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上海证券 2026年4月宏观数据点评总结

核心内容

2026年4月宏观数据显示，经济运行呈现工业生产放缓、固定投资转负、消费明显下滑的态势，但一季度经济增速录得5%，为全年目标（4.5%-5%）奠定了良好基础。

主要观点

1. 工业生产放缓，需求回落

• 4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，环比增长0.05%，增速较3月下降1.6个百分点。
• 三大门类产业增速除公共事业外均有所下降，其中采矿业增长3.8%，制造业增长4.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.3%。
• 原煤产量转负，原油产量回升；制造业方面，钢材、有色、水泥、集成电路、手机等产量有所回升或改善；公共事业方面，发电量回升，天然气产量下滑。
• 汽车、电子设备生产增速回升较突出，显示部分行业复苏迹象。

2. 固定投资再度转负

• 1—4月全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，是“十五五”开局以来首次转负。
• 分产业来看，第一产业投资增长10.1%，第二产业增长2.5%，第三产业下降4.2%。
• 制造业投资增长1.2%，基础设施投资增长4.3%，但增速均有回落。
• 重大基础设施项目陆续开工，超长期特别国债和新型政策性金融工具的发行将为投资提供支持，固定投资增速有望回稳。

3. 房地产投资仍是拖累

• 1—4月全国房地产开发投资同比下降13.7%，降幅进一步扩大。
• 房地产销售面积跌幅收窄，但新开工、施工面积跌幅扩大。
• 房地产资金来源中，定金和个人按揭项跌幅有所改善，显示销售端略有回暖。
• 房地产投资继续拖累整体固定投资增速，扣除房地产后的项目投资增长1.3%。

4. 消费明显下滑

• 4月社会消费品零售总额同比增长0.2%，增速比3月下降1.5个百分点。
• 商品零售增速转负，餐饮消费增速下滑。
• 金银珠宝、通讯器材等消费品类回落较多，汽车消费仍低迷。

关键信息

经济数据概览

行业投资增速

消费分类增速

事件预测

深入挖掘内需潜力

• 政治局会议强调要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，持续扩大内需、优化供给。
• 推动服务业扩能提质，加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。
• 重大工程项目开工有望带动投资增长，财政政策积极，固定投资增速有望回稳。
• 一季度经济良好开局，为实现全年目标打下坚实基础。

风险提示

• 地缘政治事件恶化
• 国际金融形势改变
• 中美政策超预期变化

分析师声明

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