20260531-格林期货-油脂油料期货月报_强预期和弱现实_植物油高位震荡依旧_双粕底部窄幅波动_29页_5mb

油脂油料月报总结

核心内容概述

2026年5月油脂油料市场呈现“强预期和弱现实”的格局，植物油价格高位震荡，双粕（豆粕和菜粕）则处于底部窄幅波动状态。市场受多种因素影响，包括地缘政治、天气变化、库存情况、供需关系及宏观经济环境等。

主要观点

植物油

• 豆油：国际原油价格受美伊冲突缓和影响有所回落，但低库存支撑使其有望维持在80美元/桶附近。国内大豆压榨高峰期来临，叠加消费淡季，豆油震荡偏弱，警惕多头资金流出引发下跌。
• 棕榈油：国际油价维持高位，国内棕榈油库存上升，消费替代效应减弱，但厄尔尼诺现象形成，支撑棕榈油价格，整体呈现偏强震荡。
• 菜籽油：加拿大和澳大利亚的菜籽生长情况不佳，但国内库存偏低，短期提振菜油价格，但上方空间受限。

双粕

• 豆粕和菜粕：受宏观经济影响，价格底部震荡，需求疲软，但随着猪价筑底回升及水产消费启动，市场底部支撑较强，下跌空间有限。

关键信息

宏观逻辑

• 美伊冲突缓和，国际油价回吐战争升水，但80美元支撑强劲。
• 地缘溢价缓慢消退，但霍尔木兹海峡恢复通航仍需3-6个月，油价难以快速回落。
• 机构预测若霍尔木兹海峡恢复通航，2026年底油价有望回落至80-85美元/桶。
• 中国和全球经济复苏节奏对油价形成压制。

供需逻辑

• 大豆进口成本：巴西、美国、阿根廷大豆CNF报价上涨，巴西大豆升贴水坚挺，美湾大豆升贴水有所回落。
• 大豆到岸价：巴西大豆到岸价略有下降，美湾大豆上涨，阿根廷大豆价格也有所波动。
• 大豆压榨利润：巴西大豆7月船期盘面和现货榨利均出现亏损，市场预期压榨量下降。
• 大豆库存：国内大豆库存持续上升，接近历史高位，显示供应充足。
• 豆粕库存：国内豆粕库存增加，但合同量下降，反映需求疲软。
• 豆油库存：国内豆油库存增加，但消费淡季限制其上涨空间。
• 天气因素：美豆主产区天气炒作即将开始，厄尔尼诺可能影响产量，需关注6-8月降水和气温变化。

多空逻辑

• 豆粕需求：猪价筑底回升，但养殖利润尚未全面修复，下游需求疲软。
• 豆油需求：消费淡季导致需求疲软，但棕榈油和菜籽油的替代效应可能对豆油形成支撑。
• 市场情绪：整体市场情绪偏弱，但政策底和价格底逐步显现。

操作策略

单边策略

• 豆油：Y2609合约支撑位8200，压力位9387；Y2701合约支撑位8200，压力位9337。
• 棕榈油：P2609合约支撑位9200，压力位12000；P2701合约支撑位9000，压力位11000。
• 菜籽油：OI2609合约支撑位9190，压力位12800；OI2701合约支撑位9169，压力位12000。

套利策略

• 植物油：买菜籽油，空棕榈油。
• 双粕：暂无明确套利机会。

期权策略

• 植物油：买入看涨期权。
• 双粕：在振荡区间做双卖期权。

风险提示

• 豆油：多头资金流出可能引发下跌踩踏。
• 棕榈油：需关注厄尔尼诺天气影响及东南亚库存变化。
• 菜籽油：需关注加拿大和澳大利亚的播种及生长情况。
• 双粕：需关注巴西大豆到港量及国内需求恢复情况。

附录

• 图表与数据：包括MA组合、价格走势、基差、库存变化、采购进度等多份图表，展示了市场各因素的详细变化情况。