> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 滔搏国际 (6110 HK) 2026财年总结 ## 核心内容 滔搏国际在2026财年实现了收入和利润的稳定表现，尽管收入同比下降，但通过有效的费用管控和高股息率，公司展现了较强的盈利能力和对股价的支撑作用。整体来看，公司业务表现符合预期，且在品牌优化和门店网络调整方面有积极进展。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026财年公司营业收入为257.4亿元，同比下降4.7%，其中下半财年收入跌幅收窄至3.7%。归母净利润同比下降1.5%至12.7亿元，净利率同比改善0.1个百分点至4.9%。 - **费用控制**：销售及行政费用率同比下降0.7个百分点至32.4%，显示公司对成本的管理能力。 - **现金流与股息**：公司自由现金流约为净利润的1.9倍，2026财年派息率达137.1%，对应股息率约12.3%，提供充足的下行保护。 - **盈利预测调整**：由于消费情绪偏软及品牌方调整，公司下调了2027-2028年盈利预测5-11%，并引入2029年预测。基于2027财年盈利预测的13倍市盈率，目标价维持在2.98港元。 - **品牌优化**：公司聚焦于跑步、户外等高景气细分赛道，推动Norrona和norda等品牌的发展，同时拓展跑步生活方式集合店。 - **门店网络调整**：截至2026财年，公司直营门店数量净减少660家，但单店销售面积小幅提升3.9%，体现公司对店效与坪效的重视。管理层表示2027财年将审慎拓店，预计关店幅度进一步收窄。 - **财务数据**：2026财年公司总负债为5,445百万人民币，流动比率维持在2.4，存货周转天数为125.5天，应收账款周转天数为19.0天，应付账款周转天数为9.2天。 - **个股评级**：交银国际维持滔搏国际中性评级，认为其未来12个月的总回报与相关行业一致。 ## 关键信息 - **股价与市场表现**：当前收盘价为2.63港元，目标价为2.98港元，潜在涨幅为13.2%。 - **财务指标**：2026财年每股收益为0.204元，市账率1.64倍，股息率12.3%。 - **盈利预测**： - **2027E**：营业收入为25,151百万人民币，净利润为1,286百万人民币。 - **2028E**：营业收入为25,942百万人民币，净利润为1,424百万人民币。 - **2029E**：营业收入为26,138百万人民币，净利润为1,438百万人民币。 - **毛利率**：2026财年毛利率为38.0%，较2025财年略有下降，但整体保持稳定。 - **净利率**：2026财年净利率为4.9%，较2025财年有所提升。 - **ROE**：2026财年ROE为14.3%，2029E预计达到20.2%，显示公司盈利能力逐步增强。 ## 盈利预测变动 | 财年 | 营业收入（百万人民币） | 毛利润（百万人民币） | 毛利率 | 归母净利润（百万人民币） | 净利润率 | |------|------------------------|-----------------------|--------|---------------------------|----------| | 2027E | 25,151 | 9,661 | 38.4% | 1,286 | 5.1% | | 2028E | 25,942 | 10,043 | 38.7% | 1,424 | 5.5% | | 2029E | 26,138 | 10,145 | 38.8% | 1,438 | 5.5% | ## 股息率与派息比率 - **股息率**：2026财年股息率约为12.3%，预计2027-2029年将提升至13.6%-13.7%。 - **派息比率**：2026财年派息比率为137.1%，预计2027-2029年维持在134.8%左右。 ## 股价表现 - **52周高位**：3.48港元 - **52周低位**：2.55港元 - **市值**：16,309.21百万港元 - **日均成交量**：17.01百万港元 - **年初至今变化**：-9.62% - **200天平均价**：2.99港元 ## 个股评级 - **评级**：中性 - **理由**：公司未来12个月的总回报与相关行业一致，尽管面临一定的市场压力，但高股息率和现金流提供了良好的安全垫。 ## 分析员披露 - **声明**：本报告的观点反映了作者对所提及证券的个人看法，与薪酬无直接关系。 - **交易与利益冲突**：分析员及关联方未在报告发布前30天内交易所评论的证券。 - **投资银行业务关系**：交银国际证券与部分公司存在投资银行业务关系，可能影响分析结果。 ## 免责声明 - **信息来源**：本报告基于交银国际证券认为可靠的信息来源，但不保证其准确性、完整性或可靠性。 - **使用限制**：本报告仅供客户阅览，未经书面同意不得复制、分发或用于其他用途。 - **法律效力**：本报告以中英文版本为准，如存在差异，以英文版本为准。 - **责任免除**：交银国际证券不对因依赖本报告内容而产生的任何损失负责。 ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 - **行业评级**：领先、同步、落后分别对应行业表现相对于大盘标杆指数的吸引力、一致性及不具吸引力。 ## 总结 滔搏国际在2026财年表现出稳健的业绩和良好的现金流管理，尽管收入略有下降，但通过优化品牌矩阵和门店网络，公司持续提升效率。高股息率和现金流为股价提供了有力支撑，尽管盈利预测有所下调，但公司仍维持中性评级，未来增长潜力值得期待。