20260529-招商证券-_招商电子_Marvell_FY27Q1跟踪报告_多个CPO与NPO项目上市加速_FY29定制业务超100亿美元_11页_483kb

Marvell FY27Q1跟踪报告总结

核心内容

Marvell（MRVL）在FY27Q1（2026财年第一季度）发布财报，显示其营收与毛利率均符合指引预期，表现强劲。公司通过数据中心、通信及其他终端市场等业务实现全面增长，特别是数据中心业务在AI基础设施扩张中发挥关键作用。公司上调了FY28全年营收指引，并对FY29定制业务营收突破100亿美元目标充满信心。

主要观点

1. FY27Q1财务表现

• 营收：24.18亿美元，同比增长28%，环比增长9%，创历史新高。
• 毛利率：Non-GAAP毛利率为58.9%，符合指引范围。
• 运营现金流：达到6.39亿美元，创历史新高。
• 库存：季末库存为14亿美元，环比基本持平。
• 股利与回购：支付5400万美元现金股息，回购2亿美元股票。

2. 各板块业务增长情况

• 数据中心业务：营收18亿美元，占总营收的76%，同比+27%，环比+11%。
• 互联产品：作为数据中心最大板块，预计FY27全年营收同比增速上调至70%以上。
• 通信及其他终端市场：营收5.85亿美元，同比+29%，环比+3%，已摆脱库存调整影响。
• Q2指引：预计营收25.65-28.35亿美元，中值同比增长34.59%，环比增长11.67%。
• 全年营收展望：FY27整体营收同比增长约40%，接近115亿美元；FY28营收预计达165亿美元，同比增长约45%，上调约15亿美元。

3. FY29定制业务目标

• 定制业务营收：预计FY29将突破100亿美元，主要依赖XPU项目、XPU-attach项目及多个附加项目。
• XPU项目：当前主力XPU项目在FY28全年订单需求已全部明确，且新增客户项目进入量产阶段。
• 定制业务增长驱动：现有项目持续增长、十余项XPU配套项目产能爬坡、新增一线客户项目。

4. 技术与产品进展

• 硅光平台：支持MZM、EAM、MRM三大主流调制器技术，可同时落地NPO与CPO架构。
• 光引擎产品：第三代6.4T光引擎已与多家一线客户深度对接，支持scale-up网络。
• 数据中心产品：
  • 互联产品：1.6T产品已量产，预计FY28营收大幅增长。
  • 交换芯片：Scale-out交换芯片营收将突破6亿美元，FY28年化营收有望达10亿美元。
  • DCI业务：公司是插拔式DCI市场的开创者，已供货美国五大超大规模云厂商，FY28年化营收有望突破10亿美元。
• 技术收购：
  • 收购Polariton，其等离子体调制器带宽突破1太赫兹，将推动技术平台向3.2T演进。
  • 收购Celestial AI，补充光子架构技术，助力下一代XPU网络。

5. 与英伟达合作进展

• 合作方向：光学、NVLink融合集成、AI RAN。
• 产品整合：公司已将Celestial AI与XConn技术整合至Marvell产品线中，形成端到端解决方案。
• 市场影响：双方合作提升Marvell在AI数据中心与通信网络中的竞争力，助力其在AI基础设施市场中的地位。

6. 公司发展优势

• 营收高增：得益于AI基础设施需求上升及数据中心业务强劲增长。
• 研发投入：在高速IO、SerDes、硅光等技术领域持续投入。
• 产能管理：通过预付款锁定额外产能，支撑业务增长。
• 财务健康：拥有强劲资产负债表与运营现金流，为业务扩张提供资金保障。

关键信息

• 核心增长动力：数据中心业务、定制芯片、光互联技术。
• 未来增长预期：FY28营收增长约45%，达到165亿美元；FY29定制业务营收目标超100亿美元。
• 技术平台：覆盖Scale-out、Scale-across、Scale-up网络，具备全栈硅光能力。
• 行业趋势：光互联将成为数据中心未来连接技术方向，AI基础设施需求持续升温，推动市场扩张。
• 风险提示：竞争加剧、贸易摩擦、景气度变化、宏观形势。

附录信息

• 团队介绍：招商电子鄢凡团队，拥有丰富的证券研究经验，多次获得《新财富》、《水晶球》、《金牛奖》等荣誉。
• 投资评级：基于公司股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、增持、中性、回避四个等级。
• 特别提示：本报告仅为转发招商证券已发布研究报告的部分观点，不构成具体投资建议，投资者应自行评估并承担风险。