20260511-兴证国际证券-中国海洋石油-00883.HK-产量持续稳增_高油价下公司具备高弹性_8页_2mb

中国海洋石油（00883.HK）研究报告总结

核心内容

中国海洋石油（00883.HK）在2025年和2026年第一季度的业绩表现显示出公司在增储上产和成本控制方面的强劲能力，同时在高油价环境下具备良好的盈利弹性。

主要观点

• 业绩表现：2025年，公司营业收入和归母净利润同比分别下降5.3%和11.5%。然而，2026年Q1，公司营业收入和归母净利润分别同比增长8.6%和7.1%，显示行业景气边际改善。
• 产量增长：2025年净产量为777.3百万桶油当量，同比增长7.0%；2026年Q1净产量为205百万桶油当量，同比增长8.6%。公司全年产量指引为780-800百万桶油当量。
• 油价与气价：2025年平均实现油价为66.47美元/桶，同比下降13%；2026年Q1平均实现油价为75.92美元/桶，同比提升4.5%。天然气业务价格表现具备韧性，2025年平均实现气价为7.95美元/千立方英尺，同比增长3%。
• 成本控制：公司通过增产、效率提升和标准化工程等手段，有效降低了单位成本。2025年桶油主要成本为27.9美元，同比下降2.2%；2026年Q1桶油主要成本为28.4美元，同比上升5.1%，主要受汇率和税金影响。
• 盈利预测：根据布伦特原油价格假设，公司预计2026-2028年的归母净利润分别为1541亿元、1500亿元和1381亿元，同比增长分别为26.2%、-2.6%和-7.9%。
• 股息率：2026年Q1，公司每股派息1.28港元，派息率45%。预计2026年全年股息率将随着油价变化而有所波动，分别为4.9%、5.8%、6.6%和7.4%。
• 估值与PE：以2026年5月8日的市价计算，公司PE分别为9.1、7.7、6.8、6.1，显示出公司在高油价下的高盈利能力和较低估值。
• 投资评级：公司维持“买入”评级，预计未来表现优于市场平均水平。

关键信息

• 公司基本面：公司通过增储上产战略，实现了油气产量的稳步增长，尤其在海外产量增长较快，达到12.3%。
• 成本优化：公司持续优化成本结构，单位成本下降，核心生产费用控制良好。
• 财务状况：公司资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率均有所提升，显示良好的偿债能力。
• 现金流：公司经营活动现金流保持稳定，2025年为2090亿元，预计2026年将增长至2524亿元。
• 分析师：李静云、张樨樨、蔡屹、姜美丹、陈雅雯等分析师对公司的前景持积极态度，维持“买入”评级。

风险提示

• 国际油价波动：油价大幅波动可能影响公司盈利能力。
• 经济复苏不及预期：经济环境恶化可能影响市场需求。
• 增产进度不及预期：公司增产计划未能按预期推进可能影响产量增长。

财务指标概览

附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，数据来源为Wind及公司公告。
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