> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结（R4） ## 核心内容 本报告为财信证券对**赛恩斯（688480.SH）**的首次评级报告，给予公司“买入”评级，并给出2026年目标价格区间为**93.94-112.73元**，对应PE估值为**50-60倍**。报告分析了公司2025年及2026年一季度的财务表现，结合未来三年的盈利预测，评估其在环保和新材料领域的业务发展潜力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年**：公司实现营收**12.30亿元**，同比增长**32.70%**，但归母净利润**1.06亿元**，同比下滑**41.28%**。 - **2026Q1**：公司营收**2.32亿元**，同比增长**36.01%**；归母净利润**0.32亿元**，同比增长**81.26%**，盈利能力显著改善。 - **毛利率**：2025年毛利率为**29.44%**，同比下滑**5.29个百分点**；2026Q1毛利率提升至**36.42%**，同比上升**0.21个百分点**。 - **净利率**：2025年净利率为**9.03%**，同比下滑**11.03个百分点**；2026Q1净利率为**14.15%**，同比上升**2.94个百分点**。 - **现金流**：2025年经营性现金流净额**1.30亿元**，同比增长**95.52%**，显示公司资金状况改善。 ### 2. 业务结构 - 公司聚焦“**矿冶环保+新材料**”双主业发展。 - **矿冶环保**：2025年营收**4.22亿元**（解决方案）、**1.19亿元**（产品销售）、**4.52亿元**（运营服务），其中解决方案和运营服务收入增长显著。 - **新材料业务**：尤其是**铜萃取剂**，2025年营收**2.14亿元**，同比增长**58.04%**，毛利率达**47.3%**，表现优于其他业务板块。 - **高纯铼酸铵**：公司已实现规模化量产，后续可加工成金属铼、铼粉及铼合金，应用前景广阔。 ### 3. 财务预测 - **2026-2028年**预计营收分别为**15.60亿元**、**20.00亿元**、**26.00亿元**，归母净利润分别为**1.79亿元**、**2.34亿元**、**3.08亿元**。 - **每股收益（EPS）**：预计2026年为**1.88元**，2027年为**2.45元**，2028年为**3.24元**。 - **PE估值**：2026年对应PE为**53.07倍**，2027年为**40.70倍**，2028年为**30.82倍**，呈现下降趋势，反映公司盈利能力和估值水平持续优化。 ### 4. 关键财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营收增长率(%) | 14.69 | 32.70 | 26.79 | 28.21 | 30.00 | | 净利润增长率(%) | 20.06 | 9.03 | 11.97 | 12.17 | 12.36 | | 毛利率 | 34.74% | 29.44% | 31.00% | 32.00% | 32.50% | | 费用率 | 13.79% | 12.06% | 12.29% | 12.52% | 12.37% | | ROE | 16.82% | 9.26% | 14.06% | 16.21% | 18.57% | | ROA | 9.90% | 5.07% | 6.87% | 7.36% | 8.67% | | ROIC | 39.13% | 12.85% | 17.78% | 15.37% | 16.73% | ### 5. 投资建议 - **估值逻辑**：基于2026年业绩增长和未来毛利率提升预期，给予公司**50-60倍PE**估值，对应目标价**93.94-112.73元**。 - **成长潜力**：公司新材料业务，尤其是铜萃取剂和高纯铼酸铵，具有良好的增长潜力和较高的毛利率。 - **风险提示**：需关注**商誉减值风险**、**应收账款坏账风险**以及**重金属下游需求波动风险**。 ## 关键信息 - 公司2025年因投资收益减少、股权激励费用增加及坏账计提导致净利润下滑，但扣非净利润仍保持增长。 - 2026Q1业绩显著改善，主要得益于收入增长和应收账款回收。 - 公司存货大幅提升，主要因部分项目尚未完工验收。 - 公司资产负债率有所上升，但整体财务结构仍相对稳健。 - 未来三年，公司有望通过新材料业务的持续拓展，提升毛利率和盈利能力。 ## 估值与评级说明 - **投资评级**：买入（预期收益率超越沪深300指数15%以上）。 - **评级周期**：6-12个月。 - **PE与PB**：2026年PE为**53.07倍**，PB为**7.46倍**，较2025年有所下降，反映市场对公司未来盈利能力的预期提升。 ## 免责声明 本报告为**R4**风险等级，仅适用于风险评级高于或等于R4的投资者。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断。报告内容未经许可不得复制、转载或传播，如需引用需注明出处。