深度报告-2026-05-19-开源证券-宏观经济2026年中期展望_风起新周期_大变局_新支柱_再定价_48页_4mb

风起新周期：大变局，新支柱，再定价 - 2026年中期宏观经济展望

核心观点

• 中国经济正经历新旧动能转换，从以地产和基建为核心的“旧周期”转向以人工智能（AI）、数字经济和新能源为代表的“新质生产力”。
• 国内外学术界对AI经济学的研究存在分歧，乐观派认为AI将推动长期增长，谨慎派则关注其对就业的温和冲击与价值分配不均。
• 逆全球化与去美元化趋势同步进行，全球贸易额/GDP下行，各国增加黄金储备。
• 中美科技博弈进入深水区，美国在AI、量子计算、半导体等领域持续施压，中国则加强关键矿产与黄金储备，发展CIPS结算系统。
• 全球地缘政治动荡与科技突破交织，AI成为美国经济的新动力，人民币资产面临战略重估。
• 宏观经济周期框架需重构，新周期以“智能化”与“绿色化”为双螺旋结构，新支柱包括AI、新能源与未来产业。
• 政策需向“效率”倾斜，支持基础研究与战略性新兴产业，探索“机器人税”与UBI等财富分配机制。
• 投资应聚焦AI产业链、有色硬资产、电力与新能源，同时关注精神服务业带来的“悦己消费”增长。

世界新局：格局重构与大国博弈

逆全球化与去美元化同步进行

• 全球化趋势走弱，贸易额/GDP比值自2008年后见顶。
• 美元在全球外汇储备中的占比从1999年的72%下降至2025年Q4的56.8%，黄金储备增长超20%。
• 各国央行增加黄金储备，以应对美元霸权的不确定性。

中美竞争进入深水区

• 美国对华采取全面竞争与威慑姿态，涉及关税、科技、金融与关键矿产。
• 美国强调在AI、半导体等领域的领先地位，限制中国获取相关技术。
• 中国在稀土等关键矿产上占据主导地位，成为对美反制的重要手段。

全球地缘动荡与科技突破交织

• 地缘政治环境撕裂，安全因素成为投资者关注重点。
• AI技术快速发展，成为美国经济新动力，2025年底约18%美国企业采用AI。
• AI对GDP增长贡献显著，2025年前三季度贡献0.97个百分点（环比折年率）。

中国新程：时钟重构与支柱轮替

旧周期的黄昏

• 地产与基建动能衰减，地产投资与制造业投资背离。
• 基建财政乘数显著下滑，未来增长依赖TFP提升。
• 传统经济周期变量（如黑色系商品）逐渐失效，需关注新变量。

新周期的破晓

• 数字经济核心产业增加值占比持续提升，2025年达10.5%。
• 新周期以“智能化”（AI、半导体与未来产业）与“绿色化”（新能源与未来能源）为特征。
• 新周期的先导变量为有色产业链，同步变量为高端制造与新基建，滞后变量为传统消费与地产。

治理新策：体系重塑与就业承接

• 政策需弱化规模扩张，强化效率评价，如经济结构转型与社融效率提升。
• 建议构建以算力消耗、研发投入为核心的先行指数。
• 财政与产业政策需协同，支持基础研究、战略性新兴产业与卡脖子领域。
• 探索“机器人税”与UBI等机制，实现财富再分配与就业承接。

资产新势：中国重估与科技消费

• 人民币资产正迎来战略重估，AI与新能源成为投资主线。
• 建议关注三大科技主线：有色硬资产、AI产业链、电力与新能源。
• 精神服务业如“悦己消费”与“自我实现”将打开新长线空间。

风险提示

• 国内政策不及预期
• 美国经济超预期衰退
• 关税反复超预期