20210429-西部证券-横店影视-603103.SH-21Q1业绩点评_公司恢复盈利_多部影片定档五一_看好制片业务协同_3页_258kb

横店影视21Q1业绩点评总结

核心内容

横店影视（603103.SH）在2021年第一季度实现显著业绩回升，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，标志着公司逐步走出疫情带来的冲击，恢复盈利。

业绩表现

• 营业收入：21Q1达到8.38亿元，同比增长 763.39%。
• 归母净利润：21Q1为1.71亿元，较20Q1的净亏损1.4亿元实现大幅扭亏。
• 未来盈利预测：
  • 2021年预计收入为29.07亿元，同比增长 194%；
  • 2022年预计收入为32.17亿元，同比增长 11%；
  • 2023年预计收入为36.03亿元，同比增长 12%。
  • 归母净利润预计分别为3.16亿元、4.00亿元、4.88亿元，同比增长 27% / 22%。

主要观点

观影需求逐步恢复

随着疫情缓解，全国电影市场开始复苏。21Q1全国总票房为181.03亿元，较2019年同期略有下降 3%，但观影人次达4.23亿，较2019年减少 12%，显示市场正在逐步回暖。

影院扩张与市场占有率

• 直营影院：截至21Q1末，公司拥有387家已开业直营影院，相比2020年末净增12家，银幕数为2435块。累计票房为6.20亿元，市场占有率 3.76%，观影人次为1665万。
• 加盟影院：拥有83家加盟影院，银幕数为475块，累计票房为1.12亿元，市场占有率 0.68%，观影人次为287万。

五一档影片定档，助力票房回升

截至4月28日，已有19部影片定档五一假期，包括《你的婚礼》《悬崖之上》《秘密访客》等，预售表现良好。同时，多部海外大片将在未来两年陆续上映，有助于提升整体票房。

关键信息

产业链协同一体化

公司通过并购横店影视制作及横店影业，逐步构建起涵盖影视投资、制作、发行、放映的产业闭环，形成影视产业生态圈。这一布局有助于提升整体运营效率和盈利能力。

• 21Q1出品影片：《送你一朵小红花》《你好，李焕英》《熊出没》等影片口碑与票房双丰收。
• 电视剧表现：参与出品的电视剧《大宋宫词》顺利播出，进一步拓展内容业务影响力。

财务健康状况

• 资产结构：资产总计预计从2019年的42.59亿元增长至2023年的46.78亿元，资产规模持续扩大。
• 负债与偿债能力：资产负债率从2019年的40%下降至2023年的43%，显示财务结构优化。流动比率和速动比率均保持稳定，说明公司短期偿债能力较强。
• 现金流状况：2021年经营活动现金流预计为10.30亿元，显著改善，投资活动现金流为-3.45亿元，显示公司仍保持适度投资扩张。

估值与投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数 20% 以上。
• 当前股价：16.04元。
• 估值指标：
  • P/E：从2019年的33.84下降至2023年的20.84；
  • P/B：从2019年的4.00下降至2023年的3.83；
  • P/S：从2019年的2.67上升至2021年的10.28，随后回落至2023年的3.16。

风险提示

• 疫情反复：可能对观影需求和票房恢复产生不利影响。
• 扩张风险：影院数量和银幕数的增加可能带来运营和管理压力。
• 票房不达预期：五一档影片表现可能受到市场接受度、竞争等因素影响。
• 政策风险：影视行业政策变化可能对内容制作和发行产生影响。

总结

横店影视在2021年第一季度实现业绩大幅回升，显示其在疫情后逐步恢复盈利能力。随着观影需求的释放和多部影片的定档，公司有望在五一档实现票房增长。通过产业链协同一体化布局，公司正在构建完整的影视产业生态圈，未来增长潜力较大。尽管存在疫情反复、扩张和政策等风险，但其财务结构和现金流状况持续改善，估值合理，值得长期关注。