> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂油料月报总结 ## 核心内容概述 2026年5月油脂油料市场呈现“强预期和弱现实”的格局，植物油价格高位震荡，双粕（豆粕和菜粕）则处于底部窄幅波动状态。市场受多种因素影响，包括地缘政治、天气变化、库存情况、供需关系及宏观经济环境等。 ## 主要观点 ### 植物油 - **豆油**：国际原油价格受美伊冲突缓和影响有所回落，但低库存支撑使其有望维持在80美元/桶附近。国内大豆压榨高峰期来临，叠加消费淡季，豆油震荡偏弱，警惕多头资金流出引发下跌。 - **棕榈油**：国际油价维持高位，国内棕榈油库存上升，消费替代效应减弱，但厄尔尼诺现象形成，支撑棕榈油价格，整体呈现偏强震荡。 - **菜籽油**：加拿大和澳大利亚的菜籽生长情况不佳，但国内库存偏低，短期提振菜油价格，但上方空间受限。 ### 双粕 - **豆粕和菜粕**：受宏观经济影响，价格底部震荡，需求疲软，但随着猪价筑底回升及水产消费启动，市场底部支撑较强，下跌空间有限。 ## 关键信息 ### 宏观逻辑 - 美伊冲突缓和，国际油价回吐战争升水，但80美元支撑强劲。 - 地缘溢价缓慢消退，但霍尔木兹海峡恢复通航仍需3-6个月，油价难以快速回落。 - 机构预测若霍尔木兹海峡恢复通航，2026年底油价有望回落至80-85美元/桶。 - 中国和全球经济复苏节奏对油价形成压制。 ### 供需逻辑 - **大豆进口成本**：巴西、美国、阿根廷大豆CNF报价上涨，巴西大豆升贴水坚挺，美湾大豆升贴水有所回落。 - **大豆到岸价**：巴西大豆到岸价略有下降，美湾大豆上涨，阿根廷大豆价格也有所波动。 - **大豆压榨利润**：巴西大豆7月船期盘面和现货榨利均出现亏损，市场预期压榨量下降。 - **大豆库存**：国内大豆库存持续上升，接近历史高位，显示供应充足。 - **豆粕库存**：国内豆粕库存增加，但合同量下降，反映需求疲软。 - **豆油库存**：国内豆油库存增加，但消费淡季限制其上涨空间。 - **天气因素**：美豆主产区天气炒作即将开始，厄尔尼诺可能影响产量，需关注6-8月降水和气温变化。 ### 多空逻辑 - **豆粕需求**：猪价筑底回升，但养殖利润尚未全面修复，下游需求疲软。 - **豆油需求**：消费淡季导致需求疲软，但棕榈油和菜籽油的替代效应可能对豆油形成支撑。 - **市场情绪**：整体市场情绪偏弱，但政策底和价格底逐步显现。 ## 操作策略 ### 单边策略 - **豆油**：Y2609合约支撑位8200，压力位9387；Y2701合约支撑位8200，压力位9337。 - **棕榈油**：P2609合约支撑位9200，压力位12000；P2701合约支撑位9000，压力位11000。 - **菜籽油**：OI2609合约支撑位9190，压力位12800；OI2701合约支撑位9169，压力位12000。 ### 套利策略 - **植物油**：买菜籽油，空棕榈油。 - **双粕**：暂无明确套利机会。 ### 期权策略 - **植物油**：买入看涨期权。 - **双粕**：在振荡区间做双卖期权。 ## 风险提示 - **豆油**：多头资金流出可能引发下跌踩踏。 - **棕榈油**：需关注厄尔尼诺天气影响及东南亚库存变化。 - **菜籽油**：需关注加拿大和澳大利亚的播种及生长情况。 - **双粕**：需关注巴西大豆到港量及国内需求恢复情况。 ## 附录 - **图表与数据**：包括MA组合、价格走势、基差、库存变化、采购进度等多份图表，展示了市场各因素的详细变化情况。