> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 维力医疗（603309.SH）公司点评总结 ## 核心内容 维力医疗（603309.SH）是一家专注于医疗器械领域的公司，其国际化战略持续深化，外销业务保持增长，同时通过研发投入推动产品结构优化，提升盈利能力。公司当前股价为13.35元，52周价格区间为11.45-15.95元，总市值为3896.48百万元，流通市值与总股本一致，均为29187.14万股。 ## 主要观点 - **国际化战略**：公司持续推进国际化进程，产品在国际市场认可度和覆盖面进一步扩大，2025年外销收入达9.19亿元，同比增长15.32%，占营收比例提升至56.36%。 - **产能布局**：印尼工厂一期项目已于2026年4月投产，有助于降低国际地缘风险并提升海外业务拓展能力。 - **研发投入**：公司持续加大研发投入，2025年及2026Q1研发费用分别达1.16亿元和0.22亿元，同比增长4.09%和4.61%，推动高毛利产品占比提升，毛利率稳步增长。 - **财务表现**：2025年公司实现营收16.31亿元，同比增长8.07%；归母净利润0.76亿元，同比下降65.21%，但剔除商誉减值影响后实际归母净利润为2.23亿元，同比增长1.77%。2026Q1营收增长2.53%，归母净利润增长1.73%。 - **盈利预测**：预计2026~2028年公司营收分别为18.38亿元、21.25亿元和24.61亿元，归母净利润分别为2.63亿元、3.16亿元和3.77亿元，EPS分别为0.90元、1.08元和1.29元，当前股价对应PE分别为14.83倍、12.32倍和10.33倍。 - **投资建议**：维持“增持”评级，认为公司具备持续增长潜力，未来将受益于产品结构优化、新品上市及海外大客户拓展。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 15.09 | 16.31 | 18.38 | 21.25 | 24.61 | | 归母净利润（亿元） | 2.19 | 0.76 | 2.63 | 3.16 | 3.77 | | 每股收益（元） | 0.75 | 0.26 | 0.90 | 1.08 | 1.29 | | 每股净资产（元） | 6.46 | 6.04 | 6.28 | 6.57 | 6.92 | | 市盈率（P/E） | 17.76 | 51.05 | 14.83 | 12.32 | 10.33 | | 市净率（P/B） | 2.07 | 2.21 | 2.13 | 2.03 | 1.93 | ### 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | EBIT（亿元） | 2.65 | 1.49 | 3.61 | 4.27 | 5.03 | | EBITDA（亿元） | 3.36 | 2.35 | 5.23 | 6.00 | 6.72 | | NOPLAT（亿元） | 2.32 | 0.99 | 2.97 | 3.51 | 4.14 | | 归母净利润（亿元） | 2.19 | 0.76 | 2.63 | 3.16 | 3.77 | | EPS（元） | 0.75 | 0.26 | 0.90 | 1.08 | 1.29 | | BPS（元） | 6.46 | 6.04 | 6.28 | 6.57 | 6.92 | | PE | 17.76 | 51.05 | 14.83 | 12.32 | 10.33 | | PB | 2.07 | 2.21 | 2.13 | 2.03 | 1.93 | | PS | 2.58 | 2.39 | 2.12 | 1.83 | 1.58 | | PCF | 13.05 | 12.15 | 8.90 | 7.46 | 6.74 | ### 风险提示 - 新品推广销售不及预期 - 集采降价幅度超预期 - 行业竞争加剧 - 国际贸易摩擦 ## 投资要点总结 - **业绩增长**：公司2025年营收增长8.07%，归母净利润在剔除商誉减值影响后同比增长1.77%，2026Q1营收与净利润均实现小幅增长。 - **毛利率提升**：得益于产品结构优化及高附加值产品占比提升，公司2025年及2026Q1毛利率分别提升1.01pp和1.65pp。 - **研发投入**：研发费用持续增长，推动新产品开发和既有产品升级。 - **估值合理**：当前PE为14.83倍，未来三年PE逐步下降，反映公司盈利预期增强。 - **投资建议**：维持“增持”评级，看好公司未来业绩增长潜力。