20170526-安信证券-新三板停牌专题研究_复牌近在咫尺_却又遥不可及__12页_840kb

新三板停牌现象专题研究总结

核心内容

新三板市场自2016年6月以来停牌公司数量持续增长，截至2017年4月底，停牌公司数量从261家增至551家，2017年5月2日因未披露2016年年报导致停牌的公司有407家，当日停牌总数激增至970家。这一现象在A股、港股和纳斯达克市场并不常见，且新三板停牌时间明显长于其他市场。

主要观点

1. 停牌原因分析

新三板公司停牌的主要原因包括：

• 刊登重要公告：占比45%，是停牌的首要原因。
• 拟筹划重大资产重组：占比27%。
• IPO受理：占比18%。

此外，近半年内“拟终止挂牌”而停牌的企业数量迅速增长，从1月底的4家激增至5月22日的84家，而“拟IPO退出”停牌数量并无明显增长。

2. 复牌效率低

• 2017年5月22日，新三板公司中有21%未披露明确的复牌日期，平均停牌天数为144天，远高于A股的91天。
• “IPO受理” 停牌平均需225天复牌，是所有停牌原因中时间最长的。
• “拟筹划重大资产重组” 平均需207天复牌，而A股同类停牌平均仅需133天。

3. 停牌制度差异

• A股市场有更为明确的停牌时间限制和信息披露要求，例如深交所发布的《主板信息披露业务备忘录第9号——上市公司停复牌业务》。
• 新三板市场停复牌制度相对宽松，仅规定“暂停转让时间原则上不应超过3个月”，未细化不同停牌原因的具体规定。

4. 信息披露问题

• 部分新三板公司以“刊登重要公告”为由长期停牌，但并未披露具体的重大事项，导致投资者难以判断停牌原因。
• 例如，ST桦清、摩德娜、道有道等公司长期停牌，但未明确披露具体事项，仅通过其他公告或年报中寻找线索。

关键信息

• 停牌数量对比：
  • 新三板停牌占比高达8.45%，远高于A股的7.91%。
  • 香港市场停牌比例最低，仅为4%。
• 停牌原因分布：
  • 新三板：刊登重要公告（45%）、拟筹划重大资产重组（27%）、IPO受理（18%）。
  • A股：拟筹划重大资产重组（69%）、刊登重要公告（19%）。
• 复牌效率：
  • 新三板平均停牌天数为144天，A股为91天。
  • 新三板因“IPO受理”停牌的平均时间最长，达225天。
• 制度差异：
  • A股有明确的停牌时间限制和信息披露要求，例如首次停牌不得超过1个月，需定期披露进展。
  • 新三板仅规定停牌时间不超过3个月，信息披露要求相对模糊。

风险提示

• 政策推进不达预期：可能影响市场流动性及企业运作。
• 系统性风险：停牌公司数量增加可能加剧市场整体风险。
• 企业经营风险：长期停牌可能影响企业融资能力及市场信心。

建议与展望

• 加强信息披露：提高停牌信息的透明度和明确性，遏制“无故停牌”现象。
• 完善停复牌细则：借鉴A股经验，细化停牌时间限制和信息披露要求。
• 改善市场流动性：通过制度优化和市场激励，提升新三板市场运作效率。

附录：相关数据与图表

• 图1：新三板公司2016年6月至2017年4月停牌数量
• 图2：A股公司2016年6月至2017年4月平均每月停牌数量
• 图3：2017年5个时点港股上市公司停牌数量
• 图4：2017年5个时点纳斯达克上市公司停牌数量
• 图5：2017年5月22日四个市场上市公司停牌占比
• 图6：5个时间点新三板挂牌公司停牌原因统计
• 图7：导致新三板挂牌公司停牌的原因比例
• 图8：5个时间点A股公司停牌原因统计
• 图9：导致A股公司停牌的原因比例
• 图10：新三板停牌公司有明确复牌日期或没有的比例
• 图11：没有明确复牌日期的新三板停牌公司停牌所属原因
• 图12：A股停牌上市公司有明确复牌日期或没有的比例
• 图13：没有明确复牌日期的A股停牌公司停牌所属原因
• 图14：新三板挂牌公司各原因停牌的预计停牌天数
• 图15：A股公司各原因停牌预计停牌天数
• 图16：新三板挂牌公司各原因停牌的累计停牌交易日
• 图17：新三板挂牌公司各原因停牌的累计停牌交易日
• 图18：《备忘录》披露前后以及当前A股平均停牌时间对比

表格参考

• 表1：A股停牌相关规定（《主板信息披露业务备忘录第9号——上市公司停复牌业务》）
• 表2：新三板停牌相关规定（《全国中小企业股份转让系统挂牌公司暂停与恢复转让业务指南（试行）》）
• 表3：因“刊登重要公告”停牌且累计停牌交易日排名前十的新三板公司

总结

新三板停牌数量持续增长，尤其是停牌时间长、复牌效率低，成为影响市场流动性的重要因素。停牌原因以“刊登重要公告”为主，但信息披露不透明，导致投资者难以判断。相比之下，A股市场由于制度更为严格，停牌时间相对较短。因此，新三板市场需进一步完善停复牌制度，提高信息披露的透明度和规范性，以改善市场运作效率和投资者信心。