司为重庆市国资委控股企业，主营担保业务及债券等投资业务。近年每年的当期代偿率在1%左右，准备金计提充分。担保放大倍数偏高，表内偿债压力不大。

26诚保01（诚通商业保理有限公司）

行业：多元金融
发行额：5亿元
发行利率：待确定
信用级别：AA+/NA
中金评分：4-/4-
主要财务数据：
- 总资产：101.44亿元
- 货币资金：8.26亿元
- 净资产：33.36亿元
- 总债务：62.72亿元
- 短期债务：32.39亿元
- 净短期债务：24.13亿元
- 经营活动现金流：26.04亿元
- 投资活动现金流：0.00亿元
- 筹资活动现金流：-25.79亿元
- 主营业务收入：1.29亿元
- 主营业务利润率：58.14%
- 总资产回报率：NA
- 净资产收益率：NA
- 现金收入比：86.82%
- 经营现金流/EBITDA：NA
- 流动比率：2.79
- 速动比率：2.79
- 资产负债率：67.10%
- 短期债务/总债务：51.64%
- 总债务/总资本：65.28%
- 货币资金/短期债务：25.50%
- 货币资金/总债务：13.17%
- 经营现金流/总债务：41.52%
- EBITDA/利息支出：NA
- EBITDA/总债务：NA
- 负债结构：公司是央企中国诚通下属类金融企业，主业集中在保理业务，以核心央企应收应付款保理业务为主。息差空间较低，收入和盈利规模有限。现金流以净流入为主，对外净投放力度不大。杠杆率较高，总债务中约半数为集团借款，资产流动性较强，偿债压力较小。

26悦达K1（悦达资本股份有限公司）

行业：多元金融
发行额：1亿元
发行利率：待确定
信用级别：AA/NA
中金评分：5/5+
主要财务数据：
- 总资产：164.90亿元
- 货币资金：15.18亿元
- 净资产：81.87亿元
- 总债务：55.60亿元
- 短期债务：27.07亿元
- 净短期债务：11.89亿元
- 经营活动现金流：3.56亿元
- 投资活动现金流：-8.16亿元
- 筹资活动现金流：5.44亿元
- 主营业务收入：42.83亿元
- 主营业务利润率：7.96%
- 总资产回报率：0.95%
- 净资产收益率：1.80%
- 现金收入比：91.06%
- 经营现金流/EBITDA：146.50%
- 流动比率：1.87
- 速动比率：1.87
- 资产负债率：50.36%
- 短期债务/总债务：48.69%
- 总债务/总资本：40.45%
- 货币资金/短期债务：56.08%
- 货币资金/总债务：13.17%
- 经营现金流/总债务：146.50%
- EBITDA/利息支出：NA
- EBITDA/总债务：NA
- 负债结构：公司为悦达集团金融产业板块管理和经营平台，盈利规模有限，投资收益是净利润的重要组成。现金流产生能力较弱，净流出保理和租赁业务板块，回收期限偏长。融资渠道单一，短期流动性存在一定压力。

债券发行与评分分析

公司债发行情况：本周共发行39支公司债，其中7支为城投，发行金额74.7亿元，公司债发行总额为360.2亿元。
中金评分：本周未涉及中金评分调整，各债券的中金评分均保持不变。
评级与增信方式：公司债主要为高等级债券，无增信措施，债项评分等同于主体评分。部分债券由担保增信，如26悦达K1由江苏悦达集团有限公司提供担保增信，债项评分同担保人中金评分5+。

总结

本周公司债及企业债发行额合计360.2亿元，主要集中在城投、电力、基建设施、房地产和担保行业。公司债发行人34家，其中7家为城投。主要债券包括韵达控股集团股份有限公司的26韵达01、黄山旅游集团有限公司的26黄山01、诚通商业保理有限公司的26诚保01、悦达资本股份有限公司的26悦达K1以及重庆三峡融资担保集团股份有限公司的26三峡Y1。各债券的中金评分均保持不变，未涉及外部评级调整。发行人主要财务数据表明，公司债发行主体具有一定的偿债能力和流动性，但部分公司如悦达资本股份有限公司存在短期流动性压力。

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