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尿素产业链周报（2025/5/25）

基本面要点

1. 2025年尿素出口分两批推进，窗口期为5-9月。政策明确后市场情绪短暂提振，部分企业限量接单支撑报价。
2. 中东尿素FOB价格稳定在3825美元/吨，国际市场需求支撑出口利润预期。
3. 尿素日产量维持1965万吨高位，企业库存环比下降但同比仍处高位，新产能投放加剧供应宽松。
4. 复合肥开工率降至379%，农业淡季备货延后，东北及黄淮海地区夏季肥采购进度缓慢。

市场表现与观点
当前供需双弱格局下，尿素期货短期或延续震荡偏弱走势，需关注出口配额实际落地进度及夏季肥需求释放节奏。

数据概览

• 库存方面：中国尿素周度企业库存及两广库存均处于历史高位，但环比略有下降。港口与内地库存合计仍高于去年同期，显示市场供需矛盾未缓解。
• 价格与基差：河南、山东小颗粒尿素市场价在1500-3000元/吨区间波动，基差维持在-2500至250元/吨；价差季节性显示1-5价差与5-9价差波动范围较大，市场预期动态调整。
• 生产成本与利润：固定床法生产成本约2000-3000元/吨，天然气制成本1500-2500元/吨，水煤浆气化成本1500-2500元/吨。天然气制利润在0-1000元/吨之间，水煤浆气化利润增至250-1250元/吨，固定床利润承压。
• 产能利用：尿素产能利用率维持50-80%区间，总日产量稳定在200,000吨以上。复合肥产能利用率降至30-60%，库存处于40-80万吨水平，反映下游需求不足。
• 动力煤关联：动力煤现货价格（秦皇岛港5500K、大同坑口5500K、榆林坑口6000K）在1000-1500元/吨区间波动，港口库存合计处于4000-7000万吨区间，对尿素生产成本形成支撑。

结论
整体来看，尿素产业链呈现供应充足、需求疲软的态势。出口政策短期内提振市场情绪，但国际市场需求有限可能制约利润空间。国内库存高位叠加新产能释放，加剧价格下行压力。复合肥需求延后进一步抑制尿素消费，而动力煤价格波动影响生产成本稳定性。期货市场或延续震荡偏弱走势，需密切关注出口配额政策及季节性需求变化。