20260604-中国银河-具身智能2026年中期投资策略_十五五_具身启新篇_确定性与弹性兼顾_29页_8mb

具身智能 2026 年中期投资策略总结

核心观点

• 行情回顾：具身智能板块在2026年第一季度进入深入调整期，主要由于特斯拉Optimus V3量产不及预期及板块轮动。2026年第二季度起板块热度回升，行情转暖，当前估值处于历史中值水平。
• 行业展望：中长期看，“十五五”规划明确具身智能作为新质生产力的重要组成部分，成为未来产业的核心方向，是价值成长布局良机。短期看，市场关注度集中在大厂量产节奏、模型能力突破和场景落地进展，以及订单验证超预期。
• 投资建议：推荐关注主机及关键零部件环节的龙头企业，如雷赛智能、震裕科技、科达利、汇川技术、卧龙电驱、伟创电气、捷昌驱动、信捷电气、富临精工。同时，建议关注电子皮肤和轻量化等具有高弹性潜力的环节。
• 风险提示：技术突破不及预期、下游场景开发进度风险等。

行情与估值分析

• 具身智能指数自2024年1月3日基期以来，经历了两轮上涨，2025年底开始深度调整。
• 截至2026年5月15日，具身智能指数估值为35.43x，较沪深300估值溢价约21x，在31个一级行业中排名第7。
• 指数涨跌与流动性高度相关，上涨阶段通常伴随成交量和换手率放大。当前处于上升期的高换手区间，市场情绪具备基本条件。
• 基金持仓占比处于低位，机构持仓也处于较低水平，但随着产业催化兑现，具备重新加仓和估值再定价空间。

政策与行业定位

• “十五五”规划首次将具身智能和人形机器人系统写入国家未来产业布局，推动技术落地，尤其是在劳动力紧缺、环境高危等场景。
• 具身智能被视为推动新质生产力的重要引擎，具备多学科交叉特点，结合AI Agent与机器人，推动智能大脑、机器人及智能终端的进化与泛化。
• 政策支持在新型基础设施建设、专项补贴、税收优惠和标准制定等方面，为具身智能产业营造有利发展环境。

主机环节进展

• 特斯拉：Optimus V3量产临近，2026年第二季度末将启动小规模生产，目标年产100万台。2026年5月，Model S/X生产线将被改造为Optimus生产线。
• Figure AI：通过新一代自研AI系统Helix 02，实现自主复杂任务执行能力跨越式提升，生产速度提升24倍，已交付超过350台Figure 03机器人。
• 宇树科技：坚持全栈自研，2026年目标出货量1-2万台，发布R1系列双臂人形机器人及全球首款量产版载人变形机甲GD01。
• 智元机器人：2026年3月完成第10,000台人形机器人下线，实现量产商用目标，发布远征A3及灵犀X3等产品。
• 优必选：2025年订单总额近14亿元，与空客、西门子、日立等达成战略合作，发布Thinker-WM世界模型，成为全球第一。
• 小鹏汽车：发布IRON人形机器人，搭载图灵AI芯片，目标年底实现量产，月产能上千台。
• 乐聚机器人：构建“大脑-小脑-操作系统-本体”全栈技术体系，发布Taskor工业具身软件平台，启动创业板IPO申请。

关键零部件环节

• 行业现状：上游零部件如丝杠、减速器、电机等构成主要硬件成本项，是价值量高、资金关注度高的环节。
• 趋势分析：随着量产渐进，供应链Capex逐渐开启，集成化、规模化量产能力成为关键，灵巧手作为量产最后一公里，是边际变化最大的环节。
• 重点推荐：建议关注具备规模化生产经验的龙头企业，如绿的谐波、丰立智能、中大力德、五洲新春、恒立液压、鼎智科技、汉威科技、优必选等。

弹性关注环节

• 电子皮肤：技术门槛高，远期空间大，有望在下一轮行情中表现出更强的弹性。
• 轻量化：影响功耗、散热、成本等多方面，材料替代逻辑边际变化大，亦有望带来显著弹性。

资料来源

• Wind、iFind、中国银河证券研究院、各公司公告、投资者交流平台、企查查、中国汽车报、华翔启源机器人、人形大讲堂、券商中国、每日经济新闻、半导体产业纵横、优必选科技、财联社、机器人大讲堂等。

推荐与投资建议

• 推荐公司：雷赛智能、震裕科技、科达利、汇川技术、卧龙电驱、伟创电气、捷昌驱动、信捷电气、富临精工。
• 建议关注公司：绿的谐波、丰立智能、中大力德、五洲新春、恒立液压、鼎智科技、汉威科技、优必选、三花智控、速腾聚创、拓普集团、伯特利、精锻科技、旭升集团、均胜电子、地平线机器人-W、双林股份、中鼎股份、凌云股份、贝斯特、爱柯迪、安培龙等。

风险提示

• 技术突破不及预期
• 下游场景开发进度风险