> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈科农产品油脂月报总结 | 2026年06月 ## 核心内容概述 2026年5月，国内油脂市场整体呈现“震荡偏弱”格局，主要受到国际原油价格下跌、国内大豆及菜籽到港量增加、油厂开机率回升、棕榈油需求疲软等因素影响。与此同时，印尼和马来西亚的棕榈油产量和出口数据波动，叠加生物柴油政策及厄尔尼诺天气影响，市场关注点转向中长期供需变化。 --- ## 主要观点 - **国际因素**：美伊和谈预期引发原油价格月环比大跌 $11.1\%$，但地缘风险仍是短期情绪的核心变量。白宫宣布中国新增170亿美元农产品采购承诺，支撑美豆油价格。印尼拟设国有出口管理机构管控棕榈油，叠加马棕5月前15日产量环比骤降 $16.42\%$，棕榈油价格高位震荡。 - **国内因素**：5月国内大豆到港压力巨大（预估1250万吨），油厂开机率回升，豆油库存累积，现货基差承压走弱。棕榈油受买船到港及需求疲软影响，维持深度负基差。 - **价差变化**：豆棕价差和菜豆价差均在修复，豆油相对其他品种的价格重心上移，市场从棕榈油领涨转向豆油获得相对定价优势。 - **结论**：短期受国内增库压制缺乏独立上涨驱动，但中长期受生物柴油政策、厄尔尼诺风险及成本支撑，不宜趋势看空。 - **风险因素**：宏观风险、贸易摩擦、产区天气、产地政策等。 --- ## 关键信息 ### 国内油脂市场表现 - 5月国内三大油脂期价整体震荡偏弱。 - 大豆及菜籽到港量较大，油厂压榨回升，商业库存处于高位，同比明显增长。 - 二季度为传统消费淡季，下游成交清淡，现货市场承压。 - 马来西亚棕榈油出口数据大幅下滑，增产预期与国际原油价格下跌共同打压国内油脂期现货市场。 ### 棕榈油市场分析 - **产量与库存**：马来西亚5月或继续小幅累库，二季度产量高于5年均值，库存维持在历史同期偏高水平。印尼3月产量环比减少 $12\%$，库存累库至257万吨，高于去年同期。 - **出口表现**：马来西亚5月1-25日棕榈油出口量环比增加 $6.9\%$，但印尼出口表现较差，处历史同期偏低水平。 - **天气影响**：厄尔尼诺现象已确立，印尼全国约 $60\%$ 地区进入旱季，主产区降雨减少，温度偏高，对棕榈油产量形成潜在压制。 - **商业买船**：截至5月底，棕榈油商业买船共22船，其中1条为5月船期，6条为6月船期。 - **库存变化**：国内棕榈油商业库存明显下滑，截至5月末为76.1万吨，环比减少2.76万吨，减幅3.50%。 - **价差变化**：豆棕价差截至5月底为-1039元/吨，月环比下跌212元/吨，跌幅16.95%。棕榈油高价抑制出口需求，豆油因供应宽松，价差倒挂。 ### 豆油市场分析 - **进口大豆升贴水**：5月进口美豆与南美豆升贴水走势分化。美豆升贴水受贸易谈判预期支撑维持高位，南美豆升贴水因供应压力先跌后稳。 - **压榨量**：5月全国油厂大豆压榨豆油产量为166.12万吨，较上月增加34.64万吨，增幅26.35%。 - **现货成交**：5月豆油现货成交清淡，市场以远月基差成交为主，成交量较上月环比增幅 $139.28\%$。 - **库存变化**：豆油库存微增，截至5月第49周为105万吨，基差普遍下行。 --- ## 总结 5月国内油脂市场整体震荡偏弱，受国内增库及需求疲软影响，豆油和棕榈油均承压。国际方面，美豆油受贸易预期支撑，而棕榈油受印尼政策及马来产量下滑影响，价格高位震荡。中长期来看，生物柴油政策及厄尔尼诺风险可能对棕榈油形成支撑，而豆油则因供应宽松和成本支撑，不宜趋势看空。市场关注点将逐步转向政策细则及天气变化对供需的影响。