> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色周报总结：地缘博弈升级，修复窗口压缩 ## 核心内容 本报告分析了近期全球地缘政治冲突对有色金属市场的影响，指出地缘博弈升级压缩了市场的修复空间。随着伊朗战事升级，市场对滞胀预期进一步深化，贵金属价格有望获得超额收益，而工业金属则维持区间震荡。高油价推升整体通胀水平，为贵金属及工业金属的长期上涨提供了支撑。国内铜铝库存持续去化，显示下游需求逐步回暖，供需关系将决定价格底部。 ## 主要观点 ### 地缘政治与市场预期 - 特朗普宣布将对伊朗进行猛烈打击，美以空袭伊朗石化枢纽，地缘冲突升级风险上升。 - 海峡封锁已持续5周，市场滞胀交易深化。 - 上周市场对“衰退交易”有所纠偏，贵金属和工业金属价格明显修复。 - 美国3月新增非农就业17.8万人，失业率下降，打压降息预期，市场已定价2026年不降息。 ### 贵金属表现 - 金价在滞胀预期下可能逐步显现超额收益。 - SHFE黄金上涨3.44%至1033元/克，COMEX黄金上涨4.01%至4672美元/盎司。 - 黄金库存略有增加，COMEX非商业净多头持仓减少，SPDR黄金持仓量下降。 - 央行持续增持黄金，显示对黄金作为避险资产的认可。 ### 工业金属表现 - 铜价延续震荡格局，SHFE铜上涨0.33%，LME铜上涨1.35%。 - 铜矿加工费下降，显示供应偏紧，需求端有所回升。 - 铝价上涨，SHFE铝涨3.03%，LME铝涨5.26%，中东电解铝继续停产，供给支撑强劲。 - 国内铝加工开工率上升，库存小幅去化，显示需求逐步恢复。 ## 关键信息 ### 贵金属市场 - 黄金：滞胀预期深化，金价可能继续上涨。 - 白银：价格波动较大，受金融属性和商品属性双重影响。 ### 工业金属市场 - 铜：金融属性承压，价格震荡。 - 铝：供给端扰动持续，价格支撑较强。 ### 市场趋势 - 贵金属在滞胀背景下表现优于工业金属。 - 工业金属价格走势受供需现实影响较大。 - 美联储降息预期受压制，美元指数上升，对有色金属价格形成压力。 ## 投资建议与标的 ### 投资建议 - 地缘博弈升级，有色金属修复窗口压缩。 - 贵金属有望获得超额收益，工业金属维持震荡。 - 长期来看，高油价推升通胀，为贵金属及工业金属打开上涨空间。 ### 相关标的 - **买入**：赤峰黄金（600988）、紫金矿业（601899） - **未评级**：山东黄金（600547）、山金国际（000975）、中国铝业（601600）、洛阳钼业（603993）、西部矿业（601168）、金诚信（603979） ## 风险提示 1. 下游需求弱于预期，可能对价格形成压制。 2. 供给端大量释放，可能冲击市场供需平衡。 3. 美联储降息进程不及预期，可能加剧市场波动。 ## 行业评级 - **行业评级**：维持中性。 - **投资评级**： - **买入**：赤峰黄金、紫金矿业 - **未评级**：其余标的 ## 数据与图表概览 - 有色金属板块周涨幅2.47%，排名行业第2。 - 贵金属板块涨幅最大，铜、铝等工业金属价格小幅波动。 - 美国CPI与PCE同比上涨，中国CPI温和增长，PPI下降。 - 美联储目标利率与实际利率均上升，美元指数走强。 - 铜内外价差维持在572元/吨左右，铝库存小幅调整。 ## 分析师信息 - **于嘉懿**：执业证书编号 S0860525110005，邮箱 yujiayi1@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 - **兰洋**：执业证书编号 S0860525120002，邮箱 lanyang@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 ## 相关报告 - 钴锂周报：资源供给受限，价格高位横盘 - 有色周报：滞胀预期深化，价格震荡蓄势 - 供给紧缩预期强化，价格触底反弹 ## 投资评级定义 - **买入**：相对市场基准指数收益率高于15% - **增持**：相对市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对市场基准指数收益率-5%~5% - **减持**：相对市场基准指数收益率低于-5% - **未评级**：不在研究覆盖范围内 - **暂停评级**：存在重大不确定性或利益冲突 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作发布，仅供客户使用。报告基于公开信息，力求准确但不保证完整性。投资决策由客户自行承担，本公司不承担由此产生的任何责任。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。