20210126-招商期货-花生上市专题报告_具有多重属性的非典型油料作物_15页_1mb

专题报告总结：具有多重属性的非典型油料作物——花生上市分析

核心内容概述

花生是一种在中国广泛种植的农作物，具有食用和榨油双重用途，其消费和压榨需求在南北地区均有传统。花生期货的上市为市场提供了新的交易工具，其交易标的为花生仁，交割地主要集中在河南、山东、河北，交割方式包括车（船）板交割和厂库交割。花生期货合约设计体现出其作为油料作物与食用作物的双重属性，同时在定价机制上也体现出与其他油脂油料品种的关联性与独立性。

主要观点与关键信息

一、交易标的与交割规则

• 交易标的：花生仁，基准交割品为含油率45.0%-46.0%、酸价≤1.5mgKOH/g、霉变粒≤1.0%等。
• 交割地：河南、山东、河北为主产区，交割库包括大型花生油压榨厂和食品加工厂。
• 合约月份：仅设1、3、4、10、11、12月合约，5-9月无交易合约。
• 仓单有效期：4月第16个交易日至8月最后一个交易日不受理仓单注册；9月-1月注册的仓单需在1月第15个交易日前注销。
• 升贴水规则：
  • 含油率：45.0%-46.0%为基准，43.0%-44.0%贴水200元/吨，46.0%-47.0%升水100元/吨，含油率≥47.0%升水200元/吨。
  • 酸价：1.5-2.0mgKOH/g贴水200元/吨，2.0-2.5mgKOH/g贴水500元/吨。
  • 霉变粒：1.0%-1.5%扣量0.5%，1.5%-2.0%扣量1.5%。

二、花生的生长特性

• 生长环境：花生适合在沙壤土地种植，对排水能力要求较高。
• 种植周期：
  • 春花生：4月中下旬播种，6-8月开花下针与结荚期，9月收获。
  • 夏花生：5月播种，7-9月开花下针与结荚期，10月收获。
• 耐旱性：花生对水分需求不高，只有开花下针期和结荚期对水分敏感，整体产量较为稳定，天气炒作空间有限。

三、中国花生供给情况

• 种植面积：近几年基本稳定，2017年因种植结构调整略有增加。
• 产量：在单产稳定的基础上，整体产量保持平稳。
• 产量分布：河南、山东两省合计占比约50%，主导地位显著，其次是广东、河北、辽宁。
• 交割基准地选择：基于产量集中和交割便利性，河南、山东、河北被选为基准交割地。

四、中国花生消费情况

• 消费增长：近年来消费量迅速增长，主要受小包装油脂消费多样化推动。
• 消费结构：
  • 压榨消费占比约50%，食用消费占40%，其余为其他用途。
  • 国内压榨企业如中粮、益海、鲁花等具有较大体量和丰富经验，食品行业则相对分散。
• 压榨季节性：传统上9-10月为压榨高峰，但随着进口花生增加，4-8月压榨开机率呈现淡季不淡的特征。

五、中国花生进出口情况

• 出口量：基本稳定在50-60万吨之间。
• 进口量：近两三年增长迅速，19/20年度进口量达135万吨，远超此前10年最高水平。
• 进口依存度：19/20年度为7.4%，虽不高，但对期货市场有阶段性冲击。
• 进口来源国：主要来自非洲（塞内加尔、苏丹）和美国，印度、埃塞俄比亚也有部分供应。
• 进口季节性：美国花生进口高峰在6月前后，非洲花生进口高峰在3月前后。

六、全球花生供需概况

• 全球产量与单产：近年来全球花生单产稳定，产量变化不大。
• 主产国：中国是全球第一大花生生产国，其次是印度、非洲各国、阿根廷和美国。
• 出口国：主要为阿根廷、印度、巴西、美国等农业大国，非洲虽产量高，但出口有限。
• 进口国：主要为中国的中国、欧盟、印尼等，中国进口主要来自非洲国家。
• 进出口占比：全球花生进出口占总产量的10%左右，花生以本地消费为主。

七、花生及相关副产品的价格关系

• 花生与花生油价格：高度相关，基本同步波动，因为花生油是主要压榨产品。
• 花生与花生粕价格：相关性较低，花生粕作为小品种，主要跟随豆粕定价。
• 花生油与豆油价格：相关性较高，但不如豆油与棕榈油、菜油之间高，体现花生油的独立性。
• 花生粕与豆粕价格：相关性较高，与菜粕类似，但豆粕仍为粕类主导。

套利机会与市场影响

• 跨品种套利：花生上市后，可关注其与豆油、棕榈油、菜油等油脂品种的套利机会。
• 市场焦点：交割库的动向、含油率、酸价、霉变率等指标将成为市场关注的焦点。
• 期货市场意义：花生期货的上市为市场提供了新的定价工具，有助于提升市场透明度和风险管理能力。

研究员简介

• 朱奇：多年从事农产品研究与投资，曾任大型现货贸易公司和私募机构负责人，擅长商品基本定价机理和供需研究。
• 王真军：中南大学数理金融硕士，拥有期货从业资格和投资咨询资格，招商期货研究所农产品高级研究员，曾就职于大型大豆压榨企业，有丰富的套期保值经验。

重要声明

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