20260525-国信证券-明阳电气-301291.SZ-HVDC预制舱订单落地_海外业务有望高增_5页_150kb

明阳电气（301291.SZ）总结

核心内容

明阳电气近期中标国内头部互联网企业 HVDC 高压直流预制舱大额订单，标志着公司在算力基础设施电气装备领域的系统级集成交付能力显著提升。此次订单采用全预制化设计，交付周期较传统方案缩短 30% 以上，进一步丰富了其数据中心产品矩阵。

公司已实现 UPS、HVDC、SST 三大技术路线的全线布局，并成功切入头部互联网企业供应链，实现批量交付。同时，公司通过间接与直接出海策略推进全球化战略，已进入全球主流能源集团、国际头部 EPC、跨国运营商与区域电网企业供应链，产品批量应用于欧洲、拉美、中东、东南亚、澳洲等重点区域的新能源项目。

2025年，公司海外收入达到2.9亿元，实现爆发式增长。此外，公司已进入全球顶级 AI 企业供应链，AIDC 电力设备订单预计将快速放量，为未来业绩增长提供支撑。

主要观点

• 产品升级与技术布局：公司持续推动产品升级，实现 UPS、HVDC、SST 技术路线的全线布局，提升在数据中心领域的竞争力。
• 全球化战略：公司通过与国内新能源头部企业合作及产品全球化认证，加速海外直销业务拓展，海外业务收入有望持续高增。
• AI 算力驱动：AI 算力负荷增长推动数据中心建设提速，公司已进入字节跳动等头部互联网厂商供应链，未来 AIDC 电力设备订单预计快速放量。
• 盈利预测调整：受国内光伏新增装机需求下滑影响，公司下调 2026-2027 年盈利预测至 6.9/10.6 亿元，新增 2028 年盈利预测为 13.5 亿元，净利润增长率分别为 +18%、+53%、+27%。
• 估值指标：公司 2028 年动态 PE 为 12.8x，P/B 为 2.3x，EV/EBITDA 为 13.5x，估值水平合理。

关键信息

投资评级

• 股票评级：优于大市（维持）
• 投资建议：公司具备较强的技术能力和市场拓展能力，未来增长潜力较大，维持“优于大市”评级。

财务预测（单位：亿元）

财务指标趋势

• 净利润增长率：预计 2026 年增长 18%，2027 年增长 53%，2028 年增长 27%。
• 资产负债率：从 50% 逐步下降至 41%。
• 股息率：预计从 1.3% 提升至 2.4%。
• 企业自由现金流：预计 2028 年为 934 亿元，现金流状况良好。

风险提示

• 国内外数据中心行业需求不及预期；
• 国内新能源装机需求不及预期；
• 公司出海进度不及预期；
• 行业竞争加剧。

未来展望

公司通过 HVDC 预制舱订单落地，进一步巩固其在数据中心领域的领先地位。同时，随着海外业务的持续拓展，公司有望在多个高增长领域实现业绩突破。预计 2028 年公司盈利能力将显著增强，估值水平有望进一步优化，维持“优于大市”评级。