20260507-财信证券-赛恩斯-688480.SH-一季报业绩改善_看好新材料业务发展_4页_488kb

公司点评总结（R4）

核心内容

本报告为财信证券对赛恩斯（688480.SH）的首次评级报告，给予公司“买入”评级，并给出2026年目标价格区间为93.94-112.73元，对应PE估值为50-60倍。报告分析了公司2025年及2026年一季度的财务表现，结合未来三年的盈利预测，评估其在环保和新材料领域的业务发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年：公司实现营收12.30亿元，同比增长32.70%，但归母净利润1.06亿元，同比下滑41.28%。
• 2026Q1：公司营收2.32亿元，同比增长36.01%；归母净利润0.32亿元，同比增长81.26%，盈利能力显著改善。
• 毛利率：2025年毛利率为29.44%，同比下滑5.29个百分点；2026Q1毛利率提升至36.42%，同比上升0.21个百分点。
• 净利率：2025年净利率为9.03%，同比下滑11.03个百分点；2026Q1净利率为14.15%，同比上升2.94个百分点。
• 现金流：2025年经营性现金流净额1.30亿元，同比增长95.52%，显示公司资金状况改善。

2. 业务结构

• 公司聚焦“矿冶环保+新材料”双主业发展。
• 矿冶环保：2025年营收4.22亿元（解决方案）、1.19亿元（产品销售）、4.52亿元（运营服务），其中解决方案和运营服务收入增长显著。
• 新材料业务：尤其是铜萃取剂，2025年营收2.14亿元，同比增长58.04%，毛利率达47.3%，表现优于其他业务板块。
• 高纯铼酸铵：公司已实现规模化量产，后续可加工成金属铼、铼粉及铼合金，应用前景广阔。

3. 财务预测

• 2026-2028年预计营收分别为15.60亿元、20.00亿元、26.00亿元，归母净利润分别为1.79亿元、2.34亿元、3.08亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2026年为1.88元，2027年为2.45元，2028年为3.24元。
• PE估值：2026年对应PE为53.07倍，2027年为40.70倍，2028年为30.82倍，呈现下降趋势，反映公司盈利能力和估值水平持续优化。

4. 关键财务指标

5. 投资建议

• 估值逻辑：基于2026年业绩增长和未来毛利率提升预期，给予公司50-60倍PE估值，对应目标价93.94-112.73元。
• 成长潜力：公司新材料业务，尤其是铜萃取剂和高纯铼酸铵，具有良好的增长潜力和较高的毛利率。
• 风险提示：需关注商誉减值风险、应收账款坏账风险以及重金属下游需求波动风险。

关键信息

• 公司2025年因投资收益减少、股权激励费用增加及坏账计提导致净利润下滑，但扣非净利润仍保持增长。
• 2026Q1业绩显著改善，主要得益于收入增长和应收账款回收。
• 公司存货大幅提升，主要因部分项目尚未完工验收。
• 公司资产负债率有所上升，但整体财务结构仍相对稳健。
• 未来三年，公司有望通过新材料业务的持续拓展，提升毛利率和盈利能力。

估值与评级说明

• 投资评级：买入（预期收益率超越沪深300指数15%以上）。
• 评级周期：6-12个月。
• PE与PB：2026年PE为53.07倍，PB为7.46倍，较2025年有所下降，反映市场对公司未来盈利能力的预期提升。

免责声明

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