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液化气市场5月报总结

核心内容

本报告分析了2026年4月国内液化气市场的走势及未来展望，重点围绕行情回顾、基本面情况、市场展望及策略推荐展开。整体来看，液化气市场受地缘局势影响较大，呈现急跌-震荡的行情特征。同时，供应收紧与需求转弱形成双重压力，但进口成本倒挂和库存去化提供了下方支撑。

主要观点

1. 行情回顾

• 2026年4月24日，国内液化气主连价格收于5630元/吨，较上月环比下降17.6%。
• 外盘方面，CP-C3价格收于714.271美元/吨，较上月环比下跌10.17%。
• 4月8日因美伊停火协议和霍尔木兹海峡复航预期，期货主力合约单日暴跌超13%。
• 市场进入震荡博弈期，地缘消息反复导致市场对消息部分脱敏，价格波动主要受地缘局势和基本面变化影响。

2. 基本面情况

供应端

• 国内炼厂开工率持续走低，主营炼厂开工率从3月底的71.99%降至68.91%，独立炼厂开工率也从55.91%降至55.1%。
• 供应缺口受阻，导致液化气商品量持续下降，处于历史偏低水平。

需求端

• 燃烧需求随气温回暖转弱。
• 化工需求疲软，PDH产能利用率降至49.21%，较上月末下降14.39%，预计后期维持低位。
• 烷基化装置及其他深加工装置同步走弱。

进口与库存

• 液化气到港量因霍尔木兹海峡受阻而持续下滑，4月平均为37.8万吨，较上月减少20万吨。
• 港口库存明显下降，厂内库存维持在历史中下水平。
• 三级站库容率小幅回落，反映国产液化气产量收缩。
• 美国丙烷库存因季节性因素和出口平稳而上升，春季库存高于历史同期。

3. 市场展望

• 地缘局势仍是影响市场的核心变量，若霍尔木兹海峡恢复通行，价格面临回调压力。
• 伊朗南帕尔斯气田受损，或将支撑全年液化气价格中枢的上移。
• PDH开工率和进口到港恢复节奏是需求端改善的关键信号。
• 美国出口能力持续增长，中长期将对全球市场形成补充，抑制价格过度上涨。

关键信息

• 价格传导路径：原油价格 → NGLS价格 → 丙丁烷价格，自上而下跟随原油。
• 进口成本倒挂和库存去化构成价格支撑。
• PDH利润压力增加，但近期因丙烷价格坚挺，支撑了部分利润。
• 美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通航情况、PDH开工率是未来市场走势的三大关键变量。
• 地缘风险仍是主导因素，但需求端的改善仍需时间。

策略推荐

1. 单边策略：市场呈现高位震荡，建议谨慎操作。
2. 套利策略：做多油气价差，利用油价与液化气价格的联动关系。
3. 期权策略：卖call，对冲价格回调风险。

风险提示

• 原油价格超预期波动。
• 地缘冲突超预期发展。

作者信息

• 研究员：赵若晨
• 邮箱：zhaoruochen_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03151390
• 投资咨询资格证号：Z0023496

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