20150608-英皇证券_香港_-中国罕王-03788.HK-布局全球矿业_澳洲金矿业务正式启动_13页_2mb

中国罕王 (3788.HK) 总结

核心内容概览

中国罕王是一家综合性国际化矿业公司，主要业务涵盖铁矿、镍矿和金矿，业务覆盖中国、印度尼西亚和澳大利亚。公司于2011年9月在港上市，2014年总收入为13.68亿元人民币，其中铁矿业务占比98.9%，镍矿业务1.1%，金矿业务不足1%。

主要观点

• 铁矿业务：集团是东北地区最大的铁精矿生产企业之一，拥有五座铁矿场，总资源量2.2亿吨，储量1.7亿吨，选矿能力达1000万吨/年。2014年铁精矿产销量增长15.9%和20.8%，尽管铁矿石价格跌至历史低位，但集团仍保持低成本运营优势。
• 镍矿业务：在印尼运营红土镍矿项目，2014年镍矿产量降至18.37万吨，但印尼禁止原矿出口政策有利于未来镍金属价格的上涨。集团计划2017年镍金属冶炼产能提升至4万吨/年。
• 金矿业务：在澳大利亚南十字地区运营一个露天+地下开采的金矿项目，预计2015年黄金产量可达10万盎司。集团与专业公司合作进行可行性研究，提升资源量并优化选矿流程。
• 估值与投资建议：2014年市账率1.61倍，低于行业平均2.37倍。建议分阶段吸纳并作为长期投资。

关键信息

股份数据

• 代号：3788
• 总流通股数：18.30亿
• 市值：43.37亿港元
• 6个月每日平均成交值：238.53万港元
• 12个月高/低：2.8/1.07港元
• 每股现金流：0.09港元
• 每股账面价值：0.64港元
• 市盈率：371.13倍
• 市账率：2.96倍
• 资产回报率：0.21%
• 净负债比率：139.58%
• 股息率：1.05%

财务数据

• 2014年收入：13.69亿元人民币，同比减少6%
• 2014年销售成本：8.88亿元人民币，同比增加34%
• 2014年毛利：4.81亿元人民币，同比减少39%
• 2014年净利润：8.99百万人民币，同比减少95%
• 2014年每股盈利：0.01元人民币
• 2014年股息：0.02港元
• 2014年市盈率：206.5倍
• 2014年市账率：1.61倍
• 2014年每股股息：0.02港元
• 2014年股息率：1.94%

投资要点

• 公司背景：成立于1998年，2011年在港上市，业务覆盖中国、印尼和澳洲。
• 发展战略：布局全球矿业，启动澳洲金矿业务，提升产量和盈利。
• 管理层经验：拥有丰富经验的管理层，包括杨敏女士、潘国成博士、邱玉民博士和陈彦韶博士。
• 未来增长：计划在2015年至2017年间提升黄金产量至10万、14万和16万盎司，同时提升镍矿冶炼产能。

业务详情

铁矿业务

• 拥有五座铁矿场，包括傲牛、毛公、兴洲、孟家和上马。
• 2014年铁精矿产销量分别为190万吨和194万吨。
• 选矿能力1000万吨/年，平均品位66%。
• 傲牛矿场选厂具备生产69%品位铁精矿的能力。
• 2014年铁精矿现金运营成本为389元/吨。

镍矿业务

• 在印尼运营红土镍矿项目，矿区面积78.7平方公里。
• 2014年镍矿产量减少至18.37万吨，销售减少至6.05万吨。
• 2017年镍金属冶炼产能预计提升至4万吨/年。
• 镍矿资源量和储量分别达3.5亿吨和480万吨。

金矿业务

• 澳洲南十字金矿项目位于西澳黄金田中心，资源量283万盎司。
• 一期开采项目包括Cornishman、Nevoria、Frasers和Aquarius四个露天金矿。
• 2014年启动Cornishman露天开采和选厂试车。
• 预计2015年黄金产量可达10万盎司。
• 与PNP达成战略合作，联合开发Nevoria East地下金矿。

估值评估

• 集团前景良好，主要由于铁矿业务的稳定性和镍矿业务的政策利好。
• 2014年市账率1.61倍，低于行业平均2.37倍。
• 建议分段吸纳并长期投资。

财务比率

• 毛利率：35.12%
• 经营溢利率：13.09%
• 净利率：0.66%
• 流动比率：0.73
• 速动比率：0.30
• 净负债/股本：140%
• 净利润/股东权益：0.7%
• 净利润/总资产：0.2%

同业比较

• 市盈率：中国罕王为206.54倍，远高于其他公司。
• 市账率：中国罕王为1.61倍，低于行业平均2.37倍。
• 净利润增长率：中国罕王为-95%，远低于其他公司。
• ROE：中国罕王为0.75%，低于行业平均水平。
• ROA：中国罕王为0.21%，低于行业平均水平。
• EV/EBITDA：中国罕王为9.73倍，高于其他公司。
• 毛利率：中国罕王为35.12%，低于其他公司。

总结

中国罕王是一家以铁矿、镍矿和金矿为主营业务的国际化矿业公司，业务覆盖中国、印尼和澳洲。公司于2011年在港上市，2014年总收入为13.68亿元人民币，其中铁矿业务占比最大。尽管2014年净利润大幅下降，但集团仍具备较强的运营能力和未来增长潜力，特别是在镍矿和金矿业务方面。管理层经验丰富，具备良好的发展战略。建议投资者分阶段吸纳并长期持有。