> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞声科技（2018.HK）2026H1业绩点评总结 ## 核心内容 瑞声科技（2018.HK）在2026年上半年实现了业绩逆势增长，公司通过布局多元化AI新兴业务场景，逐步构建新的成长曲线。尽管面临手机市场出货量下滑等挑战，瑞声科技仍通过优化产品结构、提升高附加值产品占比、拓展高增长赛道等方式，推动公司整体盈利能力提升。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营收增长**：2026H1公司实现营收145.06亿元，同比增长8.9%。 - **毛利率提升**：整体毛利率为22.4%，同比提升1.7个百分点，主要受益于精密结构件、散热、声学及传感器等业务组合优化。 - **净利润增长**：归母净利润为9.01亿元，同比增长2.9%；剔除公允价值损益后的净利润为8.51亿元，同比增长37.4%。 ### 2. 业务亮点 - **声学及电磁传动业务**：收入60.12亿元，同比增长14.2%；毛利率28.6%，同比提升0.7个百分点，其中声学业务毛利率提升0.9个百分点。 - **车载声学业务**：收入22.35亿元，同比增长23.1%；但毛利率下滑3.2个百分点，主要受汽车行业竞争加剧、功放收入占比提升及原材料涨价影响。公司预计下半年毛利率压力将缓解。 - **光学业务**：收入20.47亿元，同比下降22.7%；但ASP（平均销售价格）实现双位数增长，高端化战略初见成效。产品结构持续优化，6P及以上塑胶镜头出货占比近20%，32MP以上模组出货占比超50%，OIS模组占比超20%。 - **散热业务**：收入11.0亿元，同比增长约400%，受益于均温板技术持续放量；精密结构件及散热业务毛利率提升至23.1%，同比增加4.1个百分点。 - **液冷业务**：公司已进入中国AI服务器液冷市场前三，远地集中式液冷CDU月交付产能达600台以上，开启全球批量交付。 - **传感器及半导体业务**：收入8.58亿元，同比增长41.0%；毛利率14.6%，同比提升2.5个百分点，主要得益于中高端麦克风占比提升。 ### 3. 新业务进展 - **AI数据中心液冷**：公司已向头部光通信厂商送样高性能VC方案，1.6T光模块散热需求升级。 - **WLG（波导）技术**：切入CPO（共封装光学）市场，向海外光通信头部企业送样；单层SRG光波导实现业内首家刻蚀量产并获多个量产定点。 - **XR领域**：在光波导技术方面取得突破，推动XR相关产品发展。 - **机器人业务**：电机及模组获得多个全球头部客户定点。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万人民币） | 27,328 | 31,817 | 35,237 | 42,304 | 48,052 | | 净利润（百万人民币） | 1,797 | 2,512 | 2,640 | 3,391 | 4,004 | | 每股收益（元） | 1.53 | 2.18 | 2.20 | 2.83 | 3.34 | | P/E（倍） | 18 | 14 | 15 | 12 | 10 | ### 财务健康状况 - **资产结构**：总资产稳步增长，从2024年的46,700百万人民币增长至2028E年的69,279百万人民币。 - **现金流表现**：2026H1经营活动现金流为5,203百万人民币，同比增长1.8倍；自由现金流为2,312百万人民币，整体现金流状况良好。 - **负债与股东权益**：公司总负债从2024年的23,583百万人民币增长至2028E年的35,014百万人民币，但股东权益同步增长，显示公司资本结构稳健。 ## 风险提示 1. 手机市场受存储涨价影响，需求可能下滑。 2. 光学业务盈利能力改善进展可能不及预期。 3. WLG项目推进速度可能受阻。 4. 关税政策变动可能对公司业务产生影响。 ## 结论 瑞声科技（2018.HK）在2026H1展现出良好的业绩韧性，尽管面临手机市场下滑压力，但公司通过积极布局AI数据中心液冷、光通信、XR、机器人等新兴业务场景，逐步实现业务结构转型与升级。公司维持“买入”评级，未来成长空间广阔。