> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 桐昆股份（601233）2026年半年报总结 ## 核心内容 桐昆股份于2026年8月29日发布了2026年半年度报告，显示公司业绩大幅增长，主要得益于PTA和涤纶长丝板块的景气改善。公司整体盈利能力和财务状况显著提升，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年H1公司实现营业收入527.09亿元，同比增长19.36%；归母净利润42.22亿元，同比增长285.03%；扣非归母净利润40.06亿元，同比增长280.03%。 - **盈利能力提升**：涤纶长丝板块收入同比增长12.70%，毛利率提升4.27个百分点；PTA板块收入同比增长75.75%，毛利率提升3.20个百分点。 - **产能持续扩张**：公司涤纶长丝产能达1,550万吨/年，恒优三期和福建恒海二期项目如期投产；恒涌120万吨/年绿色差别化纤维项目稳步推进。 - **一体化经营优势**：通过参股浙石化，公司实现了炼化-PTA-聚酯一体化经营，提升了产业链协同效应和盈利能力。 - **MEG项目进展**：公司现有MEG产能60万吨/年，新疆中昆一期项目已实现达产，煤气头项目建设进展顺利，预计2026年底至2027年一季度投产，有助于增强上游原料保障和成本控制能力。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|-------------|------------| | 2024A | 101,307 | 22.59 | 1,202 | 50.80 | 0.51 | 54.33 | | 2025A | 93,891 | (7.32) | 2,033 | 69.13 | 0.85 | 32.12 | | 2026E | 107,349 | 14.33 | 6,987 | 243.70 | 2.94 | 9.35 | | 2027E | 109,228 | 1.75 | 8,170 | 16.93 | 3.43 | 7.99 | | 2028E | 113,529 | 3.94 | 8,841 | 8.21 | 3.72 | 7.39 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 15.94| 18.60| 21.55| 24.75| | ROIC（%） | 1.86 | 8.30 | 8.68 | 8.58 | | ROE-摊薄（%） | 5.30 | 15.79| 15.93| 15.02| | 资产负债率（%） | 65.77| 64.07| 60.94| 57.04| | P/B（倍） | 1.72 | 1.48 | 1.27 | 1.11 | ### 重要财务数据 - **资产负债表**：2026年资产总计124,848亿元，负债合计79,993亿元，所有者权益合计44,855亿元。 - **利润表**：2026年营业总收入107,349亿元，归母净利润6,987亿元，净利率6.51%。 - **现金流量表**：2026年经营活动现金流16,510亿元，投资活动现金流-4,313亿元，筹资活动现金流-580亿元，现金净增加额11,593亿元。 ## 投资建议 - 公司通过优化生产负荷和提升产品附加值，有效改善了PTA和涤纶长丝板块的盈利能力。 - 一体化经营模式增强了抗风险能力和盈利稳定性，同时新投产的MEG项目进一步提升了上游原料保障能力。 - 公司未来业绩增长可期，2026-2028年归母净利润分别为70亿、82亿、88亿元，对应PE分别为9.4倍、8.0倍、7.4倍。 - 综合考虑行业前景和公司基本面，维持“买入”投资评级。 ## 风险提示 - 原材料价格波动可能影响成本控制； - 下游需求不及预期可能对盈利能力造成压力； - 新项目投产进度不及预期可能影响业绩增长。 ## 数据来源 - Wind - 东吴证券研究所 ## 免责声明 本报告仅供专业投资者使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开信息和分析师预测，不保证准确性或完整性。投资者应自行判断并谨慎决策。未经授权不得翻版、复制或发布。