20140205-DBS_Group-China_Auto_Sector_Value_emerging_after_profit-taking_ahead_of_result_season_23页_523kb
报告摘要
文档总结
核心内容
该文档主要分析了2013年下半年（2H13）及2014年汽车制造商、经销商和零部件制造商的业绩预期，同时给出了相关股票的投资建议和估值情况。整体来看，行业在2H13经历了利润释放，随后出现价值回归，2014年的整体销量和毛利率预计将保持健康水平。
主要观点
- 汽车制造商：预计2H13业绩将出现明显回升，其中广汽集团（GAC）和东风汽车（Dongfeng）表现突出，分别实现2H13净利润增长150%和20%。比亚迪（BYD）因策略调整，业绩增长可能受到一定影响。
- 汽车经销商：经销商的毛利率在2H13见底，但随着新车销售的复苏和售后服务的拓展，预计2014年将有所改善。其中中升控股（Zhongsheng）和中国郑通（ZhengTong）表现较好，而大成控股（Dah Chong Hong）则因捷豹路虎（Bentley）销量疲软，增长可能放缓。
- 汽车零部件制造商：部分企业如Minth Group因产品创新和销售结构优化，预计2H13业绩将增长，但整体表现分化。Minth Group的毛利率较高，是行业内的亮点。
- 2014年展望：整体行业销量和毛利率将保持健康，但增速较2013年有所放缓。价值投资机会出现在汽车经销商板块，因其近期股价回调，估值更具吸引力。
关键信息
汽车制造商
| 公司名称 | 2H13净利润（RMB m） | 2014年预计净利润（RMB m） | 估值 | 投资建议 | 2014年市盈率（x） | 市值（US$m） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 广汽集团 (GAC) | 1,625 | - | 10.9 | Buy | 9.4 | 6,064 |
| 东风汽车 (Dongfeng) | 4,450 | - | 6.6 | Buy | 6.6 | 11,980 |
| 吉利汽车 (Geely) | 1,107 | - | 7.4 | Buy | 7.4 | 3,467 |
| 北汽集团 (Brilliance) | 1,128 | - | 11.8 | Buy | 11.8 | 7,441 |
| 奇瑞汽车 (Great Wall Motor) | 3,983 | - | 10.7 | Buy | 10.7 | 2,963 |
汽车经销商
| 公司名称 | 2H13净利润（RMB/HKD m） | 2014年预计净利润（RMB/HKD m） | 估值 | 投资建议 | 2014年市盈率（x） | 市值（US$m） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国郑通 (ZhengTong) | 426 | - | 6.8 | Buy | 6.8 | 1,269 |
| 中升控股 (Zhongsheng) | 678 | - | 10.7 | Buy | 10.7 | 2,963 |
| 大成控股 (Dah Chong Hong) | 490 | - | 6.6 | Hold | 6.6 | 1,048 |
| 北汽集团 (Baoxin) | 771 | - | 7.8 | NR | 7.8 | 2,107 |
| 中国永达 (China Yongda) | 335 | - | 9.7 | NR | 9.7 | 1,315 |
汽车零部件制造商
| 公司名称 | 2H13净利润（RMB m） | 2014年预计净利润（RMB m） | 估值 | 投资建议 | 2014年市盈率（x） | 市值（US$m） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Minth Group | 494 | - | 10.9 | Buy | 10.9 | 2,105 |
| 新晨动力 (Xinchen Power) | 151 | - | 19.2 | - | 19.2 | - |
投资建议
- 推荐股票：Minth Group (425 HK)、广汽集团 (2238 HK)、中国郑通 (1728 HK) 和中升控股 (881 HK)。
- 估值分析：部分股票因近期回调，当前估值具有吸引力，尤其是中升控股，其市盈率在10.7倍，相比行业平均更具投资价值。
- 行业趋势：2014年整体行业销量预计增长10%，毛利率保持健康。汽车制造商和零部件制造商将受益于新产品发布和成本控制，而经销商则因新车销售复苏和售后服务增长，有望改善业绩。
其他信息
- 恒生指数（HSI）：21,398
- 分析师：Rachel MIU
- 联系方式：+852 2863 8843, rachel_miu@hk.ddsvickers.com
- 数据来源：Thomson Reuters, DBS Vickers
- 日期：2014年2月4日收盘价
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载