> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # A股中报分析总结（8月第4期） ## 核心内容概述 本报告围绕A股2026年中报，从盈利增速、ROE、现金流、行业分化、海外影响等多个维度进行分析，旨在为投资者提供对市场趋势的洞察与判断。 --- ## 主要观点 ### 1. 盈利趋势与全年预测 - **盈利增速**：A股中报盈利增速处于加速区间，全年有望维持在双位数以上正增长。 - **非金融盈利**：2026年非金融A股全年盈利增速预计达到15%左右，显示出业绩上行周期的延续。 - **Q2与Q1对比**：Q2盈利增速较Q1略有回落，但整体趋势仍向上。 ### 2. 风格走势与盈利预期 - **风格第一性原理**：A股风格的中期走势由相对业绩趋势决定，价值与成长板块的盈利增速差异是核心。 - **科创创业板表现**：科创创业板与沪深300的盈利增速差由50%上升至55%，显示成长板块相对业绩优势仍在扩大。 ### 3. 盈利结构与高增长稀缺性 - **高增长与负增长并存**：A股中报显示高增长与负增长的公司比例同步增加，高景气仍属稀缺。 - **行业分布**：盈利改善主要集中在有色、电子、化工、电新、医药等行业，而农业、建筑、内需消费等板块仍承压。 ### 4. ROE回升与驱动因素 - **ROE回升**：2026年中报，A股非金融ROE从6.3%回升至6.68%，是四年来的首次回升。 - **杜邦拆解**：ROE的改善主要来源于利润率提升和杠杆率上升，周转率也有企稳迹象。 - **行业改善**：多数申万一级行业ROE企稳，盈利结构逐步优化。 ### 5. 现金流与资本开支 - **现金流改善**：A股非金融净现金流同比增速与现金流占收入比重持续改善。 - **资本开支**：TMT板块加大CAPEX，但整体增速未显著脱离收入增长趋势，自由现金流改善行业包括有色、医药、建筑、电新等。 ### 6. 定价逻辑与景气极致化 - **景气定价**：2026年上半年，A股市场出现极致景气定价，高增速公司涨幅显著，而估值、股息等指标失效。 - **阶段性再平衡**：7月后市场出现阶段性再平衡，但风格变化仍为短期回摆，不支持趋势性切换。 ### 7. AI产业链与非AI公司分化 - **AI重点公司表现**：AI相关公司收入与利润占比分别从10.2%和10.8%上升至13%和18%，利润增速由57.9%提升至77.9%。 - **非AI公司改善**：非AI公司利润增速由负转正，收入与ROE趋势逐步企稳。 ### 8. 行业周期位置与盈利贡献 - **行业周期图谱**：基于利润表、库存周期、产能周期等，划分出不同行业所处周期阶段。 - **盈利贡献行业**：海外AI、国内AI、储能、出口链、消费等板块为盈利增长的主要驱动力。 - **滞涨行业**：部分行业如美容护理、传媒、轻工制造等虽盈利改善，但涨幅滞后。 ### 9. 外需与汇兑影响 - **外需支撑**：全球AI产业联动，A股海外收入占比提升至20%，海外毛利率高于国内，有助于缓解汇兑损失。 - **汇兑损失**：部分行业如家电、建材、汽车、光伏等仍受汇兑损失影响，财务费用率有所上升。 ### 10. 市场表现与估值变化 - **股市涨跌幅**：本周上证综指上涨1.20%，行业涨幅前三为农林牧渔、煤炭、非银金融；跌幅前三为通信、电力设备、医药生物。 - **估值调整**：A股总体PE（TTM）下降，部分行业估值低于历史中位数，如石油石化、有色金属、基础化工等。 --- ## 关键信息汇总 ### 盈利增速预测（单位：%） | 指标 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3(E) | 26Q4(E) | |------|------|------|------|------|------|------|---------|---------| | 全A非金融净利润单季同比 | 4.5 | -2.4 | 3.2 | -38.1 | 11.3 | 18.5 | 15.2 | 17.7 | | 全A非金融净利润累计同比 | 4.5 | 0.9 | 1.6 | -2.0 | 11.3 | 15.0 | 15.0 | 15.1 | ### ROE回升分析 | 指标 | 26年中报 | 26一季报 | 变化幅度 | |------|----------|----------|----------| | 毛利率 | 18.09% | 17.84% | +0.25pct | | 销售利润率 | 4.25% | 4.07% | +0.18pct | | 资产周转率 | 56.90% | 56.91% | -0.01pct | | 资产负债率 | 58.10% | 57.50% | +0.60pct | | ROE | 6.68% | 6.30% | +0.38pct | ### AI重点公司与非AI公司对比 | 指标 | AI重点公司 | 非AI公司 | |------|-------------|----------| | 收入占比 | 13% | 剩余部分 | | 利润占比 | 18% | 剩余部分 | | 利润增速 | 77.9% | 由负转正 | ### 汇兑损失与财务费用影响 | 行业名称 | 汇兑损失/归母净利润 | 财务费用率变动(TTM) | |----------|---------------------|---------------------| | 其他家电II | 109.5% | 0.94% | | 水泥 | 83.0% | 0.19% | | 乘用车 | 64.8% | 0.42% | | 光伏设备 | 55.5% | 0.72% | --- ## 风险提示 - 地缘政治冲突超预期，可能导致全球通胀压力上升。 - 海外通胀与美国经济韧性，可能加速全球流动性紧缩。 - 国内稳增长政策力度不足，可能影响经济复苏及市场风险偏好。 --- ## 数据来源 - **Wind**、**广发证券发展研究中心** - **报告作者**：刘晨明、郑恺、陈振威、毕露露 --- ## 法律声明 - 本报告仅供广发证券客户参考。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能随时更改，恕不另行通知。