有色金属行业深度分析_静待全球宏观企稳_金属重归供需定价_47页_1mb

2026年有色金属行业深度分析总结

核心内容概览

2026年有色金属行业整体呈现结构性上涨趋势，黄金、铜、铝、锂、稀土、锡、钽等金属价格受到供需关系、宏观经济、政策调控及新兴需求等因素影响。全球宏观环境尚未完全企稳，但部分金属如稀土、钽、锡等因AI、新能源等新兴需求驱动，有望迎来涨价行情。

主要观点

• 黄金：短期受高油价、美联储鹰派政策压制，但中长期受益于美元信用走弱及央行购金行为，金价仍有上升空间。全球黄金ETF持仓量维持稳定，CFTC净多头持仓回落，投资需求蓄势待发。预计金价将在宏观企稳后进一步上行。
• 铜：铜矿供给扰动频繁，2026年产量增量下修至19万吨。铜冶炼TC持续下行，硫酸紧张影响湿法铜供应。国内铜需求预计短缺15.9万吨（2026年）和4万吨（2027年），中长期看好铜需求增长，尤其是新能源、电网升级和AI数据中心等领域。
• 铝：国内电解铝产能接近饱和，海外产能释放有限，供需格局维持紧平衡。预计2026、2027年铝价维持强势，高利润时代预计延续。
• 锂：供需缺口扩大，储能需求高增带动锂行业景气上行。国内碳酸锂供需缺口预计达46782吨，海外供给扰动进一步支撑锂价。
• 稀土：供给配额增速放缓，永磁材料需求增长可期。钕铁硼需求年均复合增速达12.16%，支撑稀土价格中枢上移。
• 锡：供给端有所缓解，AI及半导体需求推动锡价中枢上移，预计2026年全球供需缺口约9千吨。
• 钽：供给刚性，需求端由钽电容和高温合金双轮驱动，进入结构性增长周期，板块具备高景气度和配置价值。

关键信息

黄金

• 短期压制因素：高油价、美联储鹰派政策压制金价。
• 长期支撑因素：美元信用走弱、央行购金、投资需求蓄势待发。
• 预测：金价有望在宏观企稳后进一步上行，续创历史新高。
• 关注标的：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、万国黄金集团、山东黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南黄金、西部黄金、罕王黄金、潼关黄金等。

铜

• 供给扰动：Kamoa-Kakula、Grasberg等大型矿山复产不及预期，2026年铜矿产量增量下修至19万吨。
• 需求增长：新能源、电网升级、AI数据中心带动铜需求增长。
• 预测：2026年国内铜需求短缺15.9万吨，2027年短缺4万吨。
• 关注标的：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、盛屯矿业、河钢资源、铜陵有色、江西铜业、云南铜业、中国黄金国际、中国有色矿业、五矿资源、金浔资源等。

铝

• 供给约束：国内产能接近饱和，海外增量影响有限。
• 需求增长：电力用铝需求增加，国内需求预计维持增长。
• 预测：2026、2027年全球铝供需小幅短缺，铝价有望维持强势。
• 关注标的：南山铝业、电投能源、神火股份、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥、宏创控股、中孚实业、创新新材、索通发展等。

锂

• 供需缺口：国内碳酸锂供需缺口预计达46782吨。
• 需求增长：储能需求高增，电池部门为主要消费动力。
• 预测：锂价有望在供需错配下持续上涨。
• 关注标的：天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、盐湖股份、西藏矿业、雅化集团、融捷股份等。

稀土

• 供给约束：国内配额增速放缓，行业集中度向央企集中。
• 需求增长：新能源等拉动磁材需求增长，钕铁硼需求年均复合增速达12.16%。
• 预测：稀土价格中枢上涨，供需格局改善。
• 关注标的：华宏科技、中国稀土、盛和资源、北方稀土、包钢股份、金力永磁、宁波韵升、中科三环、银河磁体、正海磁材等。

锡

• 供给趋稳：全球锡矿山产量同比增长2.2%，供应端有所缓解。
• 需求增长：AI驱动下，全球精炼锡消费量预计增长3.53%。
• 预测：2026年全球供需缺口约9千吨，锡价中枢上移。
• 关注标的：锡业股份、兴业银锡、华锡有色等。

钽

• 供给刚性：刚果（金）产量占全球52%，核心矿区停产事件支撑钽价。
• 需求增长：钽电容与高温合金双轮驱动，预计2031年市场规模达36.12亿美元。
• 预测：钽板块进入高景气周期，具备明确的景气度与配置价值。
• 关注标的：东方钽业、新金路、稀美资源等。

风险提示

• 宏观经济大幅波动
• 需求不及预期
• 供应释放超预期
• 项目进度不及预期
• 测算及假设不及预期

投资建议

• 黄金：关注央行购金及降息预期带来的投资机会。
• 铜：受益于新兴需求增长，重点关注供需缺口扩大带来的价格上涨。
• 铝：高利润时代持续，关注产能及成本变化。
• 锂：供需缺口扩大，储能需求带动锂价上行。
• 稀土：永磁需求增长，支撑稀土价格中枢上移。
• 锡：AI需求推动锡价中枢上移。
• 钽：供给刚性叠加需求增长，进入高景气周期。

图表目录

• 图1：黄金价格复盘
• 图2：金价和美国债务规模正相关
• 图3：金价和美国未偿债务规模的比值
• 图4：美联储12月降息预期次数和金价
• 图5：美联储降息预期（截至2026.5.24）
• 图6：美联储联邦基金目标利率
• 图7：黄金价格和实际利率
• 图8：2025年全球主要央行购金量
• 图9：2026Q1全球主要央行购金量
• 图10：全球央行季度购金量
• 图11：中国黄金储备增持吨数及在外汇储备中的占比
• 图12：CFTC COMEX黄金净多头持仓
• 图13：黄金全球ETF持仓
• 图14：铜精矿长单TC
• 图15：铜精矿零单TC
• 图16：电解铜月度产量
• 图17：硫酸价格
• 图18：中国铜终端需求结构（2024年）
• 图19：中国月度铜终端消费量
• 图20：中国新能源车产量
• 图21：中国电网基本建设投资完成额
• 图22：IEA对不同情形下电网投资额的测算
• 图23：2020-2027E中国电解铝产量
• 图24：2022至今国内电解铝铝水比例趋势
• 图25：2023至今国内铝锭社会库存走势
• 图26：2025年国内电解铝需求预测
• 图27：2025年国内电解铝终端需求占比
• 图28：2023年至今房地产新开工面积累计同比
• 图29：2023年至今房地产竣工面积累计同比
• 图30：2023-2026E光伏组件排产
• 图31：2023-2026E光伏新增装机容量
• 图32：2021-2026年国网投资额走势
• 图33：2020-2025年我国新能源车产销量
• 图34：2025年5月至今国内电解铝成本利润走势
• 图35：2025年电解铝成本构成
• 图36：2024-2027E国内氧化铝供需平衡
• 图37：氧化铝期现货价格
• 图38：铝土矿价格走势
• 图39：锂辉石为我国主要碳酸锂原料来源
• 图40：阿根廷及智利为我国主要碳酸锂进口国
• 图41：我国各地区碳酸锂产能
• 图42：我国各地区碳酸锂产量
• 图43：碳酸锂需求高度集中于电池环节
• 图44：我国新能源车渗透率持续提升
• 图45：我国新能源车产销量持续提升
• 图46：我国新型储能景气度上行
• 图47：我国储能电芯产量持续提升
• 图48：我国稀土开采指标
• 图49：2024年企业开采指标配额分布情况
• 图50：稀土行业集中度演进路径
• 图51：从新能源汽车到人形机器人：钕铁硼需求增长引擎的切换
• 图52：国内历史氧化镨钕价格走势
• 图53：国内历史氧化镝、氧化铽价格走势
• 图54：近三年锡价走势
• 图55：我国月度精锡产量及同比增速
• 图56：我国锡锭库存变化
• 图57：半导体迎来新一轮景气周期
• 图58：近一年钽价变动分析
• 图59：2025年全球钽矿产量占比
• 图60：核心矿区停产事件对供给的冲击
• 图61：2024-2031E全球钽电容行业市场规模及增速
• 图62：2023-2030E全球高温合金市场销售额

表格目录

• 表1：世界黄金协会黄金供需平衡表
• 表2：黄金板块标的
• 表3：铜矿增量梳理
• 表4：2026年铜矿主要生产扰动事件梳理
• 表5：国内新能源车用铜量测算
• 表6：数据中心用铜量需求测算
• 表7：铜板块标的
• 表8：2026E国内电解铝预计新增产能列表
• 表9：2025-2030年海外电解铝新增产能列表
• 表10：2026年海外电解铝减产产能列表（部分）
• 表11：全球电解铝供需平衡
• 表12：铝板块标的
• 表13：我国主要锂矿项目梳理（部分）
• 表14：阿根廷主要锂矿项目梳理（部分）
• 表15：智利锂矿项目梳理（部分）
• 表16：澳大利亚主要锂矿项目梳理（部分）
• 表17：非洲主要锂精矿项目梳理（部分）
• 表18：动力电池部门锂消费量预测
• 表19：136号文后市场化电价收益提升
• 表20：储能电池部门锂消费量预测
• 表21：玻璃陶瓷、润滑脂及其他部门锂消费量预测
• 表22：中国碳酸锂供需平衡表及预测
• 表23：锂板块标的
• 表24：全球钕铁硼需求量测算
• 表25：2025-2030E年氧化镨钕供需平衡
• 表26：全球锡矿山产量
• 表27：精锡供应/需求平衡
• 表28：锡板块标的
• 表29：钽板块标的