20260313-国新证券股份-有色金属行业_原油暴涨推升通胀压制降息预期_黄金金融属性占优引发回落_4页_331kb

市场研究部报告总结

核心内容

本报告发布于2025年3月13日，主要分析当前黄金市场走势及其背后的驱动因素。报告指出，近期黄金价格呈现震荡偏弱格局，主要受原油价格暴涨引发的通胀预期升温及美联储等全球央行降息预期降温的影响。黄金的金融属性在当前环境下占据主导，压制了其传统的避险与抗通胀功能。

主要观点

1. 原油价格暴涨推升通胀，压制降息预期

• 事件背景：美伊战争导致霍尔木兹海峡航运受阻，全球约20%的原油海运量受影响，引发原油价格大幅上涨。
• 传导效应：原油价格维持在100美元/桶以上，推升全球通胀反弹担忧，尤其对欧美等主要经济体的CPI、PPE数据产生影响。
• 政策影响：市场对美联储2026年降息的预期被颠覆，6月降息概率大幅下降，全年最多仅1次降息预期。部分机构甚至提出可能加息的担忧。全球其他央行也同步收紧货币政策。

2. 利率预期上行，黄金金融属性主导

• 利率与黄金的关系：黄金作为无息资产，价格与实际利率呈高度负相关。
• 市场反应：随着通胀预期升温，利率预期上行，黄金的持有成本增加，吸引力下降。
• 美元表现：美国10年期美债收益率快速上升，美元指数突破99，进一步削弱黄金的吸引力。

3. 短期资金行为加剧黄金回落

• 获利了结：美伊冲突爆发前，黄金已因地缘风险预期上涨，冲突落地后，市场出现“买预期、卖事实”的行为，资金集中撤离。
• 流动性套现：机构为弥补其他资产的亏损，选择变现流动性较高的黄金资产，形成双重压制。
• 止损盘踩踏：黄金价格回落过程中，部分止损盘被触发，加剧了价格下行压力。

关键信息

后续核心驱动因素

• 原油与通胀：原油价格是否回落及通胀是否传导至实际数据，将影响利率预期，进而决定黄金走势。
• 美联储政策：3月FOMC会议及官员讲话将成为关键催化剂，若美联储释放鹰派信号或加息预期升温，黄金将承压。
• 地缘局势演变：美伊冲突是否升级或缓和，将影响市场避险情绪，对黄金形成支撑或压制。
• 资金流向变化：全球黄金ETF持仓及COMEX非商业净多头持仓的变化，将反映市场对黄金的态度。

投资建议

• 短期策略：黄金价格将维持震荡偏弱，建议以观望为主，等待市场明确信号。
• 中长期策略：若原油价格回落、通胀降温、经济疲软，黄金有望修复性上涨；若通胀持续走高、经济保持韧性，黄金将进入阶段性调整。
• 配置建议：对中长期配置型投资者，建议等待黄金价格回落至关键支撑位，再逢低分批布局，关注黄金资源类龙头企业及黄金ETF等工具型产品。

风险提示

1. 政策反复风险
2. 市场波动风险
3. 流动性风险

投资评级定义

公司评级	行业评级
强烈推荐	看好
推荐	中性
中性	看淡
卖出	-

联系信息

• 分析师：葛寿净
• 登记编码：S1490522060001
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