> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潮宏基 (002345) 股票投资评级总结 ## 核心内容概述 潮宏基（002345）在2025年实现了营收和利润的大幅增长，展现出强劲的市场表现与增长潜力。公司通过产品创新、加盟扩张及稳步推进国际化战略，成功提升了市场竞争力与盈利能力。中邮证券对其给予“买入”评级，并基于未来三年的盈利预测，认为其具备长期投资价值。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营收增长**：2025年实现营收93.18亿元，同比增长42.96%，创历史新高。 - **利润增长**：归母净利润达4.97亿元，同比增长156.66%；扣非净利润5.18亿元，同比增长176.84%。 - **净利率提升**：2025年净利率为5.06%，同比提升2.5个百分点。 ### 渠道策略 - **加盟渠道**：加盟门店数量从年初的1,372家增至年末的1,486家，净增214家，加盟代理收入57.96亿元，同比增长79.77%，占总营收的62%。 - **自营渠道**：自营门店数量从年初的184家减少至139家，但营业收入同比增长8.35%，体现出“缩店提效”策略的有效性。 - **线上渠道**：线上交易额12.11亿元，创收10亿元，占总收入的10.7%，线上子公司广东潮汇净利润同比增长118.71%。 ### 产品创新 - 公司持续深化“东方美学”产品矩阵，推出“花丝·弦月”、“IP串珠”等爆款产品。 - 累计吸纳会员超2,000万人，其中80后、90后及00后占比高达85%，尤其是00后用户占比持续提升，显示公司在年轻市场中的竞争力增强。 ### 国际化布局 - 公司成功进入柬埔寨、新加坡市场，新增9家门店，截至年末海外门店总数达11家。 - 已向港交所递交H股上市申请，计划在2028年底前开设20家自营海外门店，并设立海外总部和新生产基地，国际化战略进一步提速。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | EPS（元/股） | PE | |------|------------------|--------|---------------------|--------|--------------|----| | 2026E| 103.29 | 10.85% | 6.55 | 31.70% | 0.74 | 14.12 | | 2027E| 121.56 | 17.69% | 7.81 | 19.30% | 0.88 | 11.83 | | 2028E| 144.02 | 18.47% | 9.58 | 22.65% | 1.08 | 9.65 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 22.06% | 22.1% | 21.9% | 22.1% | | 净利率 | 5.06% | 6.3% | 6.4% | 6.7% | | ROE | 13.2% | 16.8% | 19.3% | 22.6% | | ROIC | 13.3% | 13.4% | 15.2% | 18.1% | | 资产负债率 | 49.5% | 49.4% | 50.8% | 52.0% | | 流动比率 | 1.69 | 1.75 | 1.75 | 1.76 | | 总资产周转率 | 1.40 | 1.35 | 1.51 | 1.67 | ### 投资建议 - 公司定位年轻时尚女性，具备黄金珠宝首饰化、年轻化的市场红利。 - 当前股价对应PE分别为14x、12x、10x，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 金价波动不确定性 - 全球局势不确定性 - 市场竞争加剧 - 政策变化超预期 - 女包业务经营不及预期可能带来商誉减值风险 ## 公司简介 中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，具备多种证券业务资质，服务客户超过260万人。公司通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，致力于成为优秀企业，为客户提供全方位专业的证券投资服务。 ## 分析师信息 - **分析师**：李鑫鑫 - **SAC登记编号**：S1340525010006 - **Email**：liixinxin@cnpsec.com ## 资料来源 - 聚源 - 中邮证券研究所