20250514-东吴证券国际经纪-银河娱乐-00027.HK-2025年一季报点评_业绩基本符合预期_嘉佩乐已于5月初试业_4页_659kb

银河娱乐2025年第一季度财报表现分析与投资建议
1Q25业绩基本符合预期，博彩收入同比增长136%至1094亿港元，其中贵宾/中场（含角子机）收入分别增长523%和76%，带动市占率提升48个百分点至14.1%及14个百分点至21.4%。五一黄金周数据显示，澳门入境游客增长40%，公司到访人数近翻倍，博彩收入同比增长12%而公司表现略超行业。

盈利方面，净收入达1120亿港元，同比增长62%至市场预期的1122亿港元，但环比下滑8%。经调整EBITDA为297亿港元，同比增70%、环比降94%，对应利润率29.4%。公司有效控制运营费用，日均费用同比下降7%、环比降5%。管理层预计嘉佩乐开业后费用不会显著上涨。

嘉佩乐酒店于5月初试业，博彩区域已开放30张赌桌，部分客房及餐饮设施启用。客户中50%为直接贵宾，40%为高价值中场客户，显示对高端市场的吸引力。剩余餐饮计划2025年底完成开放。

财务预测显示，2025-2027年净收入分别为4827亿/5138亿/5317亿港元，经调整物业EBITDA分别为1425亿/1567亿/1614亿港元。当前EV/经调整物业EBITDA估值为88/80/77倍，目标价443港元，维持“买入”评级。

风险提示包括澳门旅游复苏不及预期、中国经济增长乏力、海外博彩市场分流及贵宾业务恢复缓慢等。公司资产负债率稳定，2025年预测为19.2%，股东权益增长至95.8亿港元。

免责声明强调报告基于独立分析，不保证预测准确性，且分析师与公司无利益关联。评级标准以相对大盘涨幅划分，买入需个股涨幅超15%。