> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞迈特（301367.SZ）总结 ## 核心内容 瑞迈特（301367.SZ）于2025年发布年度报告，展示了公司业绩的显著增长和海外拓展的积极成效。公司全年实现营业收入11.59亿元，同比增长37.46%；归母净利润2.26亿元，同比增长45.23%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长99.72%。公司通过产品结构优化和毛利率提升，增强了盈利能力，同时加快了全球化布局，境外收入占比达到66.14%，成为核心增长引擎。 ## 主要观点 - **业绩高增**：2025年公司实现营收和净利润的大幅增长，体现出良好的经营韧性。 - **盈利能力增强**：主营业务毛利率提升至52.93%，其中高毛利耗材产品收入增长显著，成为盈利能力提升的主要驱动力。 - **产品结构优化**：公司持续完善家用和医用呼吸诊疗产品矩阵，推出多款高端产品，如G3X系列无消音棉呼吸机，成功打入北美和欧洲市场。 - **渠道拓展**：直销渠道收入规模同比提升约32倍，境内渠道优化有助于提升品牌触达能力和渠道利润率。 - **海外业务加速**：境外收入同比增长41.58%，占总收入的66.14%，显示公司在国际市场的竞争力不断提升。 - **盈利预测**：公司未来三年（2026-2028）收入预计分别为14.93亿元、19.08亿元和24.22亿元，增速分别为29%、28%和27%；归母净利润预计分别为3.24亿元、4.05亿元和5.05亿元，增速分别为44%、25%和25%。公司维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | |------------|--------------|----------------|-------------|----------------|----------------| | 2024A | 0.843 | 0.231 | 1.73 | 38.2 | 2.1 | | 2025A | 1.159 | 2.26 | 2.52 | 26.3 | 2.0 | | 2026E | 1.493 | 3.24 | 3.62 | 18.3 | 2.0 | | 2027E | 1.908 | 4.05 | 4.52 | 15.0 | 2.0 | | 2028E | 2.422 | 5.05 | 5.63 | 11.8 | 1.5 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------| | 营收增长率 | 37.5% | 28.7% | 27.8% | 26.9% | | 归母净利润增长率 | 45.2% | 43.6% | 24.9% | 24.7% | | 毛利率 | 52.9% | 49.6% | 49.5% | 49.6% | | 净利率 | 19.9% | 22.0% | 21.5% | 21.1% | | ROE | 7.4% | 9.9% | 11.2% | 12.5% | | ROIC | 19.3% | 22.6% | 23.5% | 24.0% | | 资产负债率 | 10.1% | 6.0% | 6.6% | 7.3% | | 总资产周转率 | 0.3 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | | 应收账款周转天数 | 66 | 64 | 62 | 61 | | 存货周转天数 | 72 | 69 | 91 | 93 | ### 产品与市场拓展 - **家用呼吸诊疗产品**：2025年营收7.73亿元，同比增长46.6%，毛利率46.53%。 - **耗材产品**：2025年营收3.51亿元，同比增长23.59%，毛利率66.27%，保持高位。 - **高端产品突破**：G3X系列无消音棉呼吸机获得FDA510(k)认证并进入美国医保体系，推动境外收入显著增长。 - **国内市场布局**：推出E5系列和P5医疗级旗舰系列，强化境内市场龙头地位。 ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 新业务进展不及预期 - 市场竞争加剧 - 客户集中度高风险 ## 投资建议 公司作为中国家用呼吸机销量领先、全球前五的唯一中国企业，凭借产品创新和渠道拓展，展现出强劲的增长潜力。未来三年，公司收入和利润预计持续增长，估值逐步下降，盈利能力和运营效率不断提升。因此，公司维持“买入”评级。 ## 估值趋势 | 年份 | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------------|-----|-----|-----------| | 2025A | 26 | 2 | 61 | | 2026E | 18 | 2 | 47 | | 2027E | 15 | 2 | 37 | | 2028E | 12 | 1 | 30 | ## 公司基本信息 | 项目 | 数据（2026-04-30） | |------------------|------------------| | 收盘价（元） | 66.33 | | 总股本/流通股本（百万股） | 89.60/70.20 | | 流通A股市值（百万元） | 4,656.27 | | 每股净资产（元） | 34.34 | | 资产负债率（%） | 8.45 | ## 分析师信息 - **分析师**：贺鑫（S0210526040003） - **邮箱**：31044@hfzq.com.cn ## 联系方式 - **华福证券研究所**：上海 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn