> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国2026年4月非农数据点评总结 ## 核心内容 2026年4月美国非农就业人数新增11.5万人，远超市场预期的6.2万，创下近一年来首次连续增长，也是2024年以来最大两月增长纪录。这表明美国就业市场在经历2月的大幅负增长后，已逐步恢复并回归温和复苏通道，展现出较强的韧性。 ## 主要观点 - **就业市场阶段性企稳**：4月非农数据超预期，显示2月就业骤降主要由罢工、极端天气等临时性因素造成，而非趋势性恶化。整体就业市场在短期扰动消退后，进入温和增长阶段。 - **行业结构分化加剧**：医疗保健、运输仓储、零售贸易三大行业支撑就业增长，但联邦政府与信息行业就业持续收缩，显示出就业市场的结构性问题。 - **劳动力市场内在动能减弱**：尽管就业总量表现良好，但失业人数微增、兼职人数激增、广义失业率上升等指标表明，劳动力市场内部存在疲软迹象，未来增长动力可能受限。 - **通胀压力与降息预期**：4月非农数据超预期削弱了美联储降息的逻辑基础，短期内降息概率较低。但随着伊朗战争带来的油价上涨影响逐渐消退，预计年内仍有一次降息空间。 - **中期就业增长中枢受制约**：伊朗战争、联邦政府裁员及高通胀对消费的侵蚀将限制就业市场的长期复苏，预计就业增长中枢难以回升至疫情前水平。 ## 关键信息 ### 就业数据亮点 - **新增就业**：4月新增11.5万非农就业，高于预期，为2024年以来最大两月增长。 - **失业率**：维持4.3%不变，符合预期。 - **劳动参与率**：降至61.8%，为2021年10月以来最低。 - **就业行业分布**： - 医疗保健新增3.7万岗位，为最大贡献行业。 - 运输仓储新增3万岗位，为疫情以来最高单月增幅。 - 零售业新增2.2万岗位，但部分子行业有所收缩。 - 联邦政府就业减少9000人，累计减少34.8万人。 - 信息行业就业减少1.3万人，AI替代效应加速。 ### 内部指标隐忧 - **失业人数微增**：从694.2万增至740万。 - **兼职人数激增**：因经济原因从事兼职的人数增加至490万。 - **广义失业率**：上升至8.2%，为今年最高。 - **劳动参与率**：下降至61.8%，为2021年10月以来最低。 - **制造业就业萎缩**：ISM制造业PMI就业指数降至46.4，连续31个月处于萎缩区间。 ### 通胀与降息预期 - **工资增长放缓**：私营部门平均时薪环比上涨0.2%，同比上涨3.6%，低于预期。 - **制造业工时改善**：平均每周工时回升至34.3小时，显示企业生产需求平稳。 - **油价上涨影响**：伊朗战争推升油价，对消费者购买力构成持续压力。 - **美联储政策空间**：当前政策利率距离长期中性利率仍有约50bp的下行空间，年内仍有一次降息空间。 ## 结论 2026年二季度至三季度，新增非农就业预计维持在5-10万人区间，失业率可能缓慢上行至4.5%-4.6%。就业市场整体处于温和放缓、结构深度分化的态势。短期来看，就业市场韧性较强；中期来看，多重不利因素将制约其增长，美联储降息门槛提高，但年内仍有一次降息空间。