> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 农产品研究团队总结 ## 核心内容 本报告由建信期货研究发展部发布，聚焦于2026年3月油脂市场行情回顾与核心因素分析。主要分析了棕榈油、菜油和豆油的价格走势及其背后的驱动因素，包括地缘政治、生物燃料政策、进口成本及库存变化等。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 行情回顾 - **棕榈油**：2026年3月主力P2605合约呈强势上涨和宽幅震荡走势，全月涨幅约 $12.37\%$，月末收于9866元/吨，最高触及10082元/吨。 - **菜油**：全月上涨 $7.61\%$，月末收于9884元/吨，最高触及10167元/吨，3月7日后基本维持在9700-10000元/吨高位震荡。 - **豆油**：全月上涨 $5.37\%$，月末收于8668元/吨，最高触及8910元/吨，价格整体维持高位震荡。 - **油粕比**：随着油脂价格上涨，油粕比强势反弹。 ### 2. 核心因素分析 #### 2.1 地缘冲突及油价飙升继续主导市场 - **霍尔木兹海峡局势**：由于美国与伊朗冲突导致海峡持续关闭，国际原油价格维持高位震荡，为生物柴油提供支撑。 - **生物柴油需求**：柴油与棕榈油价差约为每吨300美元，支撑生物柴油利润空间，推动棕榈油需求。 - **印尼政策**：印尼计划从7月1日起将生物燃料掺混率从 $40\%$ 提高至 $50\%$，预计增加约150-200万吨需求，对棕榈油价格形成支撑。 - **风险逆转**：若局势缓和，原油价格回落，将对植物油价格形成下行压力。 #### 2.2 菜油：关税落地，油菜籽买船增加 - **政策变化**：中国对加拿大公司实施 $5.9\%$ 反倾销税率，取消对菜粕的高额附加税，进口成本下降。 - **进口数据**：2026年1-2月油菜籽进口量同比减少 $70.79\%$，但2025/26年度进口量同比减少 $81.42\%$。 - **进口恢复**：预计3月到港量约为705.10万吨，4月预计820.60万吨，进口恢复将支撑油厂开机率，缓解供应紧张。 - **国内库存**：国内棕榈油库存总量为76.01万吨，合同量为3.20万吨，基差承压。 #### 2.3 棕榈油：高库存与生柴预期博弈 - **拉尼娜现象**：预计将在下个月过渡到ENSO中性状态，2026年5月至7月为ENSO中性可能性较大。 - **产量与出口**：3月毛棕榈油产量预计环比增长 $4\%$，达到134万吨，出口预计增长 $38.3\%$，达到156万吨。 - **库存下降**：3月底棕榈油库存预计降至去年7月以来的低点，为218万吨，环比下降 $19.2\%$。 - **价格支撑**：中东局势紧张和印尼政策变化对棕榈油价格形成支撑，但印度需求放缓和高估值可能限制上涨空间。 #### 2.4 豆油：进口成本支撑，高位震荡 - **全球产量**：2025/26年度全球大豆产量为4.2718亿吨，较上月预测调低100万吨。 - **出口与库存**：全球大豆期末库存调低22万吨至1.2531亿吨，中国大豆进口量维持高位，2025/26年度累计到港量为3818.00万吨。 - **进口恢复**：3月到港量预估在705.10万吨左右，4月预估在820.60万吨左右，进口量回升对豆油价格形成支撑。 - **政策影响**：美国环保署提高生物燃料标准，但进口原料条款延期可能限制豆油上行空间。 ## 总结及投资建议 - **短期展望**：霍尔木兹海峡局势仍是影响油脂市场的关键因素，国际原油维持高位震荡，支撑生物柴油需求和植物油价格。 - **风险逆转**：若局势缓和，原油价格回落，油脂价格可能面临回调压力。 - **投资建议**：需关注地缘政治变化、生物燃料政策调整、进口恢复情况及全球供需变化，以把握市场波动。 ## 研究团队信息 - **研究员**： - 余兰兰：021-60635732，yulanlan@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F0301101 - 林贞磊：021-60635740，linzhenlei@cbb.ccbfutures.co - 王海峰：021-60635727，wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F0230741 - 洪辰亮：021-60635572，hongchenliang@ccb.ccbfutures - 刘悠然：021-60635570，liuyouran@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F03094925 ## 建信期货联系方式 - **地址**：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦） - **邮编**：200120 - **全国客服电话**：400-90-95533转5 - **邮箱**：khb@ccb.ccbfutures.com - **网址**：http://www.ccbfutures.com